金融及商品期货早报20190708

国债期货部分

市场消息面
（1）【央行连续10日暂停逆回购】7月5日，央行发布公告表示，目前银行体系流动性总量处于较高水平，可吸收央行逆回购到期、金融机构缴存法定存款准备金和政府债券发行缴款等因素的影响，当日不开展逆回购操作。这已是央行连续第10日未开展逆回购。而在6月17日至6月21日央行连续5天开展14天期逆回购于本周集中到期。鉴于央行本周未进行投放，故累计净回笼资金3400亿元。（2）【中央政府在澳门首次发行20亿人民币国债】此次澳门人民币国债的发行，受到了离岸市场广泛欢迎，有关货币当局、政府性基金、养老金、商业银行、基金及资产管理公司等类型投资者踊跃认购，非零售部分认购倍数达3.2倍。
宏观数据公布情况
（1）【官方制造业PMI连续2个月低于荣枯线】中国6月官方制造业PMI49.4，预期值49.5，前值49.4。（2）【5月工业企业利润同比转正】中国5月规模以上工业企业利润同比1.1%，前值-3.7%。（3）【5月消费增速超预期反弹，但持续性存疑】5月社会消费品零售总额同比8.6%，预期值8.1%，前值7.2%；1-5月社会消费品零售总额同比8.1%，预期值8%，前值8%。（4）【投资下行压力较大】5月固定资产投资累计同比5.6%，预期值6.1%，前值6.1%；房地产开发投资累计同比11.2%，前值11.9%；制造业投资累计同比2.7%，前值2.5%；基建投资累计同比4%，前值4.4%。

有色金属

铜
原料端：上周铜精矿加工费TC继续下降2美元至55-59美元/吨；供应端:集中检修结束新产能释放，叠加进口窗口时有打开，现货供应边际宽松；升贴水方面：交割提振升水回升，伦铜贴水收窄；库存方面：LME库存激增3.1万吨至30.3万吨，上期所降0.51万吨至14.09万吨，保税区降3.3万吨至43万吨。在G20习特会晤宏观利好兑现后，市场焦点重归经济增长预期，各国疲软的PMI数据拖累整体预期，铜价继续走势。就供需来说，国内消费淡季已至，集中检修结束，进口盈利窗口打开，供需呈现边际转弱。后续来看，供需结构边际转弱，如无宏观利好，铜价整体趋弱。
铝
供给方面：开工产能微增至3579.45万吨；成本端：氧化铝走弱，成本下行行业再度亏损。升贴水方面：现货开始贴水，伦铝贴水收窄至20美元左右；库存方面：LME库存下降至96.4万吨，上期所降0.14万吨至42.17万吨，社会库存降1.2万吨至103.1万吨，国内库存去化速度开始减缓。上周全球主要经济体公布的PMI数据持续走弱，拖累大宗商品消费预期，铝价承压下挫。随后受宏观氛围销售盘面略有反弹。供需而言，国内消费旺季将过，大幅去库势头将有所放缓。此外，氧化铝走弱成本下移趋势明显。整体而言，从长周期来看，电解铝供需结构趋势性改善，年内供应偏紧确定，铝价呈现底部逐步抬升的宽幅震荡企稳走势。但短期受供需结构边际转弱，若无宏观等其他利好，铝价呈现走弱格局。考虑到氧化铝跌幅较大，后续产业链利润压缩空间有限，操作上建议等待至13500元/吨附近逢低买入，短线观望。镍
1、据SMM调研了解，印尼金川镍生铁工厂首台33000KVA矿热炉已于本月底出铁。剩余的3台33000KVA矿热炉计划今年8月份陆续投产，10月底之前投完。2、商务部公告2019年第9号关于对原产于欧盟、日本、韩国和印度尼西亚的进口不锈钢钢坯和不锈钢热轧板/卷反倾销调查初步裁定：自2019年3月23日起，进口经营者在进口原产于欧盟、日本、韩国和印度尼西亚的进口不锈钢钢坯和不锈钢热轧板/卷时，应依据本初裁决定所确定的各公司的倾销幅度向中华人民共和国海关提供相应的保证金。3、据悉，山东鑫海新建48000KVA矿热炉前三台已经陆续2019年1～2月份陆续出铁，第四台矿热炉已于3月6日成功出铁。4月18日第7台矿热炉将于投料，剩下1台48000 KVA矿热炉预计于19-20两日内投料，至此，该项目比计划的6月份提早了两个月。鑫海每月新增高镍铁产量高达50000吨以上，国内高镍生铁市场供应将有大幅度增加。4、6月24日早间，嘉能可旗下、位于新喀里多尼亚的Koniambo Nickel镍厂发生泄漏。该厂年镍铁产能为6万金属吨。2018年开工率不足50%，全年镍铁产量为28300金属吨。

