【宏观有意思】央妈工具箱里居然藏着这些吃的？？

栏目介绍
麻辣粉（MLF）更麻，还是酸辣粉（SLF）更酸？有猪周期，为什么没有牛周期？股市里的韭菜一茬接一茬，债券市场也有韭菜吗？……热点背后隐藏着哪些日常经济学？习以为常的现象到底如何形成？《宏观有意思》用最有趣的语言聊热点，用最专业的姿态讲宏观，让似曾相识的知识点不再陌生，让专业的研究报告变得更好玩。

上周推文
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本周主题
央行“开胃粉”知多少？

相信大家不止一次听说过央妈的

酸辣粉（Standing Lending Facility）

麻辣粉（Medium-term Lending Facility）

特麻辣粉（Targeted Medium-term Lending Facility）

但是，这些“开胃粉” 到底是些什么东西呢？它们在哪里买卖？是谁跟谁的买卖？怎样进行的买卖？粉与粉之间有神马不同？

本期“宏观有意思”资管君就带你瞅瞅央妈的货币政策工具箱，尝尝央妈这些“开胃粉”。

央妈的货币政策工具箱

威尔.罗杰斯曾说过，自从盘古开天地，有三项伟大的发明：火、轮子和中央银行。

中央银行是国家金融系统的核心机构，主要任务之一是通过各种方式调节市场的货币供应量或资金价格。中央银行不仅可以通过借出钱或回收钱决定市场的资金总量，还可以决定把钱给谁，不仅可以决定给谁多少钱，也可以决定钱给你用多久以及收多少利息。

所以，央行就是所有市场参与者的亲妈，有钱没钱、钱多钱少，央妈说了算。

为了达到调节市场资金量或资金价格的目的，央行设计了各种各样的工具，我们称之为货币政策工具。工具箱里最经典的工具有公开市场操作、存款准备金率、存贷款基准利率以及再贴现。

实际上，“开胃粉”就是央妈给市场放钱的一种形式，是货币工具箱里的成员，也是央妈和银行之间的买卖。

“开胃粉”的前世今生
“开胃粉”的诞生可以追溯到2008年金融危机。因为危机之后，各国央行发现传统的那些货币工具好像都失效了，于是纷纷开始探索新的工具。我国央行自然也不例外，在已有的传统工具的基础上尝试了各种改造。

是的，就是改造！“开胃粉”实际上跟公开市场操作类似，都是央妈在市场上跟交易商（主要是银行）进行买卖。央行改造的另一种工具叫“定向降准”，是在降准基础上设计了一个定向投放贷款的附加条件。

央妈自从2013年初研制出了第一款“开胃粉”——“酸辣粉”之后，在2014年火速推出了“麻辣粉”，在2018年又出其不意端出了“特麻辣粉”（TMLF），口味一个比一个重。

“开胃粉”是怎样卖出去的？
能直接跟央妈进行“开胃粉”交易的都是具备一定资质的交易商，央行有自己的名单，主要是商业银行，符合条件的银行都可以向央妈提出申请。

以酸辣粉为例，一般来说，需要短期资金的政策性银行和全国性商业银行可以向央妈提出借钱申请，银行拿着国债、央票、高信用评级的债券或者优质的信贷资产等去跟央妈换一碗酸辣粉（其实碗里装的是钱），把券抵押给央妈。能不能借到、能借到多少、利息多少都是央妈说了算。

酸辣粉的钱一般可以用1-3个月，实际上用的最多的是隔夜、7天和1个月的。等时间一到，银行把原来借的钱和利息都还给央行，央行把券还给银行。

不止酸辣粉，其实麻辣粉和特麻辣粉也是这样卖出去的，都是有资格借钱的银行拿券作为抵押去跟央妈借钱。需要注意的是，酸辣粉是银行自己向央妈提出借钱申请，麻辣粉和特麻辣粉则必须在央妈想放钱的时候才能申请。

“开胃粉”之间有什么不同？
各种 “开胃粉”之间最大的不同在于保质期（期限）、价格（利率）和功能。

保质期不同
酸辣粉的保质期最短，虽说最久能用3个月，实际上目前来看最长的也就1个月。麻辣粉的保质期稍微久一点，有3个月的，有6个月的，也有1年的，用的最多的是1年的。特麻辣粉的保质期最长，说是1年，其实可以用上3年。

价格不同
价格方面，隔夜、7天和1个月的酸辣粉价格分别是3.4%、3.55%和3.9%；3个月、6个月和1年期的麻辣粉价格分别是2.75%、3.05%和3.3%。

但是央妈在推出特麻辣粉的时候动了恻隐之心，实际期限为3年的特麻辣粉价格只需要3.15%，比麻辣粉还低。

功能不同
各种“开胃粉”在刚推出的时候，身上都自带光环。比如酸辣粉，央妈希望酸辣粉的价格可以引导市场的短期利率，当金融机构在市场上相互借钱的价格超过酸辣粉的价格时，可以向央妈申请酸辣粉。

同样的，央妈也希望麻辣粉能引导中长期的市场资金价格。不仅如此，央妈还在麻辣粉中加了其他调料，比如让银行将更多的钱用于支持小微企业和“三农”。

对于特麻辣粉，央妈也是寄予厚望，希望给了金融机构钱之后，金融机构能够增加对小微企业和民营企业的支持，能降低企业的融资成本。

从实际运用来看，SLF操作量比较小，2019年以来每月余额均在400亿以内。未来麻辣粉和特麻辣粉将是央妈放长钱的常规方式，5月麻辣粉余额已高达36,040亿元，特麻辣粉上半年两次共投放了5,249亿元。

数据来源：wind，招银资管

尝完各种“开胃粉”，哪个更酸，哪个更麻，哪个更辣，相信大家都已心里有数，粉与粉之间各自的特色也应该一目了然了。至于央妈货币政策工具箱里的其他工具，请持续关注招银资管“宏观有意思”。

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