【中投期货】——早盘视点（07-04）

【宏观策略】美国5月ADP就业人数仅增加2.7万，市场对美联储降息预期升温，美股三大指数齐创历史新高，货币宽松对资产价格的推升仍在继续。从商品市场的走势来看，部分品种经历连续大涨之后出现小幅震荡走势。当前宏观经济仍面临较大压力，工业品中部分品种基本面小幅改善，或者短期利多因素出现，起涨幅远超基本面的变化，如PTA、PP等品种，其中炒作痕迹比较明显，建议参与这类行情须谨慎。【股指期货】两市连续大涨后出现一定幅度的调整行情，其中高位蓝筹股调整明显。科创板注册制逐渐推行，7月10日一天有9只新股可供申购，加上主板的新股上市，短期内市场的供需关系面临压力。从估值水平的角度看，当前除银行类外，其他品种估值没有优势，因此即使不考虑宏观经济和企业盈利的影响，市场自身也面临一定的压力，暂维持沪指2800-3050区间震荡的观点。【螺纹铁矿】普氏62%铁矿石指数报126.35美元/吨，涨0.15美元/吨；唐山普碳钢坯含税出厂价报3630元/吨，跌40元/吨。上海螺纹钢HRB 20mm价格3990元/吨，降40元/吨；上海热卷Q235B 4.75mm价格3900元/吨，降20元/吨。总需求下行压力与降准降息等宽松政策预期并存，市场情绪切换较快。环保层面，唐山限产方案略有放松，价格出现回调。上周螺纹产量有所下滑，热卷产量增加，预计限产影响将在本周体现。需求延续淡季表现，现货价格受盘面影响较大，连续两日出现较大幅度回调。钢联库存数据社库增加，厂库下降，钢厂心态好转。近期价格拉涨主要受环保限产影响，后期决定价格的关键因素在于需求。短期盘面出现较大升水后就回调，关注后期需求启动的再次上涨机会。铁矿石方面，供应方面上周发货量和到港量均有所增加。需求端唐山钢企限产，铁矿石需求有所回落，港口疏港量也将有所下滑，周度港口库存降幅再次出现扩大。基差方面目前盘面贴水现货80元/吨左右。长期看铁矿石全年供应出现缺口，中长线逢低做多为主，短期波动加大，谨慎为主。【焦煤焦炭】部分钢企开启第三轮价格下调100元/吨，目前港口准一级焦报价1950-2000元/吨附近，焦企利润回到盈亏平衡附近。唐山限产加强，虽然焦化行业有限产，但限产力度不及钢企，钢企在利润压缩下向焦化要利润，但第三轮提降焦化企业反对声音较强。环保方面，近期山西开展“百日清零行动”，环保有加强的预期，后期重点关注8月8号山西二青会开幕前是否有环保限产加强。焦企开工率略有下滑，港口库存有所下降，焦企库存有所增加。焦炭仍是现实和环保预期的博弈，关注第三轮价格下调后远月合约2001的逢低做多机会。焦煤方面，焦炭市场转弱下焦煤承压，焦企采购放缓，煤矿库存压力增加明显，特别是部分配煤，价格近期继续承压回调。焦煤整体维持区间震荡格局，关注【1350，1450】区间上下沿的交易机会。【铜】铜价低开下挫后窄幅震荡，收大阴线，成交量和持仓量均下降。现货对当月合约报升水60元/吨~升水130元/吨，平水铜成交价格46360元/吨~46400元/吨，期铜大跌，吸引贸易商入市，询价氛围积极，持货商保持抬升水的强烈意愿，下游逢低补货买兴也有所提高。从行业来看，铜上游原矿供给增量有限，中游冶炼虽产能略有过剩，但在原矿供应的制约下难以形成大量的精铜供应增量，国内消费淡季前置的趋势愈发明显，全球三大交易所库存的止跌回升使得这种悲观情绪更加强烈。并且中美贸易谈判再起波澜，为铜价上方蒙上了一层阴影，预计后续铜价在悲观情绪的作用下弱势运行，但下跌幅度有限，沪铜重点关注46000元/吨整数位。