在前面的可转债系列中，我们案例讲解了可转债强制赎回条款、转股价下调条款和回售条款的投资机会和交易策略。今日针对可转债投资者最感兴趣的两种情形，进行案例讲解。
可转债：“债券+股票看涨期权”组合的投资工具
可转债：股价连续下跌，博弈转股价下调的投资机会
(点击上方链接阅读可转债系列一、二）
案例一：可转债打新标的选择
2019年5月30日晚，和而泰（代码：002402）发布公告拟发行可转债，网上申购时间是6月4日。在转债募集说明书中提到，和而转债的（代码：128068）转股价是9.09元。公告发布的下一个交易日5月31日正股和而泰当日收盘价8.98元，申购日6月4日收盘价8.8元。按照6月4日收盘价计算的转股价值为100/9.09*8.8=96.81元,投资者此时申购可转债中签的成本价为100元。由于和而转债的转股价和正股股价很接近，如果投资者预期正股和而泰股价会继续上涨，可以积极参与和而转债的打新。
而在5月底6月初，我们是有理由相信正股和而泰当时股价下跌空间有限的，因为彼时中美贸易摩擦的不确定性，科技股整体被压制，一旦外部风险出现一些缓和，市场反弹，被压制的科技股会快速反弹。同时和而泰这个公司本身作为国内智能控制器龙头之一，又通过收购铖昌科技公司切入5G领域。铖昌科技主要做5G毫米波，技术处于领先地位，未来的看点主要在于能否将毫米波技术由军用延伸到民用领域。属于公司本身业绩有支撑，同时又有5G想象空间的股票。在分析了当时的市场环境和上市公司基本面后，判断后期股价继续上涨的概率较大，则可积极参与可转债打新。
和而转债于2019年7月1日上市，当日最高价111.11元，收盘价111元。而当日正股最高价9.8元，收盘价9.73元。按照7月1日收盘价计算的和而转债价值为100/9.09*9.73=107.04元，转债的收盘价略高于转债价值。如果此时对于后期正股和而泰的股价能否继续上涨不确定，则可以于当日盘中或者下一个交易日卖出转债，锁定这10%左右的收益。
和而泰的案例说明，当可转债的正股价和转股价很接近时，如果正股对应的上市公司基本面很好，可积极参与此类公司的可转债打新。因为此时，如果正股股价下跌，转债因为接近100元的债券价值，跌幅会比正股小；如果正股股价上涨，转债因为可以换股，所以大概率会和股价同比例上涨。此种情况下的转债属于下跌空间小、上涨空间大。
案例二：可转债价格低于100元时投资标的选择
大族激光（002008）的可转债大族转债（代码：128035）于2018年3月5日上市，转股价52.3元，上市当日正股的收盘价55.7元。2019年7月25日正股收盘价27.87元，转债的转股价值=100/52.3*27.87=53.289元,大族转债当日收盘价99.761元，转股溢价率87.21%。由于正股价格27.87元距离转股价52.3元太远，转股即意味着亏损。即使低于100元时买入可转债，只要不能转股，债券可能很长时间价格都不会上100元。
此时需要考虑可转债是否临近到期，因为距离转债到期时间越近，上市公司下调转股价或者触发回售的概率越大。而大族转债2024年2月6日到期，显然此时即使价格低于100元，买入可转债仍然性价比不高。
在可转债系列二中，我们提到“根据回售条款，可转债的最后两个计息年度里，如果正股价在任意连续三十个交易日内的收盘价低于当期转股价的70%，转债持有人有权将剩下的可转债按照债券面值的（100+X）%（含当期利息）回售给上市公司。
根据转股价下调条款，当可转债对应的正股股价在任意连续三十个交易日中至少有十五个交易日的收盘价低于当期转股价格的X%时，公司董事会有权提出转股价格向下修正方案并提交公司股东大会审议表决（股东大会可以否决提议）。修正后的转股价格应不低于该次股东大会召开日前二十个交易日公司A股股票交易均价和前一交易日公司股票的交易均价，同时，修正后的转股价格不得低于最近一期经审计的每股净资产值和股票面值。”
在可转债系列二中，笔者还建议，转股价下调后，如果存在幅度较大的转股折价率，则可采用“买入转债转股+卖出正股”的交易策略获得套利收益。可将折价率看作理论上的套利收益率。
因此，当可转债价格低于100元时，（1）如果转债是大幅折价的，可以买入等待债券价格上涨，或者采用“买入转债转股+卖出正股”的交易策略获得套利收益（可将折价率看作理论上的套利收益率）；（2）如果转债是大幅溢价的，距离债券到期时间较长，不建议买入；（3）如果转债是大幅溢价并且临近债券到期，有下调转股价的可能，下调后如果存在幅度较大的转股折价率，则可采用“买入转债转股+卖出正股”的交易策略获得套利收益（可将折价率看作理论上的套利收益率）。
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