20190708白糖期权周报

论坛 期权论坛 期权     
糖仁汇   2019-7-12 23:21   2969   0

   市场分析
基本面情况
信息
1、7月4日美国独立日,金融市场休市。原糖基本面逐步转变 ,巴西国内乙醇需求强劲,今年前5个月含水乙醇销售同比增加37%,生产商侧重于用更多甘蔗生产乙醇。印度季风雨来得晚,对种植区雨带覆盖面不及常年同期,原料减产仍须关注。目前市 场重点关注泰国糖出口节奏,高库存对其国内糖价造成压力,生产商后期可能继续放弃升水,加大盘面交割,对国际糖短期走势形成一定压制。

供需
国内各主产区 6月产销陆续公布,其中广西 6月销糖57万吨,同比增 加 9.8%,榨季累计销糖435万吨,库存仅为200万吨,对于后期仍有 4 个月纯销售期,库存压力同比明显有较大宽松。利好数据令现货报价略有上调,重点集团反映某些品牌 已接近清库,市场交投情况较好。在现货报价与产销数据影响,郑糖日盘维持涨势,1909 主力合约收盘报 5111,涨 1.11%,夜盘ICE 休市,国 内郑糖突破震荡区,收于 5173,涨 1.21%。国内当季产糖低库存,令前期空头席位大幅减仓,反映市场后期中长线投资较为乐观。近期关注进口糖销售报价和到港量,日内保持偏多思路交易。
市场分析
交易情况
白糖本周期价表现较强,周五大幅上涨,2019年7月5日收盘报5295元/吨。期权方面,周五大量上涨带来成交量的井喷,单日成交19.23万手。白糖期权主力合约最大持仓量上,看涨期权集中在行权价5400-5500元/吨,看跌期权集中在深虚值4500-4600元/吨,较上周基本保持一致。白糖期权主力合约总持仓量为33.04万手,持仓量总量保持稳定,较上周基本持平。
成交量/持仓量PCR(Put-Call Ratio)指标。2019年7月5日白糖期权主力合约总持仓量PCR为0.58,持仓PCR本周保持稳定。主力合约总成交量PCR为0.37,本周成交量PCR较上周持续下降接近38.66%。市场乐观情绪明显上升。

图1:白糖期权日成交量和持仓量的统计


数据来源:Wind 资讯,华信期货

图2:白糖期权日交易成交量和持仓量的PCR


数据来源:Wind 资讯,华信期货



市场分析
波动率情况

从期权波动率方面看,本周白糖期权隐含波动率较上周略有下降,2019年7月5日白糖主力合约1909看涨平值期权隐含波动率为14.79%,看跌平值期权隐含波动率为18.02%,30天白糖期权历史波动率为15.65%。
从波动率锥状分布图上来看30日历史波动率在75至90分位数之间。从白糖期权隐含波动率结构上看,隐含波动率偏度属于正常状态,目前整体市场情绪较平稳,有宽幅震荡趋势。


图3:白糖期权日PIV、CIV和30天历史波动率


数据来源:Wind 资讯,华信期货

图4:白糖期权IV结构


数据来源:Wind 资讯,华信期货

图5:白糖期权波动率锥


数据来源:Wind 资讯,华信期货



市场分析
总结

基本面观点:7月4日美国独立日,金融市场休市。原糖基本面逐步转变,巴西国内乙醇需求强劲,今年前5个月含水乙醇销售同比增加37%,生产商侧重于用更多甘蔗生产乙醇。印度季风雨来得晚,对种植区雨带覆盖面不及常年同期,原料减产仍须关注。目前市场重点关注泰国糖出口节奏,高库存对其国内糖价造成压力,生产商后期可能继续放弃升水,加大盘面交割,对国际糖短期走势形成一定压制。
波动率方面,目前波动率较高,看涨平值期权隐含波动率为14.79%,看跌平值期权隐含波动率为18.02%,30天历史波动率为15.65%,从波动率锥状分布图上来看30天历史波动率在75至90分位数之间。依据隐含波动率偏度情况看,目前白糖1909合约平值附近隐含波动率偏度处于正常状态,目前整体市场情绪较平稳,有宽幅震荡趋势。
期权交易情况,期权交易活跃度同比上一交易日上涨,2019年7月5日白糖期权主力合约总成交量为19.23万手。白糖期权主力合约总持仓量PCR为0.58,主力合约总成交量PCR为0.37,市场乐观情绪明显上升。
交易策略建议使用牛市价差,买入SR909-C-5300,卖出SR909-C-5400。

期权策略跟踪
单一期权策略
根据期权权利义务的不同产生出4种单一期权策略:认购期权多头(BC)、认沽期权多头(BP)、认购期权空头(SC)、认沽期权空头(SP)。认购期权多头是看多方向性策略,认沽期权多头是看空方向性策略,认购期权空头是看不涨方向性策略,认沽期权空头是看不跌方向性策略。
    图6:单一期权策略损益情况









数据来源:Wind 资讯,华信期货


期权策略跟踪
牛市熊市价差策略
牛市价差策略是指买入一定行权价格的期权,同时卖出相同到期时间但行权价格较高的同种期权,即认购期权牛市价差策略(BCsc)。熊市价差策略是指买入一定行权价格的期权,同时卖出相同到期时间但行权价格较低的同种期权,即认沽期权熊市价差策略(bpSP)。
策略回测结果如图7,牛市价差策略和熊市价差策略表现较稳定。当市场上涨时,牛市价差策略小幅获利,熊市价差策略小幅亏损;当市场下跌时,牛市价差策略小幅亏损,熊市价差策略小幅获利。
图7:牛熊价差策略损益情况




数据来源:Wind 资讯,华信期货

期权策略跟踪
波动率策略
波动率策略包括做多波动率策略和做空波动率策略,常见的波动率策略包括单一期权策略、跨式策略、宽跨式策略、备兑策略等等,而跨式策略基本上对冲掉方向上的风险,是主要的波动率策略。跨式多头策略(BCBP)是买入相同行权价格相同到期时间的认购期权和认沽期权,跨式空头策略(SCSP)是卖出相同行权价格相同到期时间的认购期权和认沽期权。
图8:波动率策略损益情况



数据来源:Wind 资讯,华信期货


免责声明
    本研究报告由华信期货股份有限公司撰写,仅为所服务的特定企业与机构的一般用途而准备,未经书面许可,任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发布及分发研究报告的全部或部分给任何其他人士。根据国际和行业通行的准则,本报告所引用的信息和数据均来自于公开资料及其他合法渠道,本公司力求报告内容和引用资料和数据的客观与公正,尽可能保证可靠、准确和完整,但并不保证报告所述信息的准确性和完整性。本研究报告中所提供的信息仅供参考,不能作为投资研究决策的依据,不得被视为诱发从事或不从事买入或卖出金融产品的任何交易,对于本报告所提供信息所导致的任何直接或者间接的投资盈亏后果不承担任何经济与法律责任。华信期货股份有限公司对于本免责声明条款具有修改权和最终解释权。


分享到 :
0 人收藏
您需要登录后才可以回帖 登录 | 立即注册

本版积分规则

积分:1100
帖子:257
精华:0
期权论坛 期权论坛
发布
内容

下载期权论坛手机APP