【锌】市场消化宏观情绪后，锌价持续弱势运行。上海0#锌主流成交19880-19950元/吨，双燕、驰宏成交于19920-19970元/吨，0#普通对7月报平水-升水10元/吨。期锌回落，同时当月/次月价差扩大，市场报价持稳变化不大，然消费淡季企业订单偏弱，同时看弱后市，逢跌采购亦较为谨慎。行业方面，冶炼厂开工率变化缓慢抬升，锌锭的产出开始增加，5 月冶炼厂产能利用率为 81%，环比上月提高 3%。需求端方面，上周镀锌板卷钢厂产能利用率为 69.03%，环比下降 0.3%，目前下游仍偏弱。从供应端来看，株洲冶炼、汉中锌业等精炼锌冶炼厂产量也将提升，而且高企的锌精矿加工费也为冶炼厂带来可观的利润，炼厂存在较强的生产意愿，后期锌锭供应还会增加。在偏空基本面影响下，期锌将承压运行。【镍】SMM现货消息：7月3日金川镍出厂价99500元/吨，较昨天上调300元/吨，主因成交改善，金川镍货源偏紧，主流成交于97000-99600元/吨。俄镍较沪镍1908报贴水450-400元/吨，金川镍较沪镍1908合约普遍报升水2000元/吨。继昨日交投大幅改善后，今日俄镍成交略显清淡。进口窗口时有开启，LME镍库存下降，上期所库存上升，国际库存向国内库存转移。沪镍远月合约贴水近月合约价格收窄转正，back结构回归至contango结构，挤仓担忧基本缓解，镍价回归基本面。国内内蒙奈曼经安镍铁预计10月出铁，产能4.5万吨/年，印尼虽然连续收到暴乱、地震、洪水影响，但是镍铁产能未受影响，供应压力不减。而国内不锈钢厂6月宣布减产规模较小，库存略有下降但是总量依然高企。截止6月28日，佛山不锈钢库存203200吨，无锡不锈钢库存270700吨，库存环比小幅下降，合计同比增加36%，库存压力仍大。操作上，建议在95000-102000的区间高抛低吸，短空单继续持有，99000止损。
【原油】当地时间7月2日，14个OPEC成员国和10个非OPEC产油国在维也纳召开部长级会议，OPEC+决定延长减产协议期限9个月至2020年3月31日，参与各国将继续履行120万桶/日的减产承诺。OPEC本轮减产可追溯至2017年初，部分产油国开始执行为期半年的180万桶/日的减产协议，期间历经两次延长，迄今已经进行了长达两年半的时间。客观来讲，减产取得了明显的阶段性成效。OPEC减产的明确目标是将经合组织商业原油库存降至五年均值水平，这一数字在2016年7月达到历史峰值，到2019年5月已经下降了2500万桶。尽管产油国整体保持着远超协议规定的执行率，但减产对油价的提振作用难逃边际效益递减的规律，政策带来的利好正在消退。去年美国页岩油的迅速增产部分抵消了减产效果，今年全球宏观经济增速预期急转直下，令市场意识到之前对减产效果过于高估。国际原油利好预期出尽，短期面临上行动力不足的风险，长期回归60—70美元合理区间。【橡胶】作为天然橡胶的终端消费市场，2019年以来中国汽车销量的疲软表现是多重长短期因素造成的，难以期望很快扭转颓势。经济角度看，汽车销量和人均保有量与经济发展和人均收入水平高度相关，国内汽车市场持续走低是宏观经济放缓的一系列体现之一。回顾2011—2012年间，汽车销售约占社会消费品零售总额的20%左右，到2019年5月这一数字已经下滑到9.8%。汽车在家庭消费中通常是最昂贵的耐用消费品，具有需求弹性较大的属性。