隐含波动率微升，期权交易少卖偏买

一日火爆后，行情暂时安分，A股主要指数今日均小幅回落，至收盘上证指数跌0.56%，中证500跌0.77%，上证50跌0.57%。vix.shtml" target="_blank" class="relatedlink">50ETF期权隐含波动率今日总体小幅回升，昨日明显相对认沽偏低的认购隐波回升不少，认沽则下跌（今日买虚沽赌跌者赢行情不赢钱源于此），标的短期波动预期仍不敢说小，隐波不算高，继续建议期权交易少卖偏买，方向择时不够自信的买权者则最好继续以Gamma Scalping方式进行（匹配Delta进行现货的高抛低吸）。

50ETF分时图

50ETF期权当月平值期权IV走势图

50ETF当月（6月）平值期权隐含波动率较昨日回升至20.73%（昨日6月0.5Delta波动率为20.03%，盘后文章直接取的ATM波动率）；50ETF10日（6月期权剩余交易日）历史波动率16.73%，6月隐含与实际波动率差价约为4%。

波动率曲线偏斜（Skew）方面，6月CSkew较昨日小跌（虚值Call相对平值Call波动率日内回落），收盘正值区域；6月PSkew较昨日大跌（虚值Put相对平值Put波动率下跌），收在负值区域；6月波动率整体曲线总体上行，虚值认购端波动率相对位置回落，虚值认沽端日内相对位置大幅回落；6月Call/Put曲线最低波动率档位2.70附近，然后两端上行，显然平值上下对等3个虚值档位隐含波动率呈单调上升的正偏形态。

6月平值Call-Put波动率差价较昨日大幅回升，日内平值认沽波动率相对认购波动率走低，当月平值期权合成升水约0.0010元/股。无模型Skew指数105.04（上日指数修正为105.60），负偏收敛，继续因深虚值认沽档位多及隐波高而高估；6月无模型Skew指数108.0，负偏扩大，实际需重点关注的平值上下对等3个档位呈正偏；7月无模型Skew指数102.8，负偏收敛，实际平值对等3个档位仍属高行权价波动率稍高的正偏。

因很多人问，简述下数据这部分的常识：

1. 平值隐波每日按照平值（Call隐波+Put隐波）/2取值；

2. 无模型Skew按照CBOE的公式计算，实际运用因50ETF档位的问题时常有失真，所以需结合CSkew与PSkew（Delta绝对值为0.25档位隐波-平值隐波）看，前者正意味着虚购部位较平值购稍贵，后者正意味着虚沽部位较平值沽稍贵；

3. 平值C-P隐波差即平值Call隐波-Put隐波，正意味着Call相对更贵（一般会对应合成升水），反之则反过来。

50ETF期权跨月Call/Put IV曲线及升贴水曲线图

50ETF期权主要Skew曲线

50ETF期权6月期权T型报价

为什么说期权交易需要关注期权合成升贴水（即购沽隐波差），今天即有个现实的例子。因为昨天的认购相对认沽隐波差到了很低的位置，昨天尾盘如果同样做多平值期权+现货对冲的Gamma Scalping交易结果显然两重天。

按照昨日的收盘数据，买1张6月2.80Put+买6740股50ETF组合（Put昨日Delta为0.674）不考虑盘中交易至今日收盘输约45元；买1张6月2.8Call+卖3279股50ETF组合（Call的Delta为0.3279）则会是盈利18元。造成这个差别的原因就是Call相对Put的隐波走势回升，即合成贴水转为升水，以此为据，期权交易想要做得更精细显然必须得考量购沽隐波差，也即合成升贴水的变动。