对于任何投资，投资收益率都是大家最关注的问题。对可转债投资者来说，虽然大家博弈的主要目的希望上市公司采取各种措施让正股价格能触发强制赎回价（不低于当期转股价130%），引爆强制赎回以博取转股的额外收益，从而与上市公司实现双赢。但在股市持续走熊的情况下，投资者往往只能退而求其次，特别重视其“债性”，希望知道其安全垫到底有多厚？
而作为债券，到期收益率是最核心的考量指标。债券到期收益率简称YTM，英文全称是Yield to maturity。因为可转债兼具“股和债”双重性，股票没有到期一说，而债券不管期限多长，总归是有到期结账的时候。对持债的投资者而言，到期收益如何是无法回避的首要问题。
要把到期收益率这个问题说清楚，要从三个维度思考：
（1）期限问题。就有总收益率和年化收益率的区别。我们常听说，某某投资者投资某产品收益率达到30%，如果是投资期限是一年，大抵业绩算是不错；但倘若期限是十年八年，就没有什么值得夸耀的了。
（2）税的问题。就有税前收益率和税后收益率的区别。纳税是任何人一生中都逃不掉的问题，由于不同的投资品、不同类型的投资者纳税方式和税率都不尽相同，在计算收益率时要区别对待。
（3）单利、复利问题。有一句名言道，复利是世界第8大奇迹。比方说，如果你有机会投资100元钱给一个伟大的投资天才，每年赚一倍，持续运作15年，收益是多少？如果是利滚利滚动操作，最后可得到3,276,800元，收益增值32767倍；如果每年将利润取出，最后就只能得到1600元，收益只能增值15倍。复利和单利差距之大，由此可见一斑。
根据可转债募集说明书，对于个人投资者和证券投资基金所持有的可转债，利息所得税由证券公司等兑付派发机构按20%的税率代扣代缴，发行转债的上市公司不代扣代缴所得税，投资者实际到手的收益只有利息收入的80%；对于合格境外投资者（QFII和RQFII），上市公司按10%的税率代扣代缴所得税；对于其他类型的可转债债券持有者，上市公司不负责代扣代缴所得税，由投资者自行缴纳债券利息所得税。根据上述规定，私募基金应该属于上述的其他投资者范畴，由其自行缴纳利息税。
这里要特别提醒投资者注意的是，到期赎回价中只有最后一期的利息要缴纳利息税，超过面值加当年利息之外的那部分是溢价补偿，算资本利得，按照个人所得税法，个人投资者不用纳税。比如以到期赎回价最高的凯中转债（128042）为例，100元面值得可转债到期赎回价为112元，最后一年的利率为2%。对个人投资者而言，只有这2元的利息要缴纳20%的税，另外的10元算资本利得，跟炒股收益一样，不用交税。
所以，对可转债投资者而言，不同的纳税主体的税率是不同的，在计算时无法给出一个统一的公式。所以，下面介绍计算公式时，都只计算税前收益率，并且只计算年化收益率（即平均每年收益率），因为如果投资期限不同的话，总收益率没有任何比较价值。
对个人投资者而言，只要将计算公式中的每年利息收入扣除20%的所得税后就可以计算算成税后年化收益率。
由于用单利和复利计算可转债到期年化收益率的方法完全不同，下面分别介绍。
1、可转债单利年化收益率计算（税前）
所谓到期收益率，是指从可转债存续期内某个特定时点（可能是连续两个年度付息日之间的某个时点）开始，计算出可转债到期赎回时投资者的收益情况。从这个时点到下一个年度付息日之间，投资者也应该得到当期按面值以约定利息率计算的全部票面利息。可转债到期赎回价里面已经包含了最后一年的票面利息。
到期总收益（税前）=（可转债买入日至到期赎回日之间票面应计利息+可转债到期赎回价-可转债最后1年应计利息-可转债买入价）
到期总收益率（税前）=（可转债买入日至到期赎回日之间票面应计利息+可转债到期赎回价-可转债最后1年应计利息-可转债买入价）/可转债买入价*100%
到期年化收益率（税前）=（可转债买入日至到期赎回日之间票面应付利息+可转债到期赎回价-可转债最后1年应计利息-可转债买入价）/（可转债买入价*剩余到期年限）*100%
其中，可转债买入日至约定的下一个付息日之间的利息按照当期票面应计利息的全年计算。
以辉丰转债（128012）为例，2018年9月25日某个时点成交价为76.6元，2016年4月21日开始起息，2022年4月21日到期，剩余到期年限为1304/365=3.573年，到期赎回价为103元。假定于2018年9月25日以市价76.6元买入后到持有到期，按合同约定应分得的利息分别是1.0元、1.3元、1.3元、1.6元，最后1年的利息收入是1.6元（以上都是税前数据）。辉丰转债按单利计算的到期年化收益率（税前）=（1.0+1.3+1.3+1.6+103-1.6-76.6）/(76.6*3.573)*100%=10.96%；个人投资者到期年化收益率（税后）=[（1.0+1.3+1.3+1.6）*（1-20%）+103-1.6-76.6]/（76.6*3.573）*100%=10.58%。
2、可转债复利年化收益率（税前）
