国泰君安期货研究晨报

股指期货：期指或重回震荡格局
今日期指或重回震荡格局。IF主力合约IF1908支撑位3795和3772点，阻力位3829和3848点；IH主力合约IH1908支撑位2893和2876点，阻力位2919和2931点；IC主力合约IC1908支撑位4800和4772点，阻力位4855和4898点。昨日期指整体出现冲高回落走势，盘后显示前20大会员持仓变动IF、IC偏多头，IH偏空头。昨日陆股通资金净流入。在Shibor普遍下行的情况下，昨日央行净回笼1000亿元逆回购到期资金。隔夜美股涨跌互现。外部贸易摩擦进入缓和，苏州进一步收紧限售、限购政策。目前市场关注焦点在于预期即将召开的政治局会议，对下半年政策的定调。在昨日大涨后市场或再次进入震荡期，以等待靴子落地。操作上以区间思路交易为主，注意止盈止损。

国债期货：期债或震荡为主
期债或震荡为主。TS1909支撑位100.100元，压力位100.300元；TF1909支撑位99.500元，压力位99.900元；T1909支撑位97.850元，压力位98.440元。流动性方面，央行未开展逆回购操作，今日有1000亿元逆回购到期，当日实现净回笼1000亿元；政策方面，稳外贸政策密集出台，包括提升出口退税率，扩大出口信用保险保单融资规模等，期债或震荡为主，回踩20日均线。

黄金：金价震荡，短线操作
短期市场震荡整理；中期来看市场呈现震荡偏强行情。
沪金1912日内关注区间318-322元/克。日内选择区间318-322短线操作，0.7止损。

白银：继续抬升
隔夜外盘白银继续收涨，下方支撑参考16.2-16.3附近，上方阻力参考17.0附近；内盘沪银主力1912夜盘亦震荡小涨，下方支撑参考3950附近，上方阻力参考4030附近。隔夜欧美股市涨跌互见，欧元创两个月新低，上周美国EIA原油库存降幅远超市场预期，美油仍跌近1.6%；欧元区7月制造业PMI近七年新低；美国7月制造业PMI创十年新低。
操作上，隔夜黄金震荡收涨，白银继续收高，技术上白银周线级别仍上破自2016年7月高点以来的下行趋势性上沿阻力，近两日海外白银ETF持仓亦继续大增，沪银夜盘继续多头增仓。

铜：市场平淡，价格震荡
美国7月Markit制造业PMI初值创2009年9月以来新低，6月营建许可月率持续负增长。欧元区经济前景黯淡，欧元区7月Markit制造业PMI初值低于预期和前值，德国7月制造业PMI初值创7年以来的新低。中国央行资金净回笼，国务院常务会议要求清除企业不合理费用负担。从现货情况看，国内现货升水扩大，库存减少；LME现货贴水扩大，库存增加。欧美经济走势疲弱，但中国政策利好，判断沪铜1909震荡，支撑46800元/吨，阻力47500元/吨。

铝：隔夜收平
隔夜伦铝小幅回升，沪铝夜盘收平。宏观方面，美国7月Markit制造业PMI创2009年9月以来新低，显示美国经济第三季度开局疲软。欧元区7月制造业PMI录得2012年12月以来的最低，德国、法国7月制造业PMI亦不及预期及前值，欧元区经济前景黯淡。从行业面来看，此前公布的电解铝社会库存继续有小幅回升，累库仍在继续，下游铝棒库存也在回升，且氧化铝仍偏弱，目前均价已接近2500，不过山西及河南产区已然亏损，等待后期氧化铝产能出现调整。此外，近期下游铝材价格及铝棒加工费略有企稳，下游淡季预期没有超预期的淡。消息面上，乌克兰对我国铝轮毂发起反倾销调查。
操作上，近期沪铝暂无明显的趋势性走势，隔夜内盘收平，不过后续走势仍待基本面数据的跟进，就目前铝产业链来看，暂无进一步的利空因素，淡季消费也未超预期。近期需关注工业企业利润数据及下周二的中美经贸磋商情况。

