【兴证宏观】专项债助力宽信用 ——6月金融数据点评

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王涵论宏观   2019-7-14 02:49   3684   0
内容摘要
Summary
事件:央行公布6月货币金融数据,其中人民币贷款新增1.66万亿元,社融新增2.26万亿。我们认为:


  • 贷款、专项债等推动社融走强。6月社融增速回升至10.9%,强于市场的预期,显示出宽信用仍在继续推进。新增社融中,贷款、专项债、企业债等相对5月有明显回升,新增贷款占新增社融比例降至74.0%。4月以来,政府更加关注改革、以及外部冲击变大等因素,使得经济显示出下行压力,社融的回升对经济可以起到支撑作用。
  • 专项债发力,或为推动基建投资。社融口径专项债6月新增3579亿元,相对于今年前5个月水平明显走强。社融口径专项债上半年已发行1.19万亿,发行节奏相对去年明显提前,去年发行高峰在三季度。专项债在上半年发力,特别是在6月份发力,可能跟基建投资增速低迷有关。今年以来基建投资增速走势有些不及预期,甚至在5月还出现了下滑。6月政府允许专项债做重大项目资本金,同时专项债发行加速,可能推动基建投资增速回升。
  • 企业中长贷回升。6月新增贷款回升,其中居民短贷、企业短贷、企业中长贷相对于5月回升较为明显;但新增贷款低于去年6月,主要是因为去年6月由于表外转表内的因素导致新增贷款较高。新增贷款中居民贷款占比相对前3个月有所下滑,我们在半年度策略报告(6月10日《历史大变局,寻找改革“必选项”》)中,也指出了过高比例的新增贷款流到房地产的风险。从季调后数据来看,企业中长期贷款有所回升,但仍是处于最近2年的偏低水平,这背后可能显示了实体对经济走势仍比较担忧。
  • 表外融资继续收缩。6月表外融资(信托贷款+委托贷款+银行承兑汇票)减少2124亿元,降幅相对前几个月扩大。其中,银行承兑汇票收缩是主要的拖累因素。整体上来看,虽然经济下行压力较大,表外融资方面仍继续收缩,仍是维持偏谨慎的态度。
  • 宽信用继续推进,但难回一季度力度。从当前来看,下半年社融增速可能还将继续回升,但很难再出现一季度那样的回升幅度了。一季度社融增速回升了0.9个百分点,社融走强是一季度经济阶段性企稳的重要推动因素。宽信用仍在继续推进,以更稳妥的方式推进,更多显示“战略定力”以及“高质量发展”的需求。


风险提示:中美贸易摩擦风险;国内外经济、政策形势超预期变化。



王涵论宏观
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文中报告依据兴业证券经济与金融研究院已公开发布研究报告,具体报告内容及相关风险提示等详见完整版报告。



宏观部分来自证券研究报告:《专项债助力宽信用 ——6月金融数据点评》
对外发布时间:2018年7月13日
报告发布机构:兴业证券股份有限公司 (已获中国证监会许可的证券投资咨询业务资格)


报告分析师 :
王涵 执业证书编号:SAC S0190512020001
王连庆 执业证书编号:SAC S0190512090001

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