慧财期权 | 期权基础知识-3

Continue...

（五）卖方策略
卖出期权建仓
短仓（短方）指卖出期权，收入权利金，并负有义务的一方。

初始保证金：为了保证卖方能够履约，在卖出期权，收入权利金的同时，卖方需要缴纳初始保证金进行履约担保。

维持保证金：收盘后，根据风险和头寸改为缴纳维持保证金。维持保证金通常每日计算一次。

卖出期权承担业务，面对的潜在风险很大。因此期权卖方通常并不是只持有期权短仓，还要进行相应的风险对冲和管理。卖出期权对风险控制要求较高。

怎样卖期权？
期权市场中，一个很重要的指标叫做“隐含波动率”，可以把它想象成“期权的市盈率”

卖出明显被高估的合约，买入对应数量隐含波动率正常的合约，赚取波动率的价差收入。

止损第一，仓位不能过重：
成为期权的卖方，仓位控制是必修的一课，因为卖出开仓需要缴纳足额保证金，一旦满仓操作，即使大方向看对了，也可能因为市场临时波动导致保证金不足而被强行平仓。

顺势而为：
熊市卖认购，牛市卖认沽

多卖被高估的期权：
期权定价的核心因素是波动率，一般来说，如果隐含波动率高于历史波动率达到一定程度，或者某一行权价的隐含波动率明显超过其他行权价的隐含波动率，就可以被认为过度偏离，也就是这一期权的价格被高估了。

如果期权价格高于根据波动率测算的期权参考理论价值25%以上，这一期权就有可能是被高估了。

多卖虚值期权
相对于平值或实值期权，虚值期权被行权的可能性低，而这种低概率正是期权卖方的优势所在。

美国著名基金HVPW（高波动率认沽期权卖出基金）通过滚动卖出剩余期限越60天、行权价偏离市价15%的虚值认沽期权，将年收益率维持在9%以上。

盯市、盯市、再盯市
期权卖方应该时刻关注自己账户中的保证金情况，并且密切关注相关股票的除权除息、配股和分红等情况，提前做好补足保证金的准备。

保证金风险是卖方的第一风险，是卖方必须去关注的。

（六）保险策略
风险对冲策略

买入认沽期权为现货多头保险，当投资者已持有标的股票，并产生了浮盈，但担心短期市场向下的风险，可买入认沽期权为股票收益做出保护。（想在锁定已有收益的同时仍保留上行收益的空间，在承担有限风险的情况下，仍能获得无限收益）

买入认购期权对冲现货空头风险，当卖空股票但担心短期市场上涨时，可买入认购期权对冲风险。

建议，对长期看好的标的才进行保险
保险策略需要买入期权做保险，支付的权利金相当于保险费用，如果未来标的证券走势表现一般，那么扣除保险费用后，组合的整体收益会降低。

因此，长期看好的标的证券才值得构建保险策略，否则择机卖出标的证券才是更好的选择。

领口策略：
保险策略构建需要保险成本，买入认沽期权有时需要支付较高的权利金，此时可以利用领口策略来降低保险成本。

持有股票，买入认沽期权（保险策略），同时卖出更高行权价的认购期权。以认购期权所得的权利金收入降低整个保险策略的成本。

领口策略的构建成本低于保险策略，但组合收益有上限。
最大收益=（认购期权行权价-标的证券购买价格）+（认购期权权利金-认沽期权权利金）

关于我