商品期货投资与股票投资差异性的一点思考（一）

虽然商品期货与股票同样适用于价值投资理论，都可以通过应用价值投资理论来获取投资收益，但是它们各自的获利模式和获利空间是大不一样的。那么今天就来谈一谈这个话题。我们都知道，推动一支股票价格持续上涨的根本动力，在于上市公司或者企业经营业绩的持续增长。业绩持续稳定增长带给投资者的回报主要包含两方面：一方面是股票价格的持续上涨；另一方面是股票的分红收益（前提是上市公司有分红）。而推动商品期货合约价格持续上涨的根本动力，是供求关系基本面的持续改善。也就是说，只有商品期货供求关系发生了一定程度的改善，或是存在改善的预期，才会导致价格持续上涨。既然如此，那么商品期货投资要想获得回报，就必须在供求关系基本面改善之前买入，在改善之后卖出。所以，这就意味着投资商品期货不能像投资股票一样长期持有。因为商品期货价格大幅上涨之后，会导致生产利润大幅增加，然后导致供给大幅增长，而昂贵的价格又抑制了需求，所以就导致供求关系的逆转，基本面恶化，结果就是价格又大幅下跌。虽然从长期来看，由于货币贬值、需求增长等因素，商品期货的价格是逐步抬高的，但是长期累积上涨的幅度是非常有限的，甚至不如通货膨胀物价上涨的幅度。我们以原油和大豆为例：

国际原油期货价格在1983年前后是32美元每桶左右，而36年后的今天价格才上涨至56美元每桶左右。年化上涨幅度仅为1.57%，远不及通胀水平。国际大豆期货价格在1974年前后是680美分每蒲式耳左右，而45年后的今天价格也才900美分每蒲式耳左右。平均每年涨幅仅为0.62%，比原油更惨。所以说，如果投资者通过不断移仓换月的方式，一直长期持有商品期货合约的话，即使不考虑移仓换月导致的升贴水，其投资收益也是少得可怜，还不如存银行或者购买国债这样的无风险收益。但是股票投资就完全不同。如果长期持有业绩稳定增长的上市公司股票，那么其股价是能够跨越牛熊、不断创出历史新高的，那么投资收益也就能够持续稳定增长。以两市第一大牛股——贵州茅台为例：
贵州茅台2001年上市时价格35元左右，复权后今天的价格为5500元左右。那么年化收益率高达32.4%（这还没包括分红，算上分红收益更高）。收益率远远跑赢通胀，更是甩出商品期货几条街。

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