锌：价格偏弱
美国7月Markit制造业PMI初值创2009年9月以来新低，6月营建许可月率持续负增长。欧元区经济前景黯淡，欧元区7月Markit制造业PMI初值低于预期和前值，德国7月制造业PMI初值创7年以来的新低。中国央行资金净回笼，国务院常务会议要求清除企业不合理费用负担。从基本面看，终端消费持续偏弱，现货升贴水下滑，价格整体偏弱。

铅：价格震荡
消费旺季心理驱动，沪铅1909震荡。

镍：隔夜明显上涨，结束此前跌势
隔夜伦镍明显上涨，沪镍夜盘亦明显上涨。宏观方面，美国7月Markit制造业PMI创2009年9月以来新低，显示美国经济第三季度开局疲软。欧元区7月制造业PMI录得2012年12月以来的最低，德国、法国7月制造业PMI亦不及预期及前值，欧元区经济前景黯淡。从行业面来看，上游镍矿供应方面较为充裕，镍铁国内外供应仍有增量，镍铁现货报价有所止涨，下游不锈钢价跟随镍价有所回落，8月初步排查的钢厂排产计划显示300系产量将有小幅环比下降，对原生镍的需求支撑有所降温，整体来看镍基本面利多因素逐渐消退。消息面上，江苏众拓新材料科技有限公司不锈钢集中冶炼项目推进。
操作上，近期沪镍走势震荡，隔夜内外盘均结束了连续下跌态势，有明显上涨，主力合约多头资金未出现明显减仓，近期走强的可能性仍在，不过后期走势需基本面数据的跟进，需持续关注8月核实后的钢厂排产计划。

铁矿石：震荡偏弱
唐山限产力度加码，制约铁矿石需求，VALE宣布又一矿山复产，产量为500万吨，供应端减量预期有所缓解，暂以震荡偏弱思路对待。

螺纹钢热卷:震荡偏弱
钢材库存连续积累，弱平衡格局延续，近期铁矿石及焦炭连续调整致成本端松动，震荡偏弱思路。

硅铁：偏弱震荡;硅锰：偏弱震荡
下游钢铁行业限产不及预期，库存累积增长，硅铁出口环比下降27%，锰硅依然维持产量扩张态势，偏弱震荡思路。

焦煤焦炭：轻仓操作
观点：周三焦炭价格震荡下行。短期市场对于焦化的环保限产预期仍在，但钢材价格大幅下挫对市场心态影响较大，焦炭维持区间震荡格局。
操作建议：轻仓操作。

动力煤：空单平仓
观点：周三动力煤期货震荡上行。短期动力煤1909合约在550-570元/吨的支撑依然有效，一方面，550元/吨是2018年以来现货价格的低点，市场对于击穿2年的现货价格低位没有足够的预期。另一方面，政策上有较大的不确定性，进口煤平控压力上升，同时国庆70周年大庆临近，煤矿是否会出现较为严格的安全检查存在较大的不确定性。
操作建议：空单平仓。

玻璃:短期反弹不可持续漫长的震荡市
反复磨蹭的震荡市。1450-1460左右短线有支撑。

豆类：震荡
观点：周三日盘国内豆类仍呈现“油强粕弱”格局，豆油和豆粕之间仍是“跷跷板”效应。不过周三日盘棕榈油走强也对豆油起到了一定的带动作用。目前美豆产区大部分地区气温正常，7月底左右部分产区气温有所上升，有气象预报显示未来两周美豆产区天气干热，所以隔夜美豆略有上涨。中美贸易磋商部分，昨天外交部记者会上有记者提问是否美方代表团将于7月29日赴上海磋商，中方暂未确认，后期等待中方进一步确认。短期预计豆类暂时震荡为主。（个人观点，仅供参考，上述内容在任何情况下均不构成投资建议）

玉米：震荡筑底
短期震荡，中期偏多：上周五玉米冲高回落，夜盘继续下跌，前期连续上涨一周多的企稳走势被打破，盘面继续筑底。基本面来看，现货价格有支撑且港口库存不断下降，但猪瘟仍不乐观，饲料需求弱。短期天气又无炒作点，因此前期反弹基础弱，行情再度回调。
目前09合约即将结束，建议前期有多单的投资者，关注2001-1909的价差（目前价差有走弱的迹象），寻找合适的移仓机会。对于空仓者建议观望为主。

