摘要
要闻
公告
文华财经报道，欧盟委员会公布的数据显示，截至1月20日，欧盟2018/19年度大豆进口量为780万吨，同比增加11%。欧盟2018/19年度豆粕进口量为960万吨，同比下降13%。数据显示，截至1月20日，欧盟棕榈油进口量为340万吨，同比减少5%。
期现
市场
由于节假日，隔夜外盘豆粕休市一天，当前位20日均线水平上方，量能水平一般。当前建议密切关注消息面动态，受基本面整体偏紧及贸易摩擦缓和支撑，此轮反弹空间有待观察。1月22日，国内豆粕现货价格较上一交易日较为平稳，成交情况一般。1月22日豆粕期货主力维持震荡，各合约结算价涨跌不一，总成交量和持仓总量均有缩减。
期权
市场
1月22日，豆粕期权总成交总量为59,386 手（按双边计算，下同），比上一交易日减少19,052 手，总持仓量为446,504 手，较上一交易日增加5,624 手。总成交量和总持仓量的PCR比率分别为0.63 和0.59 ，投资者情绪较为平稳。连粕主连的5日历史滚动波动率位五年历史50百分位水平左右。主力购沽隐波趋于平稳。
后市
展望
美盘豆粕节日休市一天，期价现位于20日均线水平。我国1月22日豆粕期货主力窄幅震荡，量能进一步缩减，后续或维持较低水平震荡。期权持仓反映投资者情绪维持平稳。当前贸易谈判预期好转，且国内偏紧的基本面未改，近期恐维持较低水平震荡，建议密切关注消息面动态，注意止盈止损。仅供参考。
期现市场回顾
01
1.1 国际市场
由于节假日，隔夜外盘豆粕休市一天，当前位20日均线水平上方，量能水平一般。当前建议密切关注消息面动态，受基本面整体偏紧及贸易摩擦缓和支撑，此轮反弹空间有待观察。
图1：CBOT豆粕日行情K线图
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数据来源：Wind
1.2 国内市场
1月22日，国内豆粕现货价格较上一交易日较为平稳，成交情况一般。1月22日豆粕期货主力维持震荡，各合约结算价涨跌不一，总成交量和持仓总量均有缩减，成交总量为1,557,238 手，较上一交易日减少217,106 手，持仓总量为2,578,992 手，较上一交易日减7,818 手。其中主力m1905合约结算价为2576 ，结算价涨幅为0.16 %，成交量为1,237,308 手，较上一交易日减少91,092 手，持仓量为1,910,048 手，当日增仓量为2,000 手。
表1：豆粕期货日行情
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数据来源：Wind
图2：DCE豆粕主连日行情K线图
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数据来源：Wind
期权市场回顾
02
2.1 成交持仓情况
1月22日，豆粕期权总成交总量为59,386 手（按双边计算，下同），比上一交易日减少19,052 手，总持仓量为446,504 手，较上一交易日增加5,624 手。总成交量和总持仓量的PCR比率分别为0.63 和0.59 ，投资者情绪较为平稳。其中，一月合约和五月合约成交量分别占所有合约的77.77%和8.23%，持仓量占比分别为70.86%和10.70%。主力m1905合约系列成交量为46,184 手，比上一交易日减少9,932 手，持仓量为316,384 手，比上一交易日增加4,322 手。
表2：豆粕期权合约成交与持仓情况
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数据来源：Wind
主力m1905期权合约系列中成交量相对最高的为2600认购和2700认购（5月豆粕期货结算价格为2576 ）。合约成交量PCR为0.64 ，较上一交易日降0.19 。持仓量PCR为0.59 ，较前一交易日持平，市场预期有所回稳。当前价格压力线为3250，同时在2700一线存在明显阻力。
图3:5月期权合约分执行价成交量
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数据来源：Wind
图4:5月期权合约分执行价持仓量
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数据来源：Wind
m1909合约成交量相对最高的为2650认购和2900认购（9月豆粕期货结算价格为2629 ）。合约成交量PCR为0.31 ，较前一日降1.22 。持仓量PCR为0.85 ，较前一交易日持平，市场远线情绪维持谨慎。
图5:9月期权合约分执行价成交量
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数据来源：Wind
图6:9月期权合约分执行价持仓量
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数据来源：Wind
从持仓量变化来看，主力5月合约系列中认购持仓行权价重心下调，增仓相对最高为2600认购（5月豆粕期货结算价格为2576 ），后市情绪有所回稳。9月合约交投活跃度一般，认购持仓重心同样有所下调，增仓集中于2650认购和2800认购（9月豆粕期货结算价格为2629 ），远线情绪维持谨慎。
图7：5月期权合约持仓变化量
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数据来源：Wind
图8：9月期权合约持仓变化量
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数据来源：Wind
1月22日，豆粕主力期货结算价续涨。豆粕期权成交量缩减而持仓总量增加。总持仓量PCR持平，市场情绪维稳。近期市场不确定性较大，注意及时止盈止损。
图9：总成交量及总持仓量走势
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数据来源：Wind
图10：成交PCR和持仓PCR走势
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数据来源：Wind
2.2波动率分析
（1）历史波动率
1月22日，豆粕期货结算价小幅续涨，连粕主连的5日历史滚动波动率下滑至16.49 %，位五年历史50百分位水平附近。近五年的5日、10日、20日和40日的历史波动率均值分别为16.49 %、17.70 %、14.87 %和14.59 %。
图12：滚动历史波动率
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数据来源：Wind
图13：五年历史波动率锥
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数据来源：Wind
（2）隐含波动率
图14-15分别为1月22日五月和九月期权合约系列的隐含波动率结构分布。5月豆粕期货结算价格为2576 ，9月豆粕期货结算价格为2629 。
图14：5月合约隐含波动率结构分布
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数据来源：Wind
图15：9月合约隐含波动率结构分布
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数据来源：Wind
主力1905期权合约系列的隐含波动率分布呈倾斜形态，购沽隐波趋于平稳。1909期权合约系列隐波呈倾斜分布，购沽隐波均以维稳为主，认购隐波水平略高于认沽隐波。
后市展望
03
美盘豆粕节日休市一天，期价现位于20日均线水平。我国1月22日豆粕期货主力窄幅震荡，量能进一步缩减，后续或维持较低水平震荡。期权持仓反映投资者情绪维持平稳。当前贸易谈判预期好转，且国内偏紧的基本面未改，近期恐维持较低水平震荡，建议密切关注消息面动态，注意止盈止损。仅供参考。
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