易方达：股指期货是提高股市风险管理效率的重要基础设施

俺是概率扑克，亲亲

嘿嘿，赶快关注的啦！来源：证券时报作者：沈宁

庄子与惠子游于濠梁之上。
庄子曰：“儵（tiáo）鱼出游从容，是鱼之乐也。”
惠子曰：“子非鱼，安知鱼之乐？”
庄子曰：“子非我，安知我不知鱼之乐？”
惠子曰：“我非子，固不知之矣；子固非鱼也，子之不知鱼之乐，全矣。”
庄子曰：“请循其本。子曰‘汝安知鱼之乐’云者，既已知吾知之而问我，我知之濠上也。”

当前，国际资产管理行业竞争十分激烈，随着我国金融业对外开放幅度加大，境内资产管理行业的竞争必然随之加剧。作为国内率先运用股指期货进行套期保值的资产管理机构，易方达基金最深切的体会是，股指期货对于提高股票现货市场的定价效率和风险管理效率，具有极为重要的基础设施意义。股指期货作为基础工具，是稳定资本市场发展的重要支撑。

微观体验：套期保值让投资收益更稳定

“在2010年4月16日沪深300股指期货上市后不久，我司就推出了业内首批利用股指期货进行对冲的基金专户。”易方达基金指数与量化投资业务负责人林飞介绍，股指期货在其市场化、专业化、定量化的操作理念中，是不可或缺的工具。自沪深300、中证500和上证50股指期货陆续上市后，易方达基金凭借这三项工具，日常使用两种策略“跑赢”市场。

第一种是股票市场中性策略，其基本原理通俗地理解，就是通过做多数十只甚至上百只具有较高超额收益预期的股票组合，同时使用股指期货空头套保功能，对冲掉不太好预测的市场系统性风险，从而获取股票组合的正向超额收益。林飞评价这类投资收益的优势时说：“这类投资产品，历史走势与整个市场的历史走势相关性比较低，能够填补投资者进行资产配置的部分空白。”事实上，基于市场中性策略的绝对收益基金专户，凭借较高的投资性价比和较为稳健的投资收益，已经受到机构投资者和高净值个人客户的广泛青睐。

另一种策略，则在市场悲观情绪蔓延或者市场机制短期失效时，为股票现货持有者增厚收益。林飞介绍，在现货市场被悲观情绪笼罩时，股指期货不时会出现定价不合理的机会，比如持续大幅贴水，一旦出现这种情况，公募基金和基金专户就可以通过股指期货的多头套保，持有股指期货多头以替代部分现货头寸，从而降低了持有现货组合的成本，为股票现货持有者增厚收益。

宏观视角：股指期货为稳定市场筑牢基础

对于小到一家市场机构，大到股票市场乃至金融市场，股指期货所发挥的“稳定器”、“压舱石”作用已多次被实践证明，股指期货市场的出发点始终是管理风险、稳定市场。

结合从业经验，林飞进一步解释：“在众多的股票投资者当中，总有一部分人厌恶市场风险，想转移一部分市场风险，也总有另一部分人愿意多承担一些市场风险，试图获取市场收益，股指期货就是这两种投资者之间的桥梁，为他们交换风险提供了基本工具。”

倘若没有这种工具，投资者只能通过“用脚投票”交易股票现货躲避风险，效率很低、成本过高，因为股票现货的流动性通常较差，而且买齐一篮子股票交换市场风险是较难实现的事情；而如果有了股指期货，操作就会灵活很多，效率大大提升。“总体来讲，股指期货对提高股票现货市场的定价效率、风险管理效率具有极为重要的基础设施意义。”林飞表示。

从这一点推而广之，加快包括股指期货在内的金融衍生品发展，并和基础金融工具相结合，是市场的迫切需求。在易方达基金看来，正如监管层一直倡导的那样，开发设计更低成本、更便捷交易的结构化产品和指数产品，不仅可以满足客户精确定价、灵活避险的需求，还能有效增加市场流动性，降低交易成本，有利于改善资本市场投融资功能，同时还有利于提高金融市场的弹性，从而有效支持实体经济发展。

具体到股指期货而言，从当前市场环境来看，林飞建议，盘活存量、继续放松管制是当务之急。目前，虽然经过三次交易安排调整，但股指期货的交易成本依然较高，交易量还不够大，流动性不足，机构投资者不敢大规模进场。要改变这一现状，进一步适当放松管制、提升股指期货市场的流动性势在必行。其次，引入增量也是题中应有之义。着眼长远，整个市场的后续发展还要依靠增量，因此要不断设计上市新的股指期货产品，例如深证100股指期货、创业板股指期货等等，为多层次股票市场的风险管理提供更丰富多样的基础工具。

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