锌
1、国际铅锌研究小组(ILZSG)周四公布的报告显示，4月全球锌市供应短缺量增加至84,000吨，3月修正后为短缺48,700吨。今年前四个月全球锌市供应短缺量增加至97,000吨，去年同期短缺53,000吨。2、国家统计局：中国4月精炼铜产出同比增加1.5%报74万吨。锌产出同比下降0.4%报46.5万吨。3、罗平锌电公告，全资子公司普定县德荣矿业于2019年6月18日接到《普定县应急管理局现场处理措施决定书》，要求金坡铅锌矿停止生产作业活动。目前金坡铅锌矿已按要求停产，停产原因为德荣矿业金坡铅锌矿《安全生产许可证》有效期届满，有效期至2019年6月16日。
铅
1、国际铅锌研究小组（ILZSG）公布的数据显示，全球今年精炼铅预计供应短缺12.5万吨，2018年预计短缺4.5万吨2、据俄罗斯海关在线网站报道，俄罗斯工业和贸易部计划于5月1日至10月31日禁止从俄罗斯出口有色金属矿石和精矿，以及贵金属废料。近年来，我国因环保、矿资源枯竭、铅品味下降等因素，铅精矿供应持续偏紧，其中铅精矿进口占整体供应约30%。而对于铅精矿进口，俄罗斯历史以来一直是我国铅精矿进口的前三来源国，若俄罗斯禁止出口铅精矿，无疑是对我国铅精矿供应雪上加霜。

黑色系钢矿

螺纹钢
从供需角度来看当下仍处淡季，产量持续高位而下游高温天气需求走弱的情况下，成材库存压力逐渐增大。环保消息刺激期螺上涨后已接近平水位置，但现货淡季跟涨持续性不足压制盘面涨幅，导致螺纹上下均存在较强阻力。上周一消息称对于7月份的例行限产，部分钢厂被列为可不限产名单，致使期螺高位出现回落，但今年恰逢建国70周年阅兵，为保证蓝天三季度环保力度大概率不会放松，同时RB1910本身属于旺季合约，未来需求不会出现断崖式下滑，盘面仍应保持偏多对待。技术上，日线冲高回落后高位震荡，BOLL轨道向上打开，MACD金叉，未跌破3950支撑前仍然偏强。操作建议：多卷空螺尝试持有，单边不建议参与。
铁矿石
铁矿石基本面依然强势，供应端持续偏紧而国内需求旺盛，带动铁矿港口持续去库，港口库存继续下滑，整体供需偏紧张格局仍将延续。但当前铁矿石情绪上开始调整，举报信以及中钢协讲话都对盘面造成较大打击，钢厂借此机会打压铁矿石力度将大幅增强，警惕未来环保加强后铁矿石供需面的改变，总体维持看多不做多思路。技术上，铁矿日线处于强势上涨通道中，均线多头排列，周五下跌至上升通道下沿，关注此处支撑情况。操作建议：保持观望。
动力煤
ZC：CCI5500价格小幅下跌，秦皇岛5500平仓价小幅下跌，上周五期货1909主力合约上涨，基差大幅收窄；秦皇岛港口库存下降，秦皇岛铁路调入量下降、曹妃甸港铁路调入量上升，北方港口库存下降，南方港口库存小幅上升；下游发电日耗下降，电厂库存下降、煤炭库存可用天数上升。技术上短期处于下跌趋势中。操作建议：观望为主。

焦炭
J：港口2050元/吨,日照港2000-2050元/吨，第三轮降价。唐山地区限产趋严影响焦炭需求，而全国高炉开工依然维持高位，高炉/焦炉比值回落，短期供需面趋于弱化，港口贸易商出货意愿增强，焦企库存累积；但山西二青会及建国70周年的限产预期+山东焦化去产能预期仍支撑价格，且焦化利润在原料端估值偏低，建议焦炭整体以回落做多为主。操作建议：多单者暂持有，关注多煤焦比机会。焦煤
JM：混煤1400元/吨左右，蒙煤仓单1440左右。国内煤矿供应恢复，蒙煤通关回升；焦化利润压缩导致下游补库放缓，煤矿库存回升，焦煤总库处于低位；煤矿安全检查、查超产，严控劣质煤进口等等仍对行情有干扰；09当前价格对蒙煤现货来说贴水仍然较大，后续关注修复贴水机会及山西地区限产情况。技术上震荡运行中。操作建议：暂观望。

