波动率具有很多市场特征，只有很好符合波动率的市场特征的模型，才能比较好的刻画波动率。国内主要上市交易的期权只有上证50ETF，是在2015年2月19日推出的，因此我们主要研究vix.shtml" target="_blank" class="relatedlink">50ETF期权的波动率情况。 资料来源：Wind，东证期货研究所 资料来源：Wind，东证期货研究所 以上两个图是上证50ETF波动率的图，左图是滚动历史波动率，而右图是上交所编制的波动率指数，用来反映未来30天左右的波动率的预期。从图中可以看出50ETF波动较大的时候，波动率上涨也非常明显。而且大波动一般跟随着大波动，而小波动连着小波动，体现了波动率聚集特征。基于前人的研究，我们总结了波动率具有以下市场特征： 波动率微笑：所谓微笑效应是指隐含波动率随期权行权价变化而变化的现象。隐含波动率的曲线随期权行权价的变化呈现出微笑的形态，故称为“微笑曲线”。偏斜效应是指微笑曲线不对称的现象。 尖峰厚尾特征：资产回报率与正态分布相比具有尖峰和厚尾的特征。尖峰是因为当标的资产价格出现剧烈的波动时，在一段时间内会持续它的波动形态，波动会在均值附近聚集。厚尾意味着金融资产大跌的可能性比大涨的可能性要大，波动信息滞留在尾部。资产收益的波动率对市场信息具有非对称反应。 波动率聚集性：标的资产价格出现异常波动时，在一段时间内波动会持续走高或走低，可以看到大波动后跟着大波动，小波动后跟着小波动，这就是出现了波动聚集性。与正态分布相比，资产收益具有非常行为的概率更大。 均值回复性和长记忆性：从长期来看，波动率具有回归到一个均值水平的特征。另外波动率具有高度的记忆性，过去的一个扰动对将来波动的影响将不会很快消失。 隐含波动率的期限结构：对于同一标的资产，执行价格固定的期权，其隐含波动率随到期期限的不同而变化。另外还有跳跃性，在宏观经济环境发生变化，或者有新的政策出台时，波动率往往出现大幅度跳跃性变化。 以上是波动率的几大明显特征，一个波动率的刻画模型应该能尽量多的反应这些特征，使得模型能更加切合实际，具有很高的可信度。
| 
转播
