弱市下，期权价格、持仓量和隐含波动率三者之间的微妙三角关系

      11月8日，受隔夜美股大涨的影响，A股上午延续以往的“惯例”高开，虽然上午没有跳水，保持了弱平衡的态势，但可能是中午管理层对恒力的监管函和市场本身就是弱势的情况下，纷纷回调，收盘时三大指数悉数翻绿，而50ETF虽然没翻绿，但也回调了不少，认购期权涨幅（虚值认购还下跌），认沽期权跌幅普遍在十个点以上（如图1），延续了最近三四天的期权涨跌幅度都在20%之内的行情，权利仓不管波段还是日内，都没有大利润。

图1 11月8日vix.shtml" target="_blank" class="relatedlink">50ETF期权11月合约T型报价

      其实，在最近的这标的每天波动1%之内，但是隐含波动率却高达30%以上的行情，我总是觉得不正常，而且昨日事情尘埃落定，美股大涨，本月目前来看也没有什么重大利好利空，还维持这么高的波动率，不正常，于是今天波动率略有下降（图2）。

图2 期权论坛波动率指数日内走势

      在今天的行情里，我们会看到平值附近的认购期权2550（图3）、认沽2500（图4）的价格、持仓量和波动率的变化有一种奇怪的关系。

图3 认购2550价格、持仓量和波动率的变化

      当认购期权上涨时，他的持仓量和隐含波动率都是下降的，应该是有人在高抛，而随后价格一路走低，期权的持仓量却又在增加，这到底是在抄底呢，还是卖方在顺势多卖几张？到尾盘的时候波动率一路走低。

图4 认沽2500价格、持仓量和波动率的变化

      而认沽期权和这基本相反，上午认沽期权价格略微走高，但持仓量却在稳步上升，直到期权价格砸到低位，持仓量到达高位，隐含波动率却刚好是日内高点。下午价格逐渐走高，持仓量却在尾盘有所下降，隐含波动率一路走低。到底是高抛低吸，逢低抄底，逢低买沽，还是卖方在顺势打压，不得而知。

      不过总之一句话，目前标的看起来没有大的波动，但期权的隐含波动率那么高，这种情况不应持续太久，总有一方要先突破，或者标的来个大幅波动，或者隐含波动率来个大跳水，两种情况分别是买方和卖方的大机会。但从目前来看，50ETF期权短时间内有数倍的利润是难度比较大，甚至这一天波动20%以内，日内都不好做。

      那么怎么办呢？
      看看隔壁家的商品期权，白糖（图5），在前几日获得支撑后，今天尾盘大幅拉升，从而带动认购期权涨幅50-100%（图6-图7），这是剩余时间为18天的期权，有点末日轮的味道。

图5 白糖1901近期走势

图6白糖1901-购5100低点到高点涨幅超50%

图7 白糖1901-购5200低点到高点涨幅近100%

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