如何计算垃圾发电的IRR（内含报酬率）？

来源：华盛顿大道46号

小编周末研究垃圾分类概念股是否值得购买（确实有点点晚了），然后小编比较关注的是垃圾焚烧发电等有持续收入来源的项目。

小编看了一些相关的研报，发现有些还对垃圾焚烧发电的项目回报率做了一个IRR分析。由于垃圾发电的收入可预测性比较高，所以预测的准确性还比较高。小编觉得这个分析过程还挺有意思的，就在这里整合在一起分享一下。

以下我们参考东方证券的研究报告《从盈利性、成长性和估值三维度甄选垃圾焚烧优质标的》：

核心假设：
垃圾焚烧厂的收入来源主要是：
1>每处理一吨垃圾会收费，行业平均大概是60元一吨；
2>焚烧垃圾进行发电，大约每吨可以发电280度，每度电大约0.65元/吨（注：这个价格里包含一定的补贴）。

垃圾焚烧厂的模式基本上是BOT（build-operate-transfer），企业建设完之后，拥有一定年限的特许经营权（这个行业基本上为30年），然后无偿移交给国家。

其他核心假设：

基于上述核心假设，编制了如下的现金流预测：

而这个盈利预测精简下来就是这样的：

注：工程费用是18000万而不是45000万，因为这里考虑的是股权投入金额（4.5亿*40%=1.8亿），而不是整个工程成本。细心的读者可以发现，对于债务的偿还已经按照等额本息体现在“表七”的财务费用里了（其实按照会计的角度来看，不太科学，利息费用是利息费用，不能按等额本息的金额去计算，但是这里其实最终需要的是现金流预测，所以这种处理能够达到最终希望的效果）。

所以这样算下来，股权投资的IRR有12.4%，作为一个风险相对较低的项目来说还好。

那对于这样一个项目，该研究报告还进行了敏感性分析（重点：拿到任何带有重大估计性质的东西，一般都要做个敏感性分析哦）：

当然，该报告主要考虑的是垃圾分类政策后，这个行业盈利增长空间，所以他们的敏感性分析是核心假设变动可以产生什么样的变动效果。

这样闹腾完一圈，从核心假设，到盈利/现金流预测模型，到IRR计算，到敏感性分析就完整了。

至于垃圾分类股是否值得投资，那是另外一个话题。相应读者朋友们如果计算出了IRR，以及垃圾焚烧电厂未来市场规模，那么目前估值买入垃圾焚烧股是否保守，就能判断了~