农产品

玉米
粮源见底，港口进入去库存阶段，临储拍卖成交率较好推高出库成本，玉米消费处在回升状态，深加工仍有增长空间，同时，虫害发生，危害农作物，关注后续影响。整体短期高位震荡为主。保持观望。

淀粉
受原料玉米影响较大，价格跟随玉米盘整。终端企业备货基本完成，预计后市震荡走势为主。

鸡蛋
市场整体库存不多，收货较难，上游饲料带动鸡蛋价格上涨，上方空间有限。整体货源正常，市场走货一般，养殖利润波动不大，部分地区存在惜售现象，老鸡整体出栏减少，价格支撑仍然存在，短期保持观望。
豆类
上周美国农作物天气改善和供应充足，美豆期价下跌；油厂大豆胀库，上周油厂开机率下降，创今年新低；G20会晤再次开启中美贸易谈判，贸易谈判的开启利空大豆。短期大豆看空为主，建议做空1909合约，买入1910合约。短期支撑位在2900点，建议择机建仓。

粕类
本周油厂开机率小幅下行，压榨量小幅减少，库存略有增加。同时受上游大豆价格上周盘整影响，豆粕价格处于震荡中，油厂胀库，创今年新低。下游生猪存栏量降低，豆粕需求锐减。短期建议空豆粕为主，建议做空1909合约，买入1910合约，支撑点位2500。

油脂
本周油厂开机率降低，压榨量小幅下行，豆油的产量减少。贸易谈判谈判重启利空上游大豆,油厂压榨利润短期会上行。因此，建议空豆粕多豆油，卖出豆粕1909合约买入豆油1909合约。棕榈油走势可关注马来西亚棕榈油生产情况，上月出油率和单产较5月有所下降，利多棕榈油市场，今后关注生产库存变化；中加贸易磨擦加剧，菜油持续走低。

能源化工

原油行情研判
利多因素：（1）伊朗中止履行伊核协议部分条款，浓缩铀丰度将超过伊核协议规定的3.67%。
（2）EIA公布，截至6月28日当周美国原油库存下降108.5万桶，汽油降库158.3万桶。（3）OPEC延长减产协议期限至2020年3月，沙特提议将原油库存降至2010-2014年水平，而非五年均值水平，以评估减产协议是否成功。（4）据CME美联储观察，美联储7月降息25个基点的至2.00%-2.25%的概率为71.9%。（5）路透调查显示，OPEC6月石油产量降至5年最低水平，沙特增加产出，但未能抵消伊朗和委内瑞拉的产量降幅。利空因素：（1）美国能源信息署EIA将2019年全球石油需求增长预估下调16万桶/日至122万桶/日，OPEC下修全球石油需求7万桶/日至114万桶/日，IEA下调10万桶/日至120万桶/日。（2）美国6月ISM制造业PMI跌至51.7，创下2016年10月以来新低。（3）根据EIA月度钻机生产力报告，美国七大页岩油主产区7月产量预计将增加7万桶/日。（4）俄罗斯石油运输公司表示，友谊管道的输油已经完全恢复。操作建议：中美重启贸易谈判，OPEC+延长减产协议，油市不确定因素相继落地，后续关注焦点为美伊对峙是否升级以及美联储7月是否降息。在宏观悲观情绪缓和的背景下，OPEC+延长减产协议会帮助油市往供需偏紧方向发展。同时，7-8月北美季节性需求影响继续，EIA原油库存有望进一步下降。综合来看，短期油价或将震荡偏强运行，易受地缘冲突影响而大幅上涨，多WTI空Brent策略止盈。

