可转债啦啦啦（八）下修博弈2019

可转债下修：是指在正股价格不断走低的情况下，为了促进转股，将转股价向下修正，相应地提高转股价值，利好可转债。整个下修流程存在下修失败、下修不彻底的风险，增加了博弈难度

1下修四大节点
一支转债要成功通过下修，需要经过四个重要的时点，分别是：下修条款触发日、董事会下修议案公告日、股东大会决议通过公告日，以及可转债转股价格变动日。比如以蓝盾转债2018年第一次下修为例，从图中可以很清晰地看到，在触发下修条款到股东大会决议公告这段时间，可转债价格由85.43上涨到95.31元，不到一个月涨幅11.56%。

22019上半年下修概况

2019年上半年共有11只转债下修，主要集中在1-4月。今年下修转债较去年更积极主动，仅蓝标转债一例是出于规避回售压力启动下修；其余9例转债下修动机基本均为尽快促成转股以减轻财务费用和大股东减持套现。今年上半年下修转债的主要特点为：正股盈利能力相对较弱，大部分下修的转债2019年一季度营收增速和归母净利润增速较低甚至为负；大股东质押率相对较高(约在20%-40%之间)；转债评级偏低，AA及AA-居多；行业主要分布在工业、消费及信息技术领域。
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