迟到的场外期权之死

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 大公馆2013  2019-8-3 11:45  5351  0

编者按

诸位一直以来关心支持“大公馆”的朋友们，我们，又见面了。风雨之后见彩虹，情怀不变，精神依旧。这里是新的“大公馆”，希望大家一如既往地支持我们，重新关注 “大公馆2013"（新的公众号：DGG-668）。谢谢！

如今的监管是值得阿谀奉承的。本来市场上的亏亏赚赚与我确实没多大干系，但是看到一波一波的韭菜幻想着自己是镰刀而冲向真正的镰刀，而且在不停的同化我身边的人，我时常感觉自己活在生化危机里。

源自：与君择道行（ID：yujunzedaoxing）
作者：邓立君

证券业协会创新部通知券商，自4月11日起暂停券商与私募基金开展场外期权业务，券商不得新增业务规模，存量业务到期自动终止，不得续期。

晚上看到这一则消息，虽然发着烧，也把自己扶起来，完成一下一直以来的一个夙愿。

关于个股期权，我已经憋了很长时间了，也早早答应人，要写相关的文章。今天政策一出，关于个股期权的扫盲重任也就免去了。巴菲特称衍生金融品是大规模杀伤性武器，而其中最厉害的之一，就是期权了。

上市公司海宁皮城开展全市场第一单大股东可交换私募债之后，我创立的第一家公司随即参与了第二单还是第三单的可交换私募债，就是运用了场外期权的模式。它杠杆幅度达12.5倍——找某大型国有券商借8000万参与认购私募债。

当时正值14年熊市，我们唯一关心的就是上市公司股东能不能还得起钱，去当地考察，见了企业融资负责人，董事长的亲戚。

当时如果是大股东不违约，我们应该就有年化50%多的收益，恰好赶上15年牛市到来，标的股票应该是涨了2到3倍，我们持有的债如果转成股票，按照我们720万的本金投入，半年的盈利应该有数十倍之多。。

但是当时的风险是，只要大股东有为违约的行为，720万的本金就全军覆没——即使券商走法律流程最终要回本金，也不再与我们有关。

担惊受怕的情绪随着股票的上涨而逐渐减弱。过了半年，两个极端都没有实现。最终在到期前三天，大股东行使了回购权，最终以本金年化百分之四五十收场，相比几十倍的收益，简直是可怜。

这大概就是一个典型且复杂的场外期权了。我们当时做它的目的更多的是看中固定收益这一块。然而目前市场上现在流行的是直接做个股的期权——买卖双方通过券商做个协议，或者直接与券商对赌，可以把杠杆放到十几倍甚至更高。

而最开始主推这一业务的，是鼎鼎大名的两个中字头券商，其中不乏获很多私人好友，都一股脑的向我推荐他们的期权业务，我都是婉拒。这也是我迟迟没有完成作业的一个小原因——怕他们看到文章尴尬。

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直到今天，据说市场上大大小小的券商已经全部一拥而入，争取这块“创新业务的沃土”——一个超级赛亚人版本的融资融券。

直到我身边的很多私募，已经开始起来做所谓的个股期权通道业务，我才越来越觉得不对劲了。

如果我站在证券公司的立场，我的想法大概是，如果你觉得自己很牛x，那你就放杠杆呗。我的职责就是提供给你最好的服务，大巴接送澳门，输了我借钱给你继续。

券商就在市场上去寻找那些所谓的高手——拥有“确定性机会”的高净值个人和机构客户，而这些所谓的确定性，不外乎就是内幕交易和老鼠仓的藏污纳垢之处。

我只能时常在小圈子里面表达自己的观点——个股期权就是高净值客户和精英机构的绞肉机。我也常常想不明白，为什么监管机构一直在去杠杆、抑制投机，而到现在还没有对这个业务动手。

直到今晚协会痛下杀手，见微知著，如今的监管是值得阿谀奉承的。本来市场上的亏亏赚赚与我确实没多大干系，但是看到一波一波的韭菜幻想着自己是镰刀而冲向真正的镰刀，而且在不停的同化我身边的人，我时常感觉自己活在生化危机里。

一个人的价值投资是很难坚持的，所以我也要反抗。

就在我写文章的同时，群里有正在学习价值投资的证券公司的客户经理分享道：“我们以前有个客户就是想以小博大，亏损了5千万，房子都卖掉了 ”——这种不属于内幕老鼠仓，而是带着幻想症的纯天然韭菜。

随后，那家上市公司好像又发行了可交换私募债和一系列其他的融资，当时跟我对接的董事长亲人，几个月前在朋友圈里面看到他跳楼自杀的新闻，打开通讯录还在，甚感唏嘘。

作者：邓立君
来源：与君择道行（ID：yujunzedaoxing）

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