期权中的希腊字母是什么意思？

在股市中每一只股票可以对应一套指标，比如：每股收益、市盈率、市净率、MACD、KDJ五个指标。同样，每一个期权合约也对应着五个希腊字母，它们从不同的侧面体现了这份期权合约价格变化的特征。期权中的5个非常重要的字母分别是：Delta、Gamma、Vega、Theta和Rho。这些字母具体代表着什么意思呢？

希腊字母的定义
Delta：标的资产价格变动一个点，期权价格相应的变化量。
Gamma：标的资产价格变动一个点，对应的delta的变化率。
Vega：标的资产的价格的波动率变动一个点，期权价格相应的变化量。
Theta: 在其他因素不变的情况下，期权价格随着时间（1天）变化而变化的变动率。
Rho：表示的是期权价格对无风险利率变化的敏感程度。

Delta
以50ETF为例，当ETF价格发生变化时，期权价格也会随之改变。ETF与期权之间的价格关系可以用Delta来关联：当ETF价格变化0.001元时，对期权价格的影响就是0.001*Delta元。

简单来说，就是当上证50ETF涨0.001元时，各个期权标的权利金会涨多少，或下跌多少。

举个例子：50ETF的价格为3.000元，执行价为3.000元期权到期日还有21天，目前期权价格为0.02元。如果50ETF价格上涨到3.020元，期权价格涨到0.03元，此时的Delta值为（0.03-0.02）/0.02=0.5，也就是说，Delta为0.5表示的是期权价格上升的幅度是标的价格变动的50%。

认购期权的Delta跟随标的的变动，同升同降，而认沽期权是标的上升，它的价格下降。Delta可以简单的看做是期权价格变化的速度。

小贴士：
1、平值认购期权的Delta值通常在0.5附近；平值认沽期权的Delta值一般为-0.5。
2、实值认购期权的Delta值在0.5～1，越是深度实值，越接近1；实值认沽期权的Delta值一般在-1.0～-0.50之间。
3、虚值认购期权的Delta值在0～0.5，越是深度虚值，越接近0；即将到期的实值期权都接近1，虚值期权都接近0；虚值认沽期权的Delta值一般在-0.50～0之间。

具体应用：

在平时的期权交易过程中，我们经常会遇到这样一种情况，那就是明明上证50ETF标的涨了，而且还涨的不少，但是期权价格上，认购期权却没怎么涨。甚至有些还是下跌的情况。也就是认沽期权和认购期权的价格都在下跌。

对于这种情况，其实根本原因就是当日该期权标的的隐含波动率指数下降幅度大幅超过了该标的的Delta值。所以就出现了这种沽购双杀的局面。

所以当你预计近期某类标的的隐含波动率一直处于高位，有回归合理区间的迹象。而你对市场的方向又很有把握。这时，你选择期权合约标的时，就得尽量避免选择哪种Delta值在正负0.25以下的期权标的。此时只有选择Delta值相对较高的期权标的，才能让你规避买对方向，也不赚钱的局面。

Gamma

Gamma就是Delta随标的价格变化而变化的幅度。

当ETF价格变化0.001元时，Delta变化0.001*Gamma。在平值期权附近Gamma值最大，随着Delta上升带来的Gamma上升影响期权价格的加速上涨。Gamma相当于期权价格变化的加速度。

如果当Delta值对股票价格的变化特别敏感和期权合约快要到期的时候，Gamma就会显得特别重要。

Vega

Vega是关于波动率相关的因素，代表股票价格每波动一个单位对应的期权价格的变化值。

正如股票价格不停地波动一样，期权合约的价格也是一直处于波动状态的，尽管期权合约的价格波动和股票价格的波动并没有呈现直接的线性关系。价格波动比较剧烈的股票通常都会使对应的期权合约的价格膨胀，但是在特定情况下，股票价格的变化也可能使期权合约的价格发生微小变化。投资者既可以通过做方向性交易赚钱，还可以通过做波动率来赚钱，不同的赚钱维度能够体现投资者的交易智慧。

Theta

Theta代表每单位时间内（通常为一天）期权合约的价格变化程度。对于大多数期权而言，随着距到期日的临近，期权的时间价值也会不断损耗。因此，大多数期权的Theta是小于零的。平值期权的时间价值损失的大小和期权合约从计算之日至到期日的时间长度的平方根成反比。例如，一份还有40天到期的合约和还有160天到期的合约相比，其时间价值损失速度是后者的2倍。
一个简单估算Theta的方法就是将具有相同执行价格、不同到期时间的期权合约进行比较。

例如，假设还有4个月到期的平值期权价格为0.0430元，而具有相同执行价还有两个月到期的平值期权合约为0.0250元，也就是说，如果未来60天内股票价格不发生变化，那么期权合约的价值就会损失每份0.0180元，每天损失3个单位，这看上去并不多，知道你意识到未来两个月里将会损失掉42%，你才会意识到时间价值损耗之严重。

Rho
Rho表示的是无风险利率相关的因素，无风险利率一般不会变化，对期权短期价格的影响不大。若是有较大变化，就会对期权价格产生影响，比如期权卖方就要重新考量。

如果距离期权合约到期日的时间不变，无风险利率上升，认购期权到期支付的现值就会下降，期权的价格就会上升，所以，对于认购期权，Rho大于零。而对于认沽期权，无风险利率上升会导致到期收取的现值下降，期权的价格同样也会下降，因此，对于认沽期权而言，Rho是小于零。

希腊字母对于期权的应用策略有很大的帮助，如果你不想简单的玩买卖涨跌期权，那么还是需要仔细的研究希腊字母的，可以帮助你很好的控制风险。

恒泰证券上海吴淞路营业部
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