【新时代宏观】美国GDP增速下滑,但仍超市场预期

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新时代宏观   2019-7-28 23:24   4740   0
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文|潘向东、刘娟秀、邢曙光、钟奕昕


正文
1、美国GDP增速下滑,但仍超市场预期
北京时间7月26日晚间,美国商务部公布2019年二季度美国GDP数据。美国二季度实际GDP环比初值增长2.1%,增速较一季度放缓1个百分点,并创2017年一季度以来最低,但远超市场预期的1.8%;二季度实际GDP同比初值增长2.3%,较一季度放缓0.4个百分点,为2017年二季度以来新低。从分项来看,消费和政府支出对美国经济构成支撑,而私人投资和净出口疲软拖累美国二季度经济增速。


消费是美国二季度经济增速超预期的最大支撑。美国二季度个人消费支出环比增长4.3%,较一季度回升3.2个百分点;个人消费支出对GDP环比拉动率升至2.85个百分点,远高于一季度的0.78个百分点。这与较早前公布的零售销售数据相契合,美国家庭加大对汽车和商品的购买,6月美国零售销售环比超预期增长。美国劳动力市场依旧紧俏,美国失业率仍处于历史低位,虽然近几个月薪资增速不高,但仍超过3%,这为消费创造了较为良好的基础。长期来看,由于美国居民前期没有加杠杆,未来去杠杆的空间不大,消费增速大幅降低的可能性比较小。这意味着美国经济增速可能会整体保持平稳,即使出现调整,大幅衰退的可能性也不大。


政府支出继续增加也是美国经济超预期的一个支撑。二季度美国政府支出年化环比增长5%,拉动GDP增长0.85%,拉动率较一季度上升0.35个百分点。政府支出对一季度和二季度GDP的拉动率都比较大,但一季度地方政府支出对GDP拉动较大,联邦政府支出贡献较少,而二季度联邦政府支出对GDP环比拉动率跳升至0.51个百分点,贡献较大。7月22日,美国共和党和民主党达成协议,在未来两年暂停政府债务上限,这避免了政府削减开支带来的经济下行压力,以及政府关门带来的不确定性。此外,为了赢得大选,年内特朗普政府可能继续加大政府支出。


私人投资和净出口是二季度GDP增速大幅下滑的因素。美国二季度私人投资(包括存货)年化环比增速由一季度的6.2%大幅回落至-5.5%,对GDP环比拉动率则由1.09个百分点降至-1个百分点;私人固定资产投资年化环比增速由上季度的3.2%下降到-0.8%。美国企业杠杆率不断上升,而贫富差距扩大、居民去杠杆等原因又导致需求始终低迷,私人固定资产投资增速在2015年就出现了下滑迹象,但是特朗普减税缓解了这一趋势,2017年四季度私人固定资产投资增速达到顶峰,此后随着减税效应褪去、美联储2018年加息过猛,私人固定资产投资增速又开始下滑。同时,企业被动补库存,2019年二季度企业开始主动去库存,私人库存变动对GDP的拉动率由一季度的0.53%大幅回落至-0.86%。全球需求低迷,加上过高的杠杆率,下半年企业投资增速可能仍然比较低迷,企业去库存压力也一直存在。


美国和主要贸易伙伴贸易摩擦不断,加上全球经济周期向下,美国二季度净出口年化环比增速由一季度的5.6%大幅回落至-5.3%,对美国GDP环比折年率的拉动率由0.73%回落至-0.65%,出口、进口都是负贡献。全球经济周期向下加上贸易摩擦的不确定性,预计下半年净出口继续对美国经济增长负贡献。


虽然二季度GDP增速超预期,但是PCE物价同比增速仍仅为1.4%,远低于2%目标值,加之下半年美国经济仍存在较大不确定性,美国7月Markit制造业PMI初值仅录得50%,正好位于荣枯线,创2009年9月以来最低,美国经济下行迹象明显,较低的失业率是滞后于经济形势,后续可能有所回升,下半年美联储仍大概率降息。预计下半年美国消费和政府支出增速平稳,全球经济周期向下加上贸易摩擦的不确定性,净出口继续对美国经济增长负贡献,企业也可能继续去库存,不过,美联储预防性降息,可以缓解投资增速的下滑趋势。整体来看,预计下半年美国经济增速在2%附近波动,大幅衰退的可能性比较小。



2、国外经济形势一周综述
美国制造业三季度开局疲弱,美国7月Markit制造业PMI初值录得50%,正好位于荣枯线,表明美国制造业正处于停滞状况,不及预期51%和前值50.6%,创2009年9月以来最低。其中,制造业产出指数初值录得48.9%,跌入收缩区间,创2009年8月以来最低;制造业就业指数初值录得49.6%,创2010年1月以来最低,终结此前六年就业持续增长的状态。


北京时间7月25日晚间,欧洲央行公布利率决议,宣布维持主要再融资利率、边际借贷利率、存款利率分别维持在0.00%、0.25%、-0.40%不变。欧洲央行前瞻指引的措辞变化较大,在利率指引方面,欧央行表示关键利率“将至少在2020年上半年维持在当前或更低(present level or lower)的水平”,首次运用“更低”利率水平的措辞,释放明显的宽松信号;欧央行表示“确保通货膨胀在中期内继续向目标值收敛”,表明其对通胀的容忍度上升;此外,由于通胀持续疲软、通胀前景也未见起色,欧央行表示有必要在更长的一段时间内(prolonged period of time)保持高度宽松政策,如果通胀前景持续不及预期欧央行将按承诺采取行动,随时准备酌情调整所有工具,以确保通胀以持续的方式朝着目标迈进。