过去十年间，由于房地产市场的泡沫膨胀，中国居民部门杠杆率水平一路飙升，债务增长过快导致购买力严重不足，汽车市场首当其冲。政策方面，国六（国家第六阶段机动车大气污染物排放标准）将从2020年全面开始实施，但部分重点地区要求提前到2019下半年。新老规定交替之际消费者持币观望，造成国五车大量滞销，上半年车企去库存难度很大。相较传统汽油车，国内新能源汽车销量增长保持良好，但目前市场基数尚且很小，加上新能源汽车的补贴大幅下降，打击了消费者的购买意愿。橡胶基本面呈供需两弱格局，依托成本区间波段操作，可利用超跌修复做多，但短期反弹空间有限。【甲醇】西北现货价格为1730，广东港口现货价格为2240，现货价格不变。港口库存持续累积，供应面充裕，高温天气下，终端消耗仍然偏弱，下游刚需接单，压制甲醇工厂普遍出货不畅，市场整体表现疲软。开工率或维持在高位，内地主流价大幅下调。进口方面，国际装置整体开工情况较好，港口库存可能累积。操作上，近期开工又上升，烯烃需求低迷，甲醇短期震荡局面不改，区间操作为宜。【纸浆】市场翘首期盼的7月国际浆价部分公布，俄针价格大幅下调70美元/吨至580美元/吨，智利银星下调40美元/吨至580美元/吨。6月国内青岛、常熟、保定纸浆库存合计约177.976万吨，环比增加13%。其中，青岛港增加1万吨至110万吨，常熟港增加18.4万吨至65万吨，保定地区减少0.9万吨至2.9万吨。国际浆价走弱幅度较大，国内港口和地区纸浆库存又再次拐头向上，难对国内现货价格形成支撑。在纸浆连续弱势下跌的现状下，市场情绪已经有了一定程度的累积，并且前一周市场积累了大量底仓，加拿大加福公司（CANFOR）宣布减产后市场反弹呈现出偏剧烈的特征。上周五纸浆期货价格涨破下跌趋势线，加上G20传来的利好消息，虽然基本面偏弱，但是预计短期内震荡偏强,多单继续持有。同时，由于期货盘面涨价快于现货，目前存在期现无风险套利机会，如果现货价格在7-8月消费淡季未能跟涨，警惕套盘对期货价格造成的压力。【棉花】储备棉成交率为100%，现货成交较好。据海关统计，2019年5月我国进口棉花18万吨，环比持平，同比增加38.5%。2019年1-5月我国累计进口棉花102万吨，同比增加74.7%。usda估计19/20年度棉花年末库存为7726万包，高于5月份预估。中国增发进口配额及储备棉轮出安排，年度内国内棉花供应充裕。2019/2020年度，全球棉花产量和消费量均有显著调增，尤其是产量调增幅度高达702万包；产需由本年度的存在缺口转化为基本平衡。5月份纺织出口环比增长22%，储备棉成交率上升，短期国内现货走强。操作上，现货成交积极，短线偏向多头思维。【白糖】南宁集团厂仓报价5150-5230元/吨，南宁仓自提5260元/吨，报价下调10。印度19/20榨季产量预计减少14.3%至2820万吨。印度的出口补贴政策不符合wto规则，后期估计出口下降。巴西中南部截至6月上半月糖产量同比下降10%。印度糖业敦促政府为出口500万吨采取措施，缓解其严重积压的食糖库存.印度东南部迎来大雨，干旱有所缓解。Rabobank预计2019/20年度全球糖市短缺420万吨.预计巴西中南部5月下半月糖产量同比增加36%。巴西近期推出新的乙醇政策，提升乙醇需求。印度季风推进速度慢，降雨稀少，印度目前干旱，可能对甘蔗造成较大的影响。操作上，消息面多空纠结，国内整体供大于求，印度干旱缓解，中期依然震荡，关注5000-5200震荡区间。中投期货早盘分析仅供参考