期权“策略笔记”——市场攻守失衡，以不变应万变

栏目介绍：
“每周一学”：通俗易懂，系统性的介绍期权知识和交易技巧；
“选择&未来”：介绍期权的学术文章和深度研究成果，经典是“选择”，前沿是“未来”。
“策略笔记”：还原交易情景，展示交易逻辑，解读交易策略，总结交易经验。

【今天心得】

50ETF在笔者实行挪仓后迎来了弱反弹，尽管标的方向做错了，得益于隐含波动率迅速下行及时间价值的衰减，笔者的认购义务仓仍然积累了不少浮盈。

目前期权市场的隐波结构出现了很有趣的现象，从上图可以看到，平值认购合约和平值认沽合约出现了不可思议的差别，这种现象反映了目前认沽合约的买方和认购期权的卖方力量占据了上风，体现了浓厚的偏空情绪。
不过在理论定价的层面，两者在平值附近的隐波应该是接近甚至相等的，按照期权平价公式理论，套利投资者会卖出认沽期权及卖空证券的同时买入认购期权，这样的组合会迅速使不合理的价格差距回归正常，当然，笔者也是看好两者相互收敛靠拢的哈。
如果笔者能够无成本的卖空证券的话，也希望能够参与套利，但实际交易中，笔者只能放弃这个稳定收益的机会了哈~

【标的分析】

8月9日期间，50ETF一度突破了2.83附近但遗憾的是仍然没有站稳，笔者仍然维持着原来标的震荡的观点。

【波动率分析】

根据我们自编的波动率指数看，隐波下行的趋势仍未发生反转，目前仍然维持认购义务仓位。

【模拟交易记录】
仓位管理：动用杠杆在3-4倍间，仓位控制在50%左右。
成交记录：暂无新的调整。

【持仓解读】

策略到期最大收益：0.0242元；
理论最大亏损：无限大；
盈亏平衡点：2.9242；
策略安全垫：（2.9242-2.782）/2.782=5.11%；
（*策略安全垫：指期权到期前，标的上涨到盈亏平衡点的幅度，即只要在到期前标的上涨不超过5.11%，策略都是盈利的）
希腊字母
符号
盈利情况
Delta
负
标的下跌，头寸盈利
Vega
负
隐波下跌，头寸盈利
Theta
正
时间流逝，头寸盈利

【回顾总结】

产品目前盈利57287，包括已兑现盈利47447，浮盈（未兑现）9840；
盈利主要来源于认购合约的隐波大幅回调，负Vega产生了大部分收益。

【模拟净值曲线】

附：产品要素表
麒麟1号期权产品说明书
产品形式
投顾类产品
投资范围
本产品投资范围为期权（包括ETF期权、个股期权、期货期权）等证券期货交易所交易的期权投资品种
资产配置
金融衍生工具（包括期货、期权等）：占产品资产总值的0-100%
封闭期及存续期
无
投资规模
虚拟资金100万
收益分配及业绩报酬
无
费率结构
主要为交易手续费用10元/张
净值公布
每日估值，每周披露，在公众号上发布
投资理念及策略
投资策略
波动率策略为主，包括波动率方向、波动率曲面和期限交易、波动率套利等；方向交易为辅。

期权波动率策略：Delta风险不超过资产总值5%的策略头寸，包括但不限于波动率方向、波动率倾斜及期限交易及波动率套利，头寸占比不超过资产总值的60%；

期权方向策略：以收割时间价值的卖方策略为主，搭配小部分博取杠杆收益的买方策略，头寸占比根据净值情况有所调整，见“风险及仓位控制”。
风险及仓位控制
设预警线0.9元，止损线0.85元

净值≦预警线时，权利仓投资比例不超过资产总值的5%，义务仓杠杆不超过3倍，总仓位不超过30%；

0.9≦净值≦1.1时，权利仓投资比例不超过资产总值的10%，义务仓杠杆不超过4倍，总仓位不超过60%；

1.1≦净值时，权利仓投资比例不超过资产总值的20%，义务仓杠杆不超过5倍，总仓位不超过75%；

义务仓杠杆=卖出合约的标的总价值/产品资产总值
总仓位=（权利仓投资+义务仓保证金占用）/产品资产总值

期权策略交易的实操性强，读者对期权基础知识了解有一定基础后能够更好理解其中的策略原理，若读者能有一定的交易经验，效果将更好。希望本栏目能帮助交易期权的朋友加深对期权策略的理解，但不构成任何投资引导，请读者对市场及期权投资仍保留独立性。
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投资有风险，入市须谨慎！