如何打破期权看对了方向却亏钱的怪圈？（中）

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总结

当投资者认为短期内没有较大行情，且对隐含波动率的当前位置和未来走势没有太多的预期的时候，不妨买入深度实值期权或者牛市价差组合，使得投资组合的总时间价值接近0。

当投资者对价格上涨没有较强烈的预期，对短期内保持不跌的预期比较强烈，且对隐含波动率的上涨有较为负面预期的时候，不妨选择卖出看跌期权。

当投资者对价格上涨没有较强烈的预期，对短期内保持不跌的预期比较强烈，且对隐含波动率的上涨有较正面的预期的时候，不妨选择买入平值看涨期权。

当投资者对价格上涨预期强烈，且预期幅度较大，认为隐含波动率的影响较小的时候，不妨买入平值期权或者虚值期权。

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期权希腊字母对冲

方向性策略只是所有收益来源的一个因子，只有降维打击，在最大化消除其他影响因素的不利作用下，才能发挥最大的效益。事实上，投资者不妨进一步从量化角度理解各个风险因素，从量化角度进行风险的细分和对冲，获得相对稳定和风险较低的收益。

【1】希腊字母之Delta——反映涨跌幅
1.Delta释义
期权Delta衡量标的价格的变动所引起的期权价格的变动，从数学意义上来说，它是讲期权价格变动量与标的价格变动量的比率，或者期权价格对标的价格的偏导数。

2．联动规律
看涨期权Delta + 看跌期权Delta = 1

3．标的价格影响规律
看涨期权Delta变动范围是0至1，深度实值趋于1，深度虚值趋于0
看跌期权Delta变动范围是-1至0，深度实值趋于-1，深度虚值趋于0

图5为看涨期权与看跌期权的Delta变化规律

【2】希腊字母之Gamma——加速反映涨跌幅

图6为期权Gamma在不同到期时间和波动率下的变化规律

期权Gamma衡量Delta对标的资产价格的敏感度，也就是当标的资产价格变动1单位时，Delta的变动情况。换言之，Gamma是用来衡量期权的凸性弯曲程度大小。

在平值期权附近，期权Gamma的数值越大，而越往价内或者是越往价外，Gamma越趋近零。在2月份，到期日附近的50etf快速上涨，使得很多期权合约出现8到100多倍的上涨收益，Gamma的加速度效应突显。

从不同情况下的Gamma变化规律也可以看出，Gamma加速度效应不常有，与本次的快速拉升不同，往往是看跌期权的倍数效应能够有更多的机会和更大的倍数，且往往需要配合一定的事件性效应。纵观50etf的历史数据，最近让人印象较为深刻的便是熔断行情下的倍数效应。实践中，要避免结算后的过早入场，和持仓的过多押注，没有把握合适的进场机会和执行价，投入的权利金往往会成为做市商的盈利来源。

【3】希腊字母之Theta——反映市场波动

期权Theta衡量距离到期日时间的变动对期权价格的影响，也就是当距离到期日时间变动1单位时，期权价格的变化情况。平值期权的Theta最大，价外期权的Theta趋近0。

【4】希腊字母之Vega——反映时间流失

期权Vega用来衡量资产收益率的波动度改变时，期权价格的变动情况。

（来源：期货日报）