从欧元区近期经济数据来看,欧元区经济下行风险加剧,制造业方面的问题尤为突出,欧元区制造业继续收缩。欧元区7月制造业PMI初值录得46.4,大幅不及预期的47.6,这已是欧元区制造业PMI连续第6个月低于枯荣线。欧元区最大的经济体德国的制造业收缩加剧,受出口订单加速下降的影响,德国7月制造业PMI初值仅录得43.1,创7年以来的新低;服务业则相对稳健,德国7月服务业PMI初值55.4,高于预期55.3,不及前值55.8。


3、汇率走势一周综述

美元指数上周上行0.90%收至97.9996。欧央行在7月利率决议中调整前瞻指引释放宽松信号,近期美国公布的二季度GDP等经济数据向好,支撑美元指数走高。上周欧元兑美元下行0.8288%,收报1.1128;英镑兑美元下行0.9598%,收报1.2383。


美元指数走强,人民币汇率有所贬值。截至7月26日,美元兑人民币即期汇率收至6.8798,一周上行33BP;美元兑人民币汇率中间价收至6.8796,较前一周上行161BP;美元兑离岸人民币汇率收至6.8828,较前一周下行6BP;12个月期美元兑人民币NDF收至6.9150,较前一周下行85BP。
4、商品价格走势一周综述
4.1、商品指数悉数下行

上周,南华商品价格指数悉数下行。南华商品指数下行1.52%至1490.86,分项中,南华贵金属指数下行0.87%;南华工业品指数下行1.51%;南华金属指数下行2.19%;南华农产品指数下行0.57%;南华能化指数下行0.27%。此外,CRB现货综合指数上周下行0.07%至406.05。


南华贵金属指数下行0.87%至576.54。欧央行在7月利率决议中调整前瞻指引释放宽松信号,近期美国公布的二季度GDP等经济数据向好,支撑美元指数走高,贵金属承压下行。


金属价格多数下跌,南华金属指数下行2.19%至3435.75。螺纹钢库存回升,利空螺纹钢价格。美国和欧元区7月制造业PMI不及预期,全球经济动能放缓压力增大,令铜价承压。


能化类商品价格涨跌互现,南华能化指数下行0.27%至1348.35。港口及钢厂焦炭库存回升,利空焦炭价格。电厂日耗大幅回升,煤炭库存回落,利多煤炭价格。中东紧张局势仍对油价有所支撑,美国原油库存超预期减少,利多油价。


上周农产品期货价格涨跌不一,南华农产品指数下行0.57%至758.55。豆粕库存再度回升,利空豆粕价格。

4.2、黄金价格走低

上周国内国际黄金价格走势不一致,SHFE黄金价格下行1.3%,收于319.10元/克;COMEX黄金价格上行0.37%,收于1431.80美元/盎司。欧央行在7月利率决议中调整前瞻指引释放宽松信号,近期美国公布的二季度GDP等经济数据向好,支撑美元指数走高,贵金属承压下行。

4.3、金属价格多数下跌

上周SHFE螺纹钢价格下行1.52%,收于3940元/吨。螺纹钢库存回升,利空螺纹钢价格。截至7月26日,全国螺纹钢库存升至616.98万吨,全国主要钢材品种库存升至1215.78万吨,全国高炉开工率维持在66.72%。上周DCE铁矿石期货价格收于892元/吨,下行2.62%。铁矿石港口库存回升,截至7月19日,铁矿石港口库存降至11,641.81万吨,环比下行0.34%。


SHFE铜价格下行1.92%,收于47050元/吨。国内外铜价走势一致,LME铜价格下行1.83%,收于5966美元/吨;COMEX铜价格下行1.82%收于2.69元/磅。美国和欧元区7月制造业PMI不及预期,全球经济动能放缓压力增大,令铜价承压。截至7月26日,上期所有色库存中阴极铜库存降至14.92万吨;LME铜库存降至294,125.00吨。



4.4、能源化工产品涨跌互现

焦炭价格下行0.3%收至2180.50元/吨。港口及钢厂焦炭库存回升,利空焦炭价格。截至7月26日,全国100家焦化企业焦炭总库存下行至28.89万吨,国内110家样本钢厂焦炭库存回升至451.83万吨,产能高于200万吨的100家焦化企业开工率降至81.4%。整体来看港口库存回升13.2万吨,截至7月26日,天津港库存降至45万吨,连云港库存维持9万吨,日照港库存升至165万吨,青岛港库存升至267万吨。


动力煤价格上周上行0.85%,收于591.00元/吨。电厂日耗大幅回升,煤炭库存回落,利多煤炭价格。截至7月26日,六大电厂日均耗煤量升至79.95万吨,六大发电集团煤炭库存合计降至1,769.80万吨,六大电厂煤炭库存可用天数降至22.14天;此外,秦皇岛港库存降至619.50万吨。


上周INE原油价格上行2.97%,收至444.2元/桶。国际原油方面,ICE布油价格上行1.64%收至63.27美元/桶;NYMEX原油(WTI原油)价格上行0.54%收至56.16美元/桶。中东紧张局势仍对油价有所支撑,美国原油库存超预期减少,利多油价。美国原油库存方面,截至7月19日当周,美国EIA原油库存减少1083.5万桶,预期减少444.32万桶,前值减少311.6万桶;美国API原油库存减少1096万桶,预期减少415.61万桶,前值减少140万桶。





4.5、农产品价格涨跌不一

上周,农产品期货价格涨跌不一。DCE豆粕期货价格上周下行1.97%,收至2784元/吨。豆粕库存再度回升,利空豆粕价格。截至7月21日,全国豆粕库存回升至89.31万吨,一周环比上行7.05%。




END

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