燃料油行情研判
基本面：根据IES最新数据显示，截至7月3日当周，残渣燃料油库存大幅下滑96.1万桶至2283.7万桶，连降两周。库存下滑主要是受到供给端的驱动，6月自欧美流入新加坡的船货量大幅下滑至250万吨左右，而今年1-4月的月均量是400万吨，5月是300万吨。沙特、阿联酋等中东国家的燃油发电需求已经启动，从中东流入新加坡的船货量难有增长。新加坡燃料油市场走强，近远月价差连续创下纪录新高，现货较新加坡报价涨至7年高位，贸易商预计7月流入新加坡的船货量仍将保持偏紧状态。需求方面，中美贸易摩擦缓和，重启谈判提振市场情绪，波罗的海综合运价指数BDI大幅回升，船燃需求明显恢复，同时由于中东地缘局势紧张，部分船东选择避开富查伊拉而到新加坡加油，对新加坡当地燃油需求有所提振。供给收紧，需求改善，燃料油基本面有望继续走好。
操作建议：基本面改善驱动燃料油走势好于原油，近期FU涨幅过大，单边注意回调风险，FU1909和FU2001合约正套可继续持有
风险因素：伊朗燃料油流出量大幅增加。聚烯烃
7、8月份供应端仍处检修季，检修力度小于往年同期。LL下游农膜补库启动，需求季节性上略强于PP。上游石化库存已降至往年同期水平，LL中间环节库存偏多，PP全产业链库存仍处相对低位。聚烯烃经历一轮反弹后目前PP基差走弱至平水，LL中下游集中补库节奏放缓，因此继续上行驱动不足，短期面临回调。

PVC
在上游检修较多的情况下，中下游库存去化依然缓慢，最新两周出现去库乏力迹象，这说明实际需求不好。目前PVC企业利润情况较好，且检修高峰期已过去；内外估值来看，PVC估值已修复。基本面维持对PVC长期偏空看法。

甲醇
短期来看，虽然利空云集，但甲醇未必下行，一则是近期资金扰动增强，之前把甲醇作为空头配置的资金在减仓；二是，现在盘面升水幅度过大，出现了无风险套利窗口，对贸易商买现货抛盘面有促进作用，进而导致现货流通量降低，利好现货，对期货有支撑。上周港口库存总体继续累库，烯烃装置负荷有所降低，听闻诚志因乙烯问题停车，整体上甲醇利空较多。后期供应端国内甲醇生产负荷运行高位，海外进口从船期来看，进口量依然偏高。需求端，近期有走弱迹象。就产业利润而言，上游甲醇生产利润薄弱，下游外采甲醇制烯烃的利润也较差，因此甲醇价格的上下都收到了限制，行情震荡。从库存、基差和甲醇的季节性特点来看，目前仍支持9-1反套操作思路，目前时间时间节点注意主力移仓的扰动影响。

PTA&乙二醇
从涨跌到跌停PTA究竟发生了什么？事件的导火索起源一封终端对大型PTA企业的“举报信”，由于去年也有类似的情况发生，且发生时PTA的确发现了扭转势头的大跌，因此在恐慌气氛的带动下，盈利的多头集中止盈离场，行情大幅下滑。近日更是各种消息不断，PTA行情进入凌乱状态，很多消息没法证实，那PTA自身基本面情况有何改变？现货依然偏强，说明目前现货还是偏紧，基差坚挺；下游聚酯产销不佳，这是合理的，一般终端是买涨不买跌的；部分瓶片和长丝工厂有降负行为，在聚酯库存普遍偏低的情况下，聚酯集中降负的可能性不大；PTA供应端，在高利润的吸引下，常开的装置基本面稳定运行，福化450万吨装置计划近期检修，关注是否推迟。综合来看，我们认为PTA基本面依然偏强，现在市场完全由情绪主导，建议行情止稳后，布局11或01合约多单，套利推荐11-03和1-5正套。乙二醇方面，大的方向还是建议等反弹做空。近期原油的强势和因装置检修供应收缩的利好，给予乙二醇反弹的动力，然而长期来看，乙二醇高库存的矛盾没法得到解决，反弹做空思路不变，近日盘面的反应来看，也是验证该逻辑的成立。

纸浆
中期来看，近三年全球纸浆产能持续增加，2018年全球发货量稳定增长，而需求端遭遇经济下行压力，全球库存持续累积，至今年1月全球生产商库存攀升至记录新高52天。随着海外浆厂主动缩减供应增加检修，近几个月全球木浆发运量有所回落，库存开始去化。但由于3月全球木浆出运量大幅增长，拖累市场去库节奏，至5月国内三地库存仅下降0.68%至157.7万吨。4月份全球木浆出运量再度大幅下落，有望推动后续去库进程。中期而言，全球浆市将持续处于主动去库阶段，但若仅靠供应端收缩浆价趋势走弱格局不变。上周在宏观利好及事件推动下，期货出现连续拉涨，随后出现期现无风险套利机会，导致大量基差贸易商进场，现货端也开始跟涨并出现局部偏紧局面。整体而言，我们认为事件、资金推动的反弹在无消费端支撑下不可持续，而供需结构依旧是关键，目前国内淡季已至而供应压力依旧，去库放缓下游信心不足，依旧关注趋势性做空机会。

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