转债知多少丨可转债的“体脂率”和他的健身四大神器

正如前文介绍过的那样，作为知名“富二代”，可转债既有继承自其父债券的保守、稳重，又有遗传自其母股票的进攻、积极，所以可转债的价值是由债券的价值和股票的期权价值共同组成的。

股性指标一般用“股性指标”来观测转债的向上弹性，主要包括：转股比例：100（债券面值）/转股价格
转股价值：股票现价*转换比例
转股溢价：可转债现价-转股价值
转股溢价率：转股溢价/转股价值

对于股性指标而言，最重要的就是转股溢价率，通常转股溢价率都大于0。
转股溢价率越低，可转债的股性越强，当正股上涨时，转债跟随正股上涨的空间越大。

债性指标一般用“债性指标”来衡量转债的防守性，主要包括：纯债价值：可转债未来现金流的贴现价值总和
纯债溢价：可转债现价-纯债价值
纯债溢价率：纯债溢价/纯债价值
到期收益率：可转债现价与未来可获得现金流计算得出到期收益率

对于债性指标而言，最重要的就是纯债溢价率。
纯债溢价率越低，债性越强，安全边际越高。

那么，究竟什么样的可转债，是最“健康”、最“美丽”的呢？我们可以通过可转债的“体脂率”来分析。
正如上文所说，转股溢价率越低，可转债的股性越强，进攻性、弹性越强；同时，纯债溢价率越低，债性越强，安全边际越高。
这两个指标，就好像可转债的“体脂率”一样，越低越健康，所以在选择可转债的时候，大家都努力去挑选这两个指标低结合起来都相对较低的标的。

当然，为了健康的身体需需要长期的不断锻炼和调整的，可转债也一样。为了保持健康身材，可转债同学还他的独门秘诀呢，那就是号称——“四大神器”的绝招：1转股价可转债的初始转股价不得低于募集书公告日前20个交易日公司股价均价和前一个交易日的股价。
2下修条款通常在可转债的发行方案中，发行人会规定了当股票价格相对于转股价格持续低于某一程度时，发行人和投资人事先约定可以重新议定转股价格的条款。
举个具体的例子，假设一个转债，当前价是102元，转股价是4块钱，还有四年时间到期，当前正股价格3块钱，则：
转股价值=（100÷4）×3=75元
转股溢价率=（102-75）÷75=36%
如果过了2年之后，股价从3块钱跌到了2.47，那离到期就只剩下2年时间，发行人就可能有点着急了，担心到期了都转不了股。
这时发行人可能会做一个事情——下调转股价，比如说把他的转股价从4块钱下调到2.5，下调之后会有什么变化呢？
答：转股价值会马上提升。转股价值=（100÷2.5）×2.47=98.8元
如果说它的转债价格还是102的话，则转股溢价率=（102-98.8）÷98.8=3.2%
我们可以看到，转股溢价率大幅下降了，也就意味着，这个可转债的内在价值就大幅提高了。
3强制赎回条款公司股票30个交易日内，至少有15个交易日收盘价不低于转股价格130%（含），上市公司有权赎回可转债。所以可以理解为130元就是可转债价格的理论上限。
4回售保护条款公司股票收盘价连续30交易日低于股转价的70%时，可转债持有人有权将其持有的可转债全部或部分按债券面值加上当期应计利息的价格回售给公司。有了以上4大神器保护，对于投资者来说，可转债风险就会相对较小了。比如，一旦价格跌到100元以下，就可以越跌越买，因为上市公司目的是想让你换股票，所以只要条件达到基本都会爽快地下调转股价，所以可转债价格很容易就回到100元甚至超越100元了；如果没有达到下修条款的要求，连续30个交易日收盘价格低于当期转价70%的时候，也可以选择回售给公司的。
条款资料来源：《上市公司发行可转换公司债券实施办法》

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