第六篇：“认沽期权”

认沽期权，指买方有权根据约定，在规定期限(如到期日)，向期权卖方以约定价格（行权价）卖出指定数量的标的证券(如股票或ETF)；而认沽期权卖方在买方要求行权时，有义务按行权价买入指定数量的标的证券。其中，买方享有卖出选择权。
例： 50ETF沽6月2900合约，意思就是，在6月份到期的时候，期权的买方，不管市场50ETF的市价是多少，都有权利以2.9元/份的价格，卖出手里的1万份ETF基金。
（vix.shtml" target="_blank" class="relatedlink">50ETF期权合约的标准是1张合约=1万份ETF）

[h1]给自己的股票上份保险吧[/h1]　　很多人都有买保险的经历。其实，买认沽期权，就相当于给持有的标的证券买一份保险，锁定未来卖出价格。
　　假设小王为自己持有的50ETF指数基金，从而买入一份50ETF认沽期权。按照合约规定，小王1个月后有权按2.90元/份的价格卖出50ETF。那么在3个月后的到期日，如果50ETF股价低于2.90元，小王会执行这个权利，以2.90元卖出手上的ETF；
如果50ETF股价高于2.90元，小王则选择不行权，因为可以以更贵的市价卖出，将获利更多。也就是说，无论3个月后50ETF股价如何，小王都锁定了最低2.90元的卖出价格——相当于给自己持有的50ETF股票买了份保险。
（期权市场，是可以空买空卖的，也就是说就算没有持有现货，也可以买入认沽期权）
[h1]认沽期权的所谓“看跌”[/h1]　　认沽期权，又被叫做“看跌期权”。对于股票期权来说，顾名思义，如果买进认沽期权，就意味着看空，希望标的股票或ETF下跌。这与融资融券当中的融券类似，都可以作为做空工具。
　　举个简单的例子。某上市公司即将发布年报，经过分析，投资者认为股价多半会下跌。这时，投资者可以通过融券，卖空该股票。除了融券，投资者还可以通过买这支股票的认沽期权，实现做空目的。具体的风险收益将在后续文章详细介绍。
[h1]买入认沽期权意味着什么[/h1]　　买入认沽期权，期权到期时，若股票价格下跌，认沽期权的买方获益，并且价格跌得越多，获利越大。
期权未到期时，股票价格下跌还可能造成持有的认沽期权合约价格上涨。此时，投资者也可以直接将期权卖出平仓，获得权利金的价差收益。该收益结构可以较好地为投资者提供股票套期保值的方式。
　　当然，如果股票价格没有下跌而是上涨了，期权到期时，将带来权利金的全部损失。在期权到期之前，股票上涨可能带来权利金的下跌，此时投资者如果卖出平仓，将损失权利金的价差。
　　此外，时间价值是买入认沽期权权利金的一部分，也就是说即使股票价格没有变化，但时间价值随到期日临近而降低，认沽期权的权利金仍然会随之降低。
（前文期权价值组成中，有提到的时间价值的流逝）
[h1]卖出认沽期权意味着什么[/h1]　　认沽购期权赋予了期权买方卖出标的证券的权利。买方以支付一定数量的权利金为代价而拥有了这种权利。对于认沽期权的卖方，在获得权利金的同时，也相应地承担起义务，即到期日买方提出行权时，卖方有义务按行权价买入指定数量的标的证券。
　　假设投资者小王买入了3个月后到期、行权价格为2.9元的某ETF认沽期权，那么3个月后，当ETF价格高于2.9元时，小王不会要求行权，这时小王的对手方，也即认沽期权的卖方，将获取权利金而不用实际“履行义务”。但如果ETF的价格低于2.9元，小王就会要求行权。此时，小王的对手方，也即认沽期权的卖方，必须要提前准备好钱，以2.9元的价格买入小王持有的ETF（尽管目前市场价格其实更低，但是卖方仍然必须以约定的价格2.9元从小王手中买入。这就是卖方需要承担的义务）。
　　与此前提到的卖出认购期权类似，为了确保卖方到期履行义务，认沽期权的卖方也要交纳一定的保证金。
我们讲到了认沽期权的概念，并且分析了买入和卖出认沽期权对投资者来说分别意味着什么。那么，认沽期权的买卖双方收益和风险预期是怎样的呢?
[h1]买入认沽期权的收益及风险预期[/h1]　　●当标的证券下跌时获得收益。标的证券价格下跌越多，收益越大。
　　●承担有限的损失，最多损失全部权利金支出。如果标的证券价格上涨，高于行权价格，认沽期权买方可以选择不行权，那么最大损失就是其支付的全部权利金。
　　例如，投资者（投资者不持有该股票）买入某股票认沽期权，期权到期时，若股票价格下跌，则投资者可以先按市场上较低的价格买入股票，然后行权，以较高的行权价格向期权卖方卖出股票，如果扣减掉所支付的权利金后还有盈余，这部分盈余就是投资者买入认沽期权的收益。在期权到期前，如果股票价格下跌导致认沽期权权利金上涨，那么投资者也可以选择直接将期权高价卖出，获得权利金价差的收益。
　　相反，如果到期日股票价格上涨，投资者可以放弃行权，这意味着投资者将会损失全部权利金投入。期权到期前，若期权合约价格下跌，投资者卖出期权平仓，则将损失权利金的价差。
[h1]卖出认沽期权的收益及风险预期[/h1]　　●如果投资者认为标的证券价格未来不会下跌，但仍想通过期权交易获得投资收益，那么他可以选择卖出认沽期权，获得买方支付的权利金收入。
　　●如果标的证券价格下跌了，认沽期权卖方可能因期权买方选择行权而遭受损失，其损失幅度将视标的证券价格下跌的幅度而定。跌得越多，损失越大。
　　卖出认沽期权，期权的卖方获得权利金，若买方要求执行合约，则卖方必须以约定的行权价格向期权买方买入标的证券。
　　例如，投资者卖出了某ETF认沽期权，期权到期时，若ETF价格上涨超过了行权价格，期权买方会放弃行权，因为他可以更高的市价卖出ETF。此时，期权的卖方将获得全部权利金，这笔权利金即为投资者卖出认沽期权的收益。在期权到期前，若ETF价格上涨导致权利金下跌，投资者也可以直接低价买回期权进行平仓，获得权利金价差的收益。
　　如果认沽期权到期时，ETF的价格没有上涨而是下跌，并且下跌到行权价格以下，期权买方一般会要求行权，则卖方就要按较高的行权价格向期权买方买入ETF。当然，此前收取的权利金可以一定程度上抵减亏损。期权未到期时，若期权合约价格上涨，期权卖方如果此时买回期权进行平仓，将损失权利金的价差。
　　总结而言，认沽期权到期时，期权卖方的收益预期为：若股票或ETF价格高于行权价格，则卖出认沽期权的收益为全部权利金。
　　认沽期权到期时，期权卖方的风险预期为：若股票或ETF价格低于行权价格，则卖出认沽期权的投资者将出现损失，标的股票跌得越多，损失越大。

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文章来源微信公众号：期权小学堂
原创：當幸福来敲門