周度宏观跟踪（190630）

伴随G20落地，中美阶段性关系也进入了缓和局面，和上次缓和类似，川普终究是个商人，每加一轮tariffs都要求新的采购和订单，这一轮CN-US切磋的故事很长，虽然在此期间，全球经济数据都出现了较大幅度的回落，但本质原因，却和进出口创汇无关。他更是深层次，偏久的周期动能带来的结果。

很清晰，去年到今年虽然国内的进出口顺差大幅收窄，但主要对美顺差并在持续扩张，追究国内经济下滑的根本原因在于：1、信贷周期回落；2、外需回落，加大对日韩进口：

就事件本身，属于预期之内，对美新增的采购订单，让川普可以邀功，缓解国内外舆论压力，但关键问题上还没有做出让步，也属于预期之内，并没有太大的惊喜，如果我们回顾最近几个月以来的股票市场逻辑，就会发现，继续炒作老故事必定无法给予较高的估值。这并不是什么大的转折：

即便如此，乐观情绪对现阶段股票市场而言也存在一定的预期差修复空间，但并不会带来类似年初的单边机会，从笔者现阶段的指标体系中可以观察到，市场做多风险资产的仓位正在趋于集中，又进入了博傻的后段。

而现阶段国债价格的波动更加趋于与股票市场共振，短期去看跨月后流动性压力开始变小，存单到期量也环比大幅缩减，跨月后大概率央行重启回笼，短期来看，条件并不能让国债走强。

但周末PMI数据显示国内生产进一步回升叠加萎缩的新订单，导致库存水平进一步回升成为支撑PMI的核心变量，往后来看，在新订单不改善的前提下，库存水平的反弹往往是制造业进一步萎缩的前奏，可参考14-16：

总体来看，这股债暂且不存在强的逻辑和矛盾，依托情绪上涨反而很容易力竭，毕竟这一轮A股结束的核心矛盾是一季度超量信贷导致的需求扩张的终结，杠杆率新高终结了新周期的美梦。

国际方面
全球的经济增速已是一去不复返，至少对于美国而言，区域制造业调查给出了经济进一步回落的前瞻指引：

预测6月ism下探至51.1

统计发现，美股板块中，罗素2000、交通运输、金融板块均出现了持续性的大幅回落，在过去40年只发生过两次，每一次都带来标普在随后两月下跌15%：

经济下滑并不一定带动美股下跌，但衰退可以，这周的就业数据，不一定是个拐点，但需要重点关注，因为和长短差与下一步政策之间或形成共振，我们之前回顾标普08年大崩盘（上）：筑顶与转折文章中有过具体的回溯。舞曲结束之前，尚且尽情狂欢，多一些耐心总是好的：

值得提醒的是，从全球股指多空头寸已经给出资金趋于集中做多股票市场的信号，我不能说，下一轮下跌很快就来，但我们正在接近这个拐点。

最近看了一篇很不错的报告，其中提到当经济进入满负荷运转的阶段，超低失业率叠加扩张的美国财政赤字，加速上升的通胀往往与之随行，这里吸引我的是历史上几个关键的时间点，是非常耐人寻味的：

具体细节我会在未来几天发出探讨。

备忘录：
2019.6.29 G20，中美贸易缓和，国内将继续买入美国农产品，恢复影响national security基础上恢复Huawei采购，就是否剔除Entity list还将进一步商榷；（Truce）
6.30 6月PMI 49.4
重要宏观日历
7.01-7.02美方就是否take huawei off the entitylist做进一步会议商榷（川接受采访）、欧美ISM\PMI（6月）
7.02 OPEC、CN-US重启negotiation
7.03 ADP小非农、贸易收支、耐用品订单（美）
7.05 失业率、平均时薪（美）

德拉吉的任期将于10月底结束

英国竞选时间轴：
7月22日，保守党正式公布确认的党首，即首相人选。

台湾大选时间：
11月18日至22日受理选举候选人登记申请；
12月3日前审定选举候选人名单;
12月9日选举候选人抽签决定号次;
12月13日公告选举候选人名单;
12月14日至2020年1月10日办理候选人电视政见发表会;
2020年1月11日投票、开票;

注：图表与数据均来自于各大数据平台（wind、彭博、路透等）、网站、研报、博客、媒体等收集、及笔者个人制作整理；
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