玉米淀粉：行业开工率下降，短空长多
中美贸易战预计短期难以结束，谈判进度对于市场构成的短线扰动已逐步成为一种新常态，市场已有了一定的心理预期。原材料玉米拍卖成交率的持续偏低，反应出了目前市场的需求整体不旺。因成本支撑，玉米淀粉的下跌动能已经减弱。个人认为，若中美谈判达成一定程度的解决方案，做好政策落实后的短线冲击准备。临储拍卖对短期价格构成一定压力，但长线来看不必过分担忧。操作上建议，技术性压力区间可短空；回调时，可逐步布局趋势性多单。CS1909支撑位2250-2300，压力位2350-2400。

白糖：91反套适量止盈
单边:短期资金面偏短多（进口加工投放节奏影响、期货修复贴水），中期维持区间震荡思路。
价差：91反套适量止盈。
SR1909合约支撑参考4900-5000元/吨，压力参考5300-5400元/吨。

棉花类：弱势震荡
新年度全球棉花供需平衡表偏宽松。国内正由消费淡季逐渐过渡，但受限于资金与订单双重压力，纺企随用随买，尚未形成大规模集中补库，棉花需求释放缓慢。在基本面未有实质性好转的背景下，郑棉1909合约反弹动能不足，仍将延续区间震荡格局。操作上投机以震荡思路对待，持有现货者则可根据自身拿货成本，逢高进行对冲。郑棉1909合约支撑位12700元/吨，压力位13600元/吨。仅供参考。

菜籽类：油强粕弱，短线操作
昨日菜粕走势偏弱、菜油偏强震荡，近期有消息称国家放开5家企业的美豆采购资格，对粕类价格有所打压，昨日有传言民营企业购买菜籽，资金买油空粕。菜粕跟随豆粕，短期看，美豆产区天气有所好转，中美贸易关系有缓和的迹象，国内猪瘟仍在发酵，价格承压；长期看，美豆存在天气市炒作的基础，生猪存栏继续下降空间有限，禽类养殖利润处于高位，国内消费有望边际改善，预计价格偏强。菜粕自身来看，近期国内菜粕需求较差，需求被豆粕挤占，豆菜粕价差扩大，目前菜籽进口仍受限，关注中加关系及近期菜籽到港情况，预计短期弱势震荡概率较大。菜油方面，自加拿大进口菜油利润丰厚，民营企业试探性买船，国企仍不采购，后期关键看海关检验环节；目前从加拿大之外地区进口成本在7200元/吨以上且进口量有限，另外，7、8月份菜油进入季节性消费旺季，09合约自6800附近快速反弹，近期走势偏强，预计菜油在6800-7200大区间震荡。
操作上建议菜粕短线操作，菜油短线操作。RM1909支撑位参考2350，阻力位参考2400；OI1909支撑位参考6900，阻力位参考7000。

棕榈油：多单持有
昨日棕榈油继续走强，棕榈油自身基本面来看，目前产地需求较差，7月较6月略有好转，产量增速持续偏低，后期存在天气炒作的预期；国内前期需求较好，华南生柴消费是亮点，近期需求稍显疲弱，后期到港量偏多，但近期产地价格稍强势，国内棕榈油进口利润下降。短期看，资金做空动力不足，在粕类价格疲弱的情况下，资金买油空粕对油脂价格也有所提振，预计棕榈油偏强震荡走势的概率较大，关注产地的出口能否好转；长期看，关注产地的产量能否持续偏低，趋势性的反弹还是需要供应端的持续收缩。
操作上建议多单持有。P1909支撑位参考4250，阻力位参考4350。

鸡蛋：逢高离场
建议逢高离场：上周四1909合约突破4700后，短线大幅上涨，周五价格一度达到4900，但尾盘冲高回落。从现货价格来看，近期鸡蛋现货价格走势较好，资金情绪偏好，目前1909和2001合约都已创新高，盘面风险已经不断增加。建议多单逢高离场。

红枣：坐果良好对期价形成压力，未来关注下游中秋备货及天气情况
阿克苏坐果良好（产量或正常）及销区清淡暂时对行情形成压制，技术层面破位，但在中秋节前预计不会深跌，关注9800元/吨附近支撑。关注后期消费阶段性好转（8月初的中秋（9月13日）备库）、供给是否变差（雨水，9月-11月）的观察期导致的可能的上涨行情。10月份之后市场交易重心逐步转为首次交割仓单成本，即统货收购价（现货价格、陈枣、天气、政策）的情况，红枣期货波动区间或明显加大。

