期权中的最痛点位Max pain，为什么叫最痛点位呢？
就是说在这个价位的期权买方最痛苦，也就是亏损最大，即损失所有权利金，而期权卖方（机构居多）则会最大获利，标的结算价会趋向于期权市场价值最低点位。
那么，期权最痛点该如何确定呢？
简单来说，就是根据不同结算点位，把全市场各行权价的内在价值*持仓量，累加起来比较，总内在价值最小的合约。
比如现在的期权合约有2.6、2.7、2.8、2.9、3.0，目前结算价为2.8。
那么期权最痛点的计算公式为： 3000*0.2+5000*0.1+7000*0.1+6000*0.2=2900，那么最痛点的位置在2.9元。
严格来说，由于交易的存在，期权持仓结构是动态变化的，所以最痛点也是实时变化的，但是由于我们统计口径的问题，所以看到的痛点都是稳定的。目前市面大部分的期权交易终端，如汇点、钱龙，咏春等都有自带统计功能，用户可以很方便地统计期权最痛点价位。
标的到期日的价格围绕最痛点波动，卖方可以根据偏离度来下单。其类似于股票或者期货的均线，理论上是因果倒置的，但因为用的人数多了，大部分人把它当作判断的指标。
对于卖方来说，要想灵活应用期权最痛点，了解它的理论依据显得十分必要。
目前有两种理论在支撑期权最痛点的理论，分别是做市场商论和正股价格论。
做市商论，由于期权的卖方是实力雄厚的做市商机构，他们通过用类似的定价模型、数据统计、风险测评，在持仓结构上具有相似性，因此具有共同诉求。在临近到期时，通过强大的市场调度力，实行交易，使正股的价格朝最痛点的位置移动，以保障他们的收益。但相信大部分人都明白，在如此大的金融市场中，左右正股的价格走势是难以实现的。我们目前市场的50ETF成分股市值规模是如此之庞大，个股和ETF也存在套利空间，因此，在这种理论似乎不太站得住脚。
正股价格论与做市商论恰恰相反，最痛点不是影响标的结算价的原因。相反，由于标的价格的变化，影响不同行权价期权合约的交易量，从而影响期权合约的持仓分布，最终影响最痛点的位置变化。
无论是那种理论，但始终都会出现这样的结果：在临近到期时，正股的价格很大程度围绕着最痛点波动。
那么对于买方来说，我们可以在临近行权时： 当正股价格低于最痛点价位时，买入行权价为标的价到最痛点价之间（含）的认购期权；当标的价格高于最痛点的价位时，买入行权价为标的价到最痛点价之间（含）的看跌期权。
那么对于卖方来说，我们可以在临近行权时： 当正股价格高于最痛点时，卖出行权价格高于最痛点价（含）的认购期权；当标的价格低于最痛点的价位时，卖出行权价格低于最痛点（含）的认沽期权。
正如我们前面介绍的，期权最痛点是因果倒推出来的结果，这也是它的思维缺陷。任何能够改变正股基本面的重大新闻，都可以导致期权最痛点失效，比如中美贸易战、经济数据公布等。
无论做任何投资，我们都是基于我们对行情走势的判断，是大涨、大跌还是横盘震荡，投资逻辑是否经得住考验？
基于行情、标的、成分股的价格走势，我们再来选择合约。根据最痛点理论，正股的价格是围绕着最痛点上下波动的，最痛点根据正股价格相对稳定地移动，最痛点反映的是期权该月份合约的市场整体持仓分布情况，可以视作市场公认的正股现阶段的价格重心。
我们完全可以把最痛点的这些特征应用在卖方策略，提升中小资金卖方的优势，在操作上比机构卖方更具优势。在合约的选择上，我们选取了以下参考指标：
1、合约的到期月份及虚值程度的选择 为了保证行情的相对稳定性，我们需要选择离到期时间有一段距离的月份合约，比如下月、下季、隔季的合约。为了保证概率上的优势，尽量卖出Delta<0.3的期权（看涨期权Delta<0.3，看跌期权Delta>-0.3）。其实如果到期时间太近，由于正股涨跌幅的随机性有可能存在尾部风险，即便Delta非常小的期权也有可能变成实值期权（比如2019年2月25日开盘时2月2800购的Delta绝对值是小于0.2的，但是到了收盘时该合约变成了实值合约），所以，我们需要选择距离到期时间有一段时间的合约。
2、市场方向的态度 由于最痛点相对稳定，对于选择方向来说，不是特别重要的，但是为了尽可能的提升胜率，提升我们中小资金的优势，可以选择相对符合中期趋势的方向，比如根据60日均线进行方向选择，60日均线上方，我们持看涨的市场态度，60日均线下方，持看跌的市场态度。
3、利用最痛点提升择时的容错性 （1）正股价格<最痛点时，参照正股短期的超卖指标卖出满足条件看跌期权。 （2）正股价格>最痛点时，参照正股短期的超买指标卖出满足条件看涨期权。
4、加入选择方向，提升系统的胜率 当正股价格>MA60均线且正股价格<最痛点时，参照正股短期的超卖指标卖出满足条件看跌期权。 当正股价格>MA60均线且正股价格>最痛点时，参照正股短期的超买指标买回之前卖出的看跌期权，由于我们选择的期权是深度虚值的，容错性比较好，也可以不用买回。 当正股价格<MA60均线且正股价格>最痛点时，参照正股短期的超买指标卖出满足条件看涨期权。 当正股价格<MA60均线且正股价格<最痛点时，参照正股短期的超卖指标买回之前卖出的看涨期权，由于我们选择的期权是深度虚值的，容错性比较好，也可以不用买回。
说了这么多，下面举例子给大家实践对比一下。
2019年6月24日，50ETF报价为2.958元。
根据期权统计，期权最痛点为2900,最痛点价格小于标的价格。
标的50ETF位于60日均线以上，对后市持看涨状态。
期权风险指标Detal<0.3的认购期权合约的行权价格位于3000以上。
综上所述，依据前述的判断指标，目前标的价格>60日均线>期权最痛点，卖出Delta<0.3看涨期权，买入Delta>-0.3看跌期权，注意合约到期时间。对应到期权合约上，卖方可以选择卖出大于（包含）行权价格在3000以上的认购期权当月合约。
总而言之，最痛点不过是操作期权时的次要因素中的一个重要因素而已，需要重视，但不能一叶障目而忽视了更重要的因素。
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