【韭菜视角】聊聊可转债

的

图片来源：pixabay

【韭菜视角】专栏，每周更新一次，旨在通过展示宏观的和衍生品方面的知识观点，以期为广大读者提供参考。

专栏作者： GYOUMLRGY
诸葛就是不亮的学生，略懂一些宏观的和衍生品方面的知识。

在谈这个话题前，有必要区分可转债和可交债的区别。

可交债的发行主体是上市公司的股东，以持有的股份作为质押，发生转股并不增加上市公司的股本，而是发行可交债的股东的股份被动减持。可交债的名称后面会加个EB。
通常发行可交债的主体看重的可交债极低的利率，转股意愿存在，但为了转股而下调转股价的动机并不强。

因为可交债有股份作为质押，所以可交债的等级通常都比可转债高，目前发行的可交债都是AAA级的。可交债可以看做是一张AAA级低息的债券+标的正股的看涨期权+几乎不存在的看跌期权。

可转债的发行主体是上市公司，发生转股，则会增加上市公司的股本。发行可转债的上市公司大概率是缺钱的，虽说可转债的利率也低，但转股的意愿通常都是比较强的，最好这个钱就不还了，所以下调转股价的动机会比较强，尤其是在最后两个付息年度，因为有个回售的条款。

可转债可以看做是一张低息债券+标的正股的看涨期权+大概率存在的看跌期权。

从上面的区别可以看出，如果从资金安全的角度来看，是应该选择可交债，因为它等级更高；从提高收益的角度来看，则应该选择可转债，因为正股下跌，也可能会有收益。

投资可转债、可交债，并不是简单区分出他们的区别就可以的。通常，我们还是要看看它们的价格、溢价率，以及到期税后收益。这些在哪里看？建议可以去集思录看看。

目前的可交债都比较鸡肋，除了中国太保和长江电力的可交债之外，普遍溢价率都比较高。溢价率高，而发行主体又没有下调转股价的动机，这就意味着看涨期权的含金量低，那他们就几乎是一张低息的债券，收益率还远不如国债。

相比可交债，目前上市交易的可转债则多得多，也相对比较混杂。不得不说，目前的这些低价的可转债，质量远远不如14年的那一批。

市场上有个传说，低于90的可转债，闭着眼睛买，必有厚报。这个我个人感觉比较适合过去，可能不适合现在，还是要挑着买。

当然，现在没有低于90的可转债，去年才有。但是挑着挑着，你会发现，都是什么垃圾啊，上市公司毛病一大堆，溢价率又都很高，还赖着不下调转股价，不下调的后果就是未来哪怕出现大牛市，如果你买了它，大牛市也基本与你无关。

所以如果想买这种类型的可转债，建议还是要等下调了再买，哪怕是贵了，当然，有的人赌技高，有水平去赌下调转股价来赚取收益，这是另外一回事。

不得不提的是，买这种类型的可转债，还是要注意下正股的退市风险，目前退市已经越来越常态化了，有些转债的主体是很垃圾的，如果被退市了，就意味着转债大概率违约。

相信看到这，应该是可以知道，目前的可转债是不存在所谓的低风险高收益的机会，至少，这个低风险是应该打个问号的，那么可转债还有什么可以利用的价值呢？留到下一个话题来讲。