白话期权

刚刚接触期权的同学可能会被期权有比期货更多的因素所迷惑。看涨期权，看跌期权。看多买看涨，看空买看跌。然后买卖方向上又有买入和卖出。期权操作策略又有好多不同组合。买入跨式，卖出跨式，买入宽跨式，卖出宽跨式，蝴蝶式，铁鹰式等等不胜枚举。通过业内专业人士的讲解后，懵懂的同学提了似是而非的问题，结果竟然把专家也给绕糊涂了。下面来看看期权的本质，理解起来就简单了。

期权自带两个方向，看涨期权和看跌期权，基本操作是买入和卖出。

如果看多后市就买入看涨期权，如果看跌后市就买入看跌期权。（这个也是我们操作期权的最原始初衷。风险只是期权费，收益确是无限的。只要看对了方向抓住了趋势，一直持有让利润奔跑）这也是一直被灌输期权优势所在，并且一直被提醒，“可不要卖出期权，风险无限大”。

买入期权操作介绍

先来看个实例。豆粕1809 现在是3195元，如果看多后市，看看期权策略的演示。

买入行权价格3100 看涨期权付出200点的权利金，如果豆粕后期价格一直上涨，我们的收益是无限的。如果看错了，最后就是一手损失2000元，不会再有更多亏损了。这个买入操作看似很划算，下面就分析下买入期权操作的劣势。（分析的前提是，持有期权获得稳定收益的操作，要是单单明天涨了就卖不再此讨论范围内，短线差价那最好还是做期货）

第一，所有的买入期权费都是溢价的。就是说，想得到未来的有可能低价买入的权利，需要额为付出成本的。这个成本就是时间价值成本，期权离到期时间越长，时间价值就越大。

豆粕1809现价是3195，我想要得到在未来 3100价格买入的权利，我要付出200点额外期权费。

3100+200=3300 豆粕1809现在价格是3195。3300-3195=116 这个116点就是我们额外付出的时间价值成本，如果现在行权，你的成本比3195高了116点。

第二，价格走势有三种情况。上涨，下跌，震荡。买入看涨只是有三分之一概率是对的。出现其他两种走势，都会使权利金消耗殆尽。而且大部分情况下都是区间震荡的走势，只是空间大小不同而已。每次都是赌看涨，屡败屡战，那需要每次都是要加倍买入才能在某一次出现持续上涨行情了，把前面操作损失的期权费弥补回来。

有人说我就等出现单边上涨，我再买看涨期权。这个其实真不简单。要是能看到趋势，期货也是可以实现的，而且不需要溢价成本，没有时间成本的消耗。趋势出现之前能看到趋势吗，真看到趋势了还敢做吗。回顾下历史k线图，能找到多少连续上涨的走势。

总结：买入操作风险小只损失期权费，盈利大，出现的概率低。

卖出期权操作介绍

买入操作需要付出额外的时间价值成本的劣势，那这正好是卖出期权操作的优势。赚取时间价值。如果判断未来行情是在某个区间内震荡，则可以选择卖出期权，随着越来越接近到期日，时间价值的流失，标的价格没有大的变化，而期权费却到手了。

上图是现在1809豆粕走势图。前面明显的高低点 3400 和 3131。在从2970启动到3400后，回调至3131，仍然保持在上升通道内。如果判断跌不破3131 或者 3100，是大概率的话，选择一个更加虚值的 2950行权价的看跌期权卖出。当前2950的行权价是31元。

卖出2950 31元，到期如果价格没有极端的跌破3100甚至3000，则这31元期权费就赚到手了。对应一手期权是310元一手盈利。
当然卖出期权虽然赚的是期权费，但是，需要缴纳保证金。卖出这一手，大概需要缴纳2200左右的保证金。如果判断准去到期后，期权费到手的盈利率是：310/2200=0.14，也就是盈利率是14%。

相反如果也是看价格可能会跌倒3100，买入看跌期权。也是选择虚值2950行权价的买入就是付出310元期权费。
那么盈利是这样计算，2950-31=2919，也就是说要在豆粕1809跌倒2919元，我们买入的这操作才达到盈亏平衡点。（这里忽略了DELTE值对期权价格变化的影响，可以先暂时不必深究。）

（当然有同学说我买完看跌期权明天豆粕跌了我就卖了，赚个差价。要是这样那就去做期货，如果用期货短线思路炒期权是非常危险的，别怪我没提醒）

以上的买入和卖出期权操作的对比，看似是纸上谈兵，没啥意义。这是引导出来后面的期权策略内在原理。（大部分的期权策略套利的本质都是要赚取期权费差价为出发点的）。除了单边买看涨和买看跌。

期权套利策略介绍

简单策略：看大涨买认购，看大跌买认沽，看涨不到某个位置，卖认购，看跌不到某个位置，卖认沽。（认购就是看涨期权，认沽就是看跌期权）
以及其他买入跨式，卖出跨式，买入勒式，卖出勒式，蝴蝶式，铁鹰式，等等，其实总结出来就是两种套利模式，横向套利和纵向套利，期权套利的本质就是赚取期权费的差价。

横向套利：比如买入跨式套利

预计未来豆粕可能有单边走势，不能确定是向上突破，还是向下突破，则执行跨式套利。
买入3200 call 卖出 3200put，付出两个权利金。不论豆粕价格上涨还是下跌，只要有持续行情，就可以获利。

纵向套利比如牛市认购价差套利

1809豆粕预计未来下跌的可能想较小，上涨的可能性更大。则使用此策略。

买入3150认购卖出5200认购，未来价格上涨，3150的上涨幅度会更大。获取上涨带来的增值，同时也获得上涨较小的期权费。

再看一个横向和纵向综合使用的套利：

蝶式套利

横向看是一个宽跨式和一个跨式套利组合，也是两个垂直套利组合。

总结

期权是非常好的衍生工具，但不能用来短线炒作，风险很大。
买入期权成本低，风险小，但需要额外溢价付出时间价值成本，成功概率也低，只能等机会做波段，或者底部或者头部的大行情。
卖出期权则是转换了买入期权的劣势为优势，但是风险大，成功概率也大。卖出离到期日越近的虚值期权成功率越高，因为时间价值所剩不多，所以收益相对非常低。占用保证金比较多。

最省心的期权操作是使用组合套利，赚取时间价值差价。

时间仓促和期权操作本身的复杂性，上述某些结论或者案例可能会存在瑕疵，希望各位老师指正。

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下面是赵老师在期货日报发表的最新黑色评论链接。

[h1]对话螺纹 | 做不好是自己的错
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