【媒体广角】从国际市场看股指期权的功能和作用

长期以来，国际上的监管机构就期权的经济功能开展了形式多样的论证。到了1984年，由美国财政部、美联储、美国证券交易委员会、美国商品期货交易委员会组织形成了《期货和期权交易对经济的影响研究》的报告，确认了期权市场转移风险、增强流动性的市场功能。1997年Black-Scholes期权定价模型被授予诺贝尔经济学奖，市场对于期权功能及作用的认知进一步得到统一。

从国际市场的发展看，股指期权主要具有以下功能：
首先，股指期权除了具备“保险”的功能之外，还能为投资者提供获得收益的可能。举例来说，对于看涨股指期权的买方而言，在其支付权利金后，获得了在到期日（欧式看涨期权）或到期日前（美式看涨期权）按照约定价格从卖方获得标的资产的权利（而非义务）。因此，当标的价格高于执行价格，看涨期权买方的收益与持有标的多头类似；对于看跌股指期权的买方而言，在其支付权利金后，获得了在到期日（欧式看跌期权）或到期日前（美式看跌期权）按照约定价格将标的资产卖给对手方的权利（而非义务），因此当标的价格低于执行价格，看跌期权买方的收益与持有标的空头类似。
其次，股指期权是更为精细且灵活的风险管理工具。从期权的定义可知，期权合约包含买卖方向、执行价格、到期日等关键因素，这就使得期权的“排列组合”更具多样性，合约所体现的信息更加充分而精确，其对于损益的揭示也相对全面。例如，投资者根据自己的研究分析以及风险偏好，对同一到期日的股指期货价格有不同走势判断，就可以选择不同执行价格和买卖方向的合约进行趋势交易。亦或者，投资者对于标的指数的交易区间判断有倾向性，也可以选择同一到期日、不同执行价格和不同买卖方向的合约进行对冲交易。期权的精细设计以及灵活组合，也使其成为各大金融机构保本以及个性化产品设计的重要组成部分。
再次，股指期权可以度量并管理市场波动。波动率是市场风险偏好最直观的反应，对市场预期风险水平以及情绪压力的监控，可以为宏观决策提供前瞻性指标。而Black-Scholes期权定价模型的诞生，为衡量波动率提供了可能。投资者可以依据当前期权价格推导出市场隐含波动率，在管理自身投资组合方向性风险的同时，兼顾波动率风险。例如，通过对期权的运用，投资者可以将投资组合波动率调整至预判范围，有效降低相同收益率预期下的风险水平。

转自：证券时报
作者：王舟懿
作者单位：上海中期期货研究所