原油：测试压力，谨防回调
昨夜，油价震荡下跌。尽管EIA库存数据显示原油库存大幅超预期下降逾1000万桶，但对油价的提振作用非常有限。而此后市场消息称科威特与沙特将重启中立地区的原油生产，可能会带来50万桶/日的产量增长，这给盘面带来很大的打压，油价回吐此前涨幅并最终收跌。目前来看，尽管7月美联储尚未降息，但因为市场早早形成一致性预期，潜在降息带来的利多基本出尽。而中美贸易谈判进展尚无结果，伊朗局势扑朔迷离，短期利多空间也有限，需谨防油价本周反弹后的再次回调。综合来看，建议继续关注伊朗问题、美联储降息和全球原油库存变化情况。

PTA：偏弱震荡;MEG：震荡看待
PTA：

今日PX现货价836.92USD，今日汇率6.886，PTA原料成本4351左右，PTA加工费1431左右。
目前的市场节奏受到外力不间断的冲击，PTA价格波动剧烈，PTA进入新的平台震荡。基本面没变化，聚酯产销无持续好转迹象，后期PTA将会重新进入累库的节奏，但预计不多且织造端原料库存较少，短期偏弱，但09-01价差小于基差，目前看09无深跌基础。（本人观点仅供参考，不作为交易依据，请投资者注意防范和控制期货投资风险）。
MEG：
市场信息方面，1.上周华东主港地区MEG港口库存约110.6万吨，环比上期减少8.2万吨。2.据华瑞信息不完全统计，7月18日至7月24日，预计到货总量在15.7万吨附近。
乙二醇去库带来的涨价告一段落，市场注意力开始转向弱需求端，目前终端还未企稳，乙二醇暂时测出价格高点，短期震荡看待，若织造开始补库，预计乙二醇重新强势，中期看，乙二醇仍面临高库存制约，预计不会有超级大反弹。（本人观点仅供参考，不作为交易依据，请投资者注意防范和控制期货投资风险）。

天胶：震荡整理
1、据印尼7月24日消息，印尼农业部一位高级官员周三表示，受真菌性病害的影响，印尼2019年天然橡胶产量料较2018年的376万吨下降15%。
印尼农业部负责种植事务的主管Kasdi Subagyono表示，真菌性病害已经侵袭大约38.19万公顷的橡胶园，并且预计还将进一步扩散。受影响的橡胶园目前在南苏门答腊、北苏门答腊、邦加勿里洞、南加里曼丹、中加里曼丹以及西加里曼丹地区。
印尼橡胶协会（Gapkindo）会长Moenaiji Soedargo称，上半年橡胶出口量降至20万吨。
该国当局正在向胶农提供技术性援助，包括分发额外数量的化肥以控制病害。
印尼政府本月初表示，部分地区的病害可能已经传播开来，因为农户对化肥使用等方面的作物养护费用减少。
按照之前国际三国橡胶联盟理事会(ITRC)达成的协议，从4月开始的四个月内，印尼天胶出口量共计削减9.8万吨，其与泰国和马来西亚在这四个月内将共计削减24万吨的天胶出口量。
2、2019年6月，泰国出口天然橡胶（包含复合橡胶）29.5万吨，同比增3.2%，环比增11%。本月出口中国天然橡胶15.8万吨，同比增39.8%，环比增56.4%。
本月各品种出口除标胶同环比双增外，烟片、乳胶均出现不同程度的下降。标胶出口同比增40.1%，环比增长43.8%；烟片胶出口同比降26.1%，环比降18.8%；乳胶出口同比降19.8%，环比降20.7%。
此外，本月出口到中国的标胶达到13.1万吨，环比大增98%，同比大增72%。烟片胶出口到中国同比降54.6%，环比降16.7%。乳胶出口中国同比降16%，环比降27.6%。
数据还显示，6月份泰国出口混合胶3.1万吨，同比大降73.7%，环比大降64.8%。
综合来看，泰国6月份天然橡胶、混合胶合计出口32.6万吨，同比降19.3%，环比降7.9%；出口中国18.9万吨，同比降18.2%，环比增0.5%。
盘面贴水混合，混合价格较为坚挺，交易所仓单回落至40万吨水平。1-9价差扩至970元/吨。宏观方面：白宫新闻秘书发表声明称：美国贸易代表将前往上海继续进行谈判，以改善美中贸易关系。有关谈判将从7月30日开始。刘鹤副总理将代表中国牵头谈判。宏观方面中性偏好。近期印尼真菌性病害影响印尼产胶量，印尼农业部官员表示：印尼19年天胶产量或下降15%；另外泰国北部及东北部干旱依然较为严重，降雨量偏少，也对割胶产胶造成一定影响。天气异常及病害肆虐是多头炒作的主要因素。听闻云垦要为20号胶挪仓，去交易所交货。总体来说，目前多空交织，供需预期双弱，我们预计日内震荡整理为主。

