期权高频交易：做好风控，钱才会是自己的钱！

在期权产品创新设计与风险管理分论坛中，盛立金融软件有限公司CEO柳峰先生发表了《期权高频交易与IT技术》的主题演讲。以下是文字实录：我今天的话题是高频交易技术在期权的应用。最后就是我把风控技术特别提了出来，我觉得有必要讲一些稍微具体一点的东西。

这个图是大家比较熟悉的，很多做市商，或者高频交易是一个比较基本的高频交易系统的概述，基本上到交易所连接，对订单管理，风险控制，定价系统，再就是交易，以及长尾管理，风险管理，大多数情况下都大同小异。其中比较核心的模块，我觉得主要是5个。一个是定价系统，另外的话一般说的行情系统，最后就是一般说的柜台系统，把单子下到交易所。另外还有一个是程序化的交易平台，因为基本上我们的策略是在平台上运行的。最后我认为也是最重要的风控系统。定价这一块大家很熟悉了，从技术来说，尤其在国外的品种特别多。大家想一想，如果有几千个，每一个股票，或者每一个品种都有十几、二十个、上百个的话数量级就上去了。所以很多时候大家会用GPU来做期权的评价。因为GPU最大的好处就是能够并行处理。而且跟股票之间基本上没有什么关系，所以可以利用这个特性，特别是在GPU上面用得比较多一点。

其实定价的话，最初的时候，特别是在远期，交易量并不大的时候，特别是有些做定制期权的话非常重要，其实对交易量比较大的品种来说，定价模式并不是这么重要。很多直接就是用隐含波动率了。用隐含波动率来做交易，很多时候需要靠速度，高频交易这方面的技术。现在国内也是做市场比较多的。第一批80年代开始把原来最早的手工交易干掉的这批第一代的交易商，最近对高频交易比较多，因为高频交易确实冲击比较大。再就是它的很多技术已经跟不上现在了，所以大家如果看他公司的话，现在慢慢地转型为一个经济公司了。但从现在的高频交易商来说，大家认为它有点怎么说，就是30年河东，30年河西。现在交易商做的事情跟他原来做的一模一样，期权交易主要是在这几个系统。刚才说了程序化交易平台和分控这一块。所以我想了一下，这些高频率以后交易主要是怎么用到的，基本上怎么把数据最快地得到，而且最快地做出反映。所以大家一般的话分成三块：第一个是交易数据在电脑外的加速。第二个是交易数据在电脑内的加速。其他的话还有其他数据的逻辑调用。

电脑外的加速来看，基本上是一个花钱的活，如果是有COIOCATION（场地出租）的提供，必须要花钱，买交换机。一般来说也提供最新40G的接口。这些是一分钱一分货，可以看到这是纳斯达克的报价，基本上40G来说延迟是2个微秒，但价格是15000美元一个月。同时实际的话，它的延迟到了9个微秒，价格下降。这是一个花钱的活。

交易中心之间的连接。如果你只是作为单个品种的话，一个COIOCATION就可以了。但一般做期权之间的套利，这样就涉及到两个数据中心的连接。最近大家看了这个书，不管专业性怎么样，大家记得的话，开头是以Spread NETWORK，以微波踏为结尾。有了外部连接以外，下面是在电脑内的加速，这一块也是判断一家技术好不好的关键。一般的话有一个UDP和TCP，TCP复杂一点，但道理是相通的。从第一个的话交易数据到网卡，网卡之后通过PCIE接口传到内核，内核之后再进行解析，然后推送到用户的程序。一般对数据进行解析。

现在的技术来说，一般的话好一点，基本上是两个4微级的微秒，如果数据多的话，一般来说一个G需要一个GHZ的CPU解析。现在就是2到3个G的速度，基本上解析数据也需要花掉1个G，这在比例上来说，数据量大的时候还是比较大的。所以能够做文章的话，基本上是一个TCP/ IP解析这一块，还有业务的解析。很多时候可以用专用的网卡来做。硬件处理的容量和稳定性上也有很多好处。基本上不会像软件一样，如果软件一多的话，数据的性能衰减呈指数型上涨。

其他的话就是我觉得大量数据的处理主要是在硬盘的IO上，这些我们也可以用现在的散盘，包括现在用的内存数据库，还有一些基于列的数据库来解决这些问题。其他的话，有一些系统比较大的话，系统之间的Messaging System系统，可以提高调试的效率，但高频的模拟成交是一个大问题，基本上模拟不大好，至今为止还没有一个人可以模拟非常好，因为超高频的时候行为很难模拟，再一个是自己的单子会影响到市场，所以需要有一个反馈的问题，怎么样来解决这是比较难的问题。大概测得差不多直接就上了。另外一个讲下程序化的交易平台，这对做程序交易来说非常重要。程序化交易分三个子系统，一个是开发系统，策略的测试系统，以及策略的运行系统。一款好的应该有这样的特征，首先能够非常快地对市场行情做出反映，再一个不仅仅只是限于公司化的策略开发。我们程序化平台有一个重要的指标，一般来说从你收到这个行情，到你比如说什么反映都不做，到下一个单子的时间是多少，一般来说平常系统大概是两位数微秒级的情况。如果是价格差一点，上百个也有可能。