在讲解复利算法之前，先科普一下货币的时间价值问题。有一句经典谚语叫做：时间就是金钱，这说明人们早就认识到货币是有时间价值的。由于物价总在不断上涨过程中，每当我们回忆起10年前或者20年前的各种商品的价格水平时，总会产生出一种莫名的恐惧感：这物价也涨的太快了，好像是翻着跟斗往上窜。所以，大家常常感慨：现在的十几万元只相当于10多年前的一个零头了。这就是说，今年的10万元和1年后的10万元价值是不同的，1年后的价值与2年后、3年后及n年后的价值也完全不同。所有的投资者都希望得到一种心理上的安全感，确保自己手头的钱未来不会越变越“毛”。
为了使自己的货币购买力不会被未来的通货膨胀率所侵蚀，每个投资者心中都有一个自己自己可以接受、市场又能达到的比较理想的收益率水平，比如每年收益率为6%。那么，对设定了这个收益率水平的投资者而言，在他心目中，现在的100元与1年后的100*（1+6%）是等值的，与2年后的[100*（1+6%）]*（1+6%）=100*（1＋6%）2……，与n年后100*（1＋6%）n是等值的，这就体现了货币的时间价值。
（1) 复利现值
复利现值是指未来某期的一定量的货币F，按复利（假定年利率为r）计算的现在价值。复利现值的计算公式如下：
P＝F／（1＋r）n
式中，1/（1 + r ）n为复利现值系数，记作（P /F ，i，n ）；n 为计息期。
通俗的解释就是，如果投资者未来第n年得到的钱数是F（货币量），那么，按照投资者心中满意的年化收益率r%计算，相当于现在的多少钱呢？只相当于现在的F／（1＋r）n。
而假定现在的钱数是F／（1＋r）n，那么它在投资者心中相当于n年后的多少钱呢？计算如下：[F／（1＋r）n]*（1 + r ）n=F，即相当于n年后的钱数是F。
（2）可转债复利年化收益率公式
Pv=C1/（1＋r）+C2/（1＋r）2、…+Cn/（1＋r）n+F/（1＋r）n
公式中Pv表示投资者持有可转债价的成本价；r表示从某个时点开始需要计算的投资者收益率指标；C1、C2、…Cn表示持有可转债的投资者从某个时点开始到到期赎回日为止，投资者应得的每年按面值计算的票面利息；F表示到期赎回价减去最后1年利息。这样计算的结果是税前年化复利收益率。 Pv，F，n,C1、C2、…Cn都是已知数，只有r是未知数，求出r即可。解这个方程需要用到数学上较复杂的插值算法，现在可以利用微软公司Microsoft Excel软件使用IRR函数来估算到期收益率，结果比较准确。
在上面的公式中，如果C1、C2、…Cn这些利息数据是用扣税后的利息收入数据带入，则计算出的结果就是税后复利年化收益率。对个人投资者而言，就是每期利息乘以80%即可。
把前面辉丰转债（128012）的数据带入上面公式，就得到其到期收益率。经Microsoft Excel软件的IRR函数估算，个人投资者若以市价76.600元购入辉丰转债，税前年化复利收益率为9.90%，税后年化复利收益率为9.47%。如果没有违约风险，应该是相当不错的收益率！
那么，怎么理解上述公式呢？
1）可以这样理解：假定投资者现在有Pv这么多钱（资金量），他希望找到一种投资方法，把这笔钱投出后，在n年后所得的所有资金量汇总起来，其代表的购买力（按他心目中理想的年化收益率折算）应该等价于他目前的资金量Pv。
而假定投资者找到的投资方法就是把全部资金量Pv按现价购买可转债，C1、C2、…Cn表示投资者从某个时点开始到到期赎回日为止应得的每年按面值计算的票面利息；F表示到期赎回价减去最后1年利息，所有这些利息加上到期赎回后所得的全部资金分别按理想收益率折算成现值，其总和应该等价于目前资金量Pv的现值。
2）还可以这样理解：投资者现在有Pv这么多钱（资金量），一方面那么按照投资者心目中理想的收益率进行投资，n年后其货币终值等价于Pv*（1＋r）n；
另一方面，假定投资者用它以市价购买可转债，从买入时点开始到到期赎回日为止，投资者应得的每年按面值计算的票面利息分别是C1、C2、…Cn，这些利息在n年后的货币终值分别是C1*（1＋r）n-1、C2*（1＋r）n-2、…Cn，到期赎回日当日得到的钱数（资金量）为F（等于到期赎回价减去最后1年利息）。
最终，这两种方法得到的未来终值（即第n年后得到的资金总额）应该相等。因此，得到如下等式：Pv*（1＋r）n=C1*（1＋r）n-1+C2*（1＋r）n-2、…+Cn+F；
等式两边都除以（1＋r）n即得：
Pv=C1/（1＋r）+C2/（1＋r）2、…+Cn/（1＋r）n+F/（1＋r）n 。跟前面的可转债复利年化收益率公式一模一样。
其实，由于可转债期限不长，如果预期收益率不是太高，只要计算单利的到期年化收益率（包括税前和税后）就可以了，与复利计算结果差别不大。事实上，大多数投资者也习惯于计算账面单利的收益率。
（以上内容来自网络，致谢原作者）
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