沥青：去库支撑月差，但谨防单边回调
昨夜，油价受到EIA库存数据超预期下滑有所提振，但科威特与沙特宣布或增产50万桶/日打压盘面涨幅，造成沥青成本端小幅坍塌。在原油市场短期利多出尽的情况下，需谨防沥青成本端坍塌造成的BU下跌。
现货市场方面，去库预期被继续证实，支撑BU强势。尽管上周炼厂开工率提高了4%，但本周炼厂库存继续大幅下滑，从上周45%下滑至本周38%。同时，全国各地社会库存也在不断消化。如此高速的去库进一步反映了华东地区雨季过去后终端需求的转好。而在华南地区雨季逐渐结束后，未来这一去库过程仍将持续。我们此前曾反复强调，去库给BU带来的最大提振作用体现在BU1912-BU2006月差上。而又由于去库利多仍然在发酵，这一月差未来仍有一定扩大空间，尽管随着淡季逐渐过去这一扩张幅度剩余空间或比较有限。
综合来看，去库带来BU的强势将在BU1912-BU2006月差上继续体现，但随着油价在前期利多出尽，本周反弹后或再次回落，BU1912需谨防成本端坍塌造成的单边回调。

LLDPE：短期气氛转弱
日内塑料市场整体气氛偏弱，虽然石化报价暂时维持，各地区市场价格继续回落，整体波动不大，成交刚需为主。煤化工方面，神华拍卖日内气氛骤降，起拍价格虽较上一日持平，但线性货源全部流拍。商品方面，品种之间有所分化，化工品整体走势偏弱，塑料价格震荡下行。目前来看，库存出现反弹，终端采购回落，短期气氛偏弱，但终端需求将逐步会乱，预计走势有所反复。
操作上，空头暂时观望。

PP：短期偏弱中期震荡
短期弱势，日线级别震荡，周线级别震荡或上涨。上方压力9000、9800.下方支撑8500、8300。

纸浆：偏弱震荡
临近月末，主要港口及地区纸浆库存陆续公布，均处于高位盘整状态。外盘方面仍显朦胧，市场消息反馈针叶浆提涨20美元/吨或存压力，市场观望气氛浓郁。而国外个别数据的延迟发布，亦对市场形成间接利空影响。下游方面：生活用纸市场或将稳定。白卡纸行情大致稳定，交投不足。目前华中地区部分经销商出货节奏依旧平缓，消化库存为主，采购积极性一般，基本随销随采。华东地区部分经销商观望市场，供需比较平衡，库存比较合理。铜版纸、双胶纸市场行情盘整为主，总体来说基本面仍偏弱，预计利好兑现后盘面重回偏弱震荡走势。

甲醇：偏弱震荡
市场信息方面，昨日有两套甲醇外盘装置停车检修，港口库存继续增加。在供过于求的环境下，盘面仍在测试甲醇工厂何时减产。目前西北地区价格跌至1650，已经击穿完全成本，但企业仍未有减产动作。预计09合约仍然偏弱运行。时间上若保持目前基本面现状，基本面的利空要完全消化预计要等到09合约交割月后，那时09合约对01合约的影响就会变弱。对01合约而言，有较多的供应端和需求端故事可以炒作（天然气限气，MTO投产等），建议等待多头驱动，然后抄底。