另外，可以把这个做得非常极端，像现在在做的，基本上可以做到3到4个微妙这样的时间，从你拿到行情，马上从一个单子出去，基本上是在硬件上做的。下面讲一下风控系统，风控是最重要的。基本上每年都会有几个这样的案例。所以有几个标准的东西，一个是我们国内去年的816事件，这是前年的8月1号，还有816事件之后几天高盛期权，每一个都是损失非常巨大，基本上都是上亿级的。刚刚列的数据发现都是8月份发生的，马上8月份要来了，要小心一点。以资本作为例子比较典型。如果仔细看一下的话，某个意义上来说还是比较冤的。要说的话得回到2003年。03年有一个程序，基本上属于SMARS，它是因为有很多单子的类别，所以说其中一个类别，比如我们说它是一个打单的单子，基本上以现价来打对手单，05年时候程序又改了一下，导致母单总量计算逻辑被改动。所以一下子又回到2012年，等于基本上7、8年以后了。7、8年以后因为很多时候你的单子类型已经不够了，所以我们又把原来的L类型又给用上。用上了之后都没问题。所以到了7月27号的时候更新了，一共有8台，8台更新了7台，忘了1台。表示什么呢？其中1台收到指令还是以03年当时的基金打单方式在做。所以等于说一收到的时候，其实这个单子也是非常少的，只有212个单子。之后7台处理正常，1台用我们说的基金打单东西，大量单子出去，价格基本上以对手价来成交。一打进去以后跟我们最近口香糖的广告一样，根本停不下来。

所以最后结果是什么呢？当时其实还有些略过的细节，其实大家也知道有很多。特别是做系统支持的，发生这个问题以后，很多时候老板在那边打电话给你，一边系统单子还在寄出，虽然只有短短45分钟之内，但做了很多的事情。其实也没有太多的时间，最后的结果就是单子出去大概上千万个，15分钟之内成交了4百多个单子。5百多个股票。一共买卖了等于3亿9700万股，最后资本被迫卖掉。到底谁的错？8台里面只更新了7台有问题。这个程序员也没有错，这个程序都是比较老，比较稳定的，一直运行了十多年，4个小孩也快上初中了。所以测试的人员也没有错，为什么这么说呢？因为测试的话，新的代码在新环境里测试，没有人会把旧的代码在新的环境上测试。大家都没错，很多时候发生的话或几个事件正好在一起发生的。从这个例子来看，其实高频交易的系统分控有些特殊性，因为现在的交易速度越来越快，出的都是大事情，不像以前出的事情还可以把单子给停下来。第一，你的分控系统必须得非常快，而且不能说把单子拦得很长时间，这样也失去了机会。

另外对大容量、高并发的风控处理。系统的问题来说，它其实使用我们国内的话，直接通过DMA，下单的系统直接进入到交易所。而且美国的交易所他不像中国一样对帐户进行资金检查，所以只是做一个纯粹的蹉合。基本上出现问题的时候已经是大问题。从系统角度来说最后单子进入市场前没有最大一关。当时已经发现有这个问题，但没法迅速地定位出有问题的市场连接。这个是什么意思呢？一个期货公司，或者是证券公司对市场连接可能有几十个，不能说所有的东西都给停下来，因为还不能影响到正常的交易。必须得快速地定位出哪些是有问题的连接，而且得有方法，也就是说把那个连接给断掉，这是他们没有做到的。其实说到这一点的话，其实下面有问题还是可以像我们家里有电一样，把拉闸给拉掉，但也不能全部拉掉，这样的话太粗暴了。

一般风控系统来说其实包含这几种风控：第一个，策略之间自己内部的风控，这是我们要做的。成为系统来说，不能依策略自己的分控。第二个，程序化的交易到交易所之间的风控。这个是基于帐户级别的风控，一般来说叫柜台系统。这个要求越来越高，你必须得非常快地把这个事情做好。另外一个，我觉得非常重要的，我们成为了拉闸式的风控系统，他介于交易系统和柜台系统之间。一般基于网络连接的风控，对整个席位的风控。这两个有什么区别呢？一个是从柜台来说，必须要做不少的风控，现在很多只是做简单的验资验仓方面的风控，这是不够的。把能够事前做到各种异常交易的风控，一般异常交易我们定位为价格的问题，还有一个是累计值，数据发多了，基本上能够知道有什么问题。
还有基于速度的，以及对每个标的做更加精细的控制。还有合规性，以及基于整个盈亏。所以这个的话，上面说的是柜台的风控类型，会做得比较细一点，都必须要在事前做。还有拉闸式的风控，这个来说相对少一些。但能够起到探测异常交易情况。

拉闸式的话很多公司没有做，如果你要做的话，对延时会不会增加。像现在很多已经研究出来的，基本上整个分控系统可以在1个微妙以内来处理完，这样基本上不会对你的系统增加额外的延迟到。我们基本上平均下来可以达到2百、3百个纳秒左右的时间。一个3百纳秒基本上传输1百米以上的时间。最后，我觉得也是借用两句话：我们做交易的，夜路走多了，总会碰到鬼。有两句话非常有意思，首先是华尔街的名言：华尔街有胆大的交易员，也有老的交易员，但从来没有又老又胆大的交易员。还有一句是中国江湖上的一句话：出来混总是要还的。只有做好风控的面前，这个钱才是自己的钱。

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