转融通，指数基金封闭基金重磅利好！？

2019年6月21日证监会发布了《公开募集证券投资基金参与转融通证券出借业务指引（试行）》，指引规范了公募基金参与转融通证券出借业务的行为，公募基金接下来就可以按规开展此项业务，很多人都很激动，认为是一种重磅利好，但是柠檬君经过仔细研究后并不这么认为！
受益对象有限
可以参与转融通出借业务的基金产品分为两类，一类是主动型基金，包括处于封闭期的股票基金和合同约定股票仓位在60%以上的偏股混合型基金、战略配售基金（独角兽基金+现在发的可以参与科创板战略配售的基金）；另一类是指数基金，要求近6个月日均规模在2亿元以上。
华宝证券根据wind数据测算，当前可参与出借业务的公募基金共计317只，指数基金共计297只，主动权益基金仅20只（战略配售基金12只，处于封闭期的主动权益基金8只），受益产品就这么多。
收益增强效果有限
公募基金参与转融通证券出借业务，听起来云里雾里的，其实简单来说就是基金将自己持有的股票借给证金公司，证金公司到期归还并且支付一定费用，也就是持有股票的收益不变，多一笔利息收益。由于这笔利息收益是归入基金资产的，所以对于可以参与此项业务的基金来说，确实有增加收益的效果。
不过收益增强效果还是有限的，首先出借业务是存在上限的，主动基金不超过50%仓位，指数基金不超过30%仓位，指数基金由于调仓并不频繁，出借意愿较强，但是主动基金如果基金经理换手比较频繁，势必出借比例较低。
其次出借的收益率并不高，证金公司最新的行情，只有年化1.5%-2%，而指引要求指数基金出借证券平均剩余期限不得超过30天，与此近似的28天期收益率只有年化1.8%，这个水平应该就是平均收益率。
就算能够上限出借，那么对于有条件参与的主动基金来说，收益增强也就是年化0.9%，指数基金就只有年化0.54%，这还是最乐观的情形！我们还没有考虑到，这些基金持有的股票到底能不能全部出借，你想出借的前提，是有人要融券做空，基金持仓一般都是大蓝筹为主，想融券做空的人可没有那么多，柠檬君觉得实际情况对照乐观情形平均打8折都是很好的了。
少数的幸运儿
相对来说，调仓不频繁的产品有比较好的出借条件，受益更多，比如封闭运作的战略配售基金。
指数基金相对来说，调仓有规律，参与度较高，但是对于指数基金来说，手中个股太优质的可能就很难出借，因为没有人借，所以这项业务相对有利于中证500这种争议较大的指数，而上证50这种指数，就比较吃亏，再就是一些策略指数基金也是比较吃亏的。当然，我们不能因为这增强的0.54%收益就放弃策略指数基金，这就是舍本逐末了。
跟踪同一指数的指数基金，有没有这0.54%，还是很重要的，因为指数基金的收益相差甚微，这0.54%很关键，以后规模不足2亿元的指数基金可能越来越难混了，指数基金的马太效应会越来越强，这也符合柠檬君一直以来的预期，指数基金的游戏，剩下的注定是少数。
接下来，基金公司或许可以开发相关产品，这就是后话了，但是现阶段，转融通只能说是重磅变革，影响行业生态，对于收益层面的影响还是比较有限的，增加收益是好事儿，谁不想多赚一些呢？但是这半个百分点的收益差并不是不可逾越的阻碍。