万万没想到——期权到期日的大头针风险

就像period 一样，每个月期权市场总有那么一两天让人心情出现波动，然而今天似乎更需要扒一扒了。今天是行权日，这一整天卖出开仓50ETF
购7月2950的王大锤（化名）都是心情跌宕起伏，账户里持有300张，为了省下几万元的平仓费，王大锤决定赌一赌，赌持有到期合约自动归零。

万万没想到，下午到收盘那一刻，50ETF价格掉头向上，结算价定格在了2.952。王大锤傻眼，自己的虚值义务仓一下子变成了实值义务仓，第一次遇到了大头针风险（所谓大头针风险，就是一种"一半天堂、一半地狱"的风险，就像一根竖直站立着的大头针，周围稍微有些风吹草动，就会向某个方位倒下，只不过你永远不会知道大头针会倒向哪一个方。）对于到期日平值附近的期权来说，在到期时最后一刻，随着标的变化，虚值与实值只在一念之间。我们来看一看，王大锤将面临什么样的后果。

王大锤最后持仓300张认购义务仓，如果被全部指派，王大锤需要准备300万份ETF进行交割，涉及资金近900万。如果王大锤交收违约，那么在交收时他需要按交收日结算价的10%缴纳违约金。假设交收日50ETF价格变化不大，违约金大约90万左右。王大锤心里拔凉拔凉的，，，，，

另外一头，还有一位慕容白先生（化名），却是又开心又难过。收盘前，慕容白先生本以为自己持有的2000张50ETF购7月2950期权权利仓会化为乌有，正黯然神伤时，没想到收盘后突然变成实值的了，如果行权的话，每张20元，一共2000张，也有4万元的收益呀，再深入一想，这么低的实值比，如果有10%的违约率，自己将收到约60万的违约金，如果是50%的违约率，那将是300万左右，这么一想不得了了，但是行权要准备5900万的资金，钱从哪来呢…………

王大锤和慕容白的事件反映以下三个结论：
首先，今天的大头针风险之所以特别突出，是因为大头针落地的时间太接近收盘。在下午2.54分左右，50ETF价格爬上了2.95，让50ETF购7月2950突然变成了实值期权，因此在收盘前的集合竞价时段，该合约的成交量突然放大。只可惜，时间之短王大锤先生一根烟还未抽完，交易就结束了，大头针就砸到了自己。

其次，按vix.shtml" target="_blank" class="relatedlink">50ETF期权交收的规则，认购义务方违约将按交收日50ETF的结算价的10%缴纳违约金，10%的违约成本让大头针
风险代价更为惨重。王大锤先生持有300张合约，自己买入时的成本也就几万元，现在若是不准备900万的资金，可能缴纳违约金几十万。

最后，在10%的违约成本下，一旦客户遭遇到大头针事件，在客户缺乏资金或证券进行行权或交收的情况下，如果券商能提供借资或借券服务，将会减少客户损失，但目前券商没法提供该服务。

（温馨提示：期权虽然是个很好的对冲和交易工具，但在应用时需要充分了解交易规则和机制，避免一些没必要的损失哦！）

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