期权投资门槛放开，一文带你学会期权交易

作者：美尔雅期货特邀分析师程仁杰
编辑整理：小美

最近，不少的小伙伴都被期权进一步开放的消息刷屏了~
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期权投资门槛降低了，可是我依然不知道如何交易期权？
小美特意整理了期权的一些内容，跟大家分享分享~

目前，交易所的商品期权包括豆粕、玉米、白糖、橡胶、棉花、铜。可以预期，未来期权品种会越来越多，期权的到来会很大程度上重塑市场的交易方式，为了更方便大家理解和运用，下面来详细解读一下。

Part 1期权，为交易提供更丰富的选择
期权的英文名是option，意思是选择。做期权，本质上是做选择，而且是五花八门的选择。

做期货：选品种、选合约；
做期权：买期权还是卖期权、单策略还是组合策略、选择什么执行价。

期权大大丰富了我们选择的维度。做期权，表面上是考验对期权工具的使用能力，本质上是考验选择的能力。在运用期权时，核心是建立起选择的标准！思考任何期权策略时，都要思考，为什么要这样做，有没有其他选择，这是不是最优选择？

在做期权选择时，需要对交易的预期收益、预期风险、价格的区间判断、时间判断有清晰的认知，我们要根据这些来建立期权选择的标准，选出不同情况下的最优策略，提升投资回报率。

Part 2期权定价：刻度尺
期权的定价公式比较复杂，为了方便应用，把它简化成刻度尺的方式：

如上图所示，期权价格由执行价格、波动率、时间期限三个因素决定。

第一行数字表示：平值期权，在定价波动率为15%，到期日为3个月后，这时看涨期权和看跌期权的价格都是期货价格的3%。比如，对于5000块钱的豆油期货，期权费就是5000*3%，也就是150块。同理，到期日为1个月时，期权价格为期货价格的1.7%，也就是85块。（表中倒数第5行）

后面，分别变动执行价格、波动率和到期时间，可以看出期权价格相应的变化。期权价格对波动率是线性关系。对时间是根号关系，12个月的期权是3个月的根号4= 2倍，这里面就蕴藏了一个交易模式：买长期的期权，然后分成短期来卖。

期权价格对波动率、和时间的关系比较容易看出。知道这个规律后，不需要期权公式，也可以快速心算出期权价格。

然而，期权价格对执行价格的函数是对数正态分布。这个就很难心算。最近跟别人交流期权的时候，对于虚值1%、虚值5%等不同虚值程度的期权价格大概是什么水平，我也心里没数。而临时计算需要打开我的Excel表格，或者登陆微信公众号查看，比较麻烦。

因此，为了便于应用，需要做更精细的刻度。下面详细说一下：

13个月期限每虚值1%，期权价格大约减少20%。更准确的，每虚1%，按照大约85-78%的比率递减。
每虚5%，按照大约40%的比率递减。

比如：5000块钱的豆油，3个月期限，平值期权价格是3%，也就是150块。
虚值1%的期权，价格是2.5%，是125块；
虚值5%的期权，价格是1.2%，是60块；
虚值2%的期权，价格是2.1%，是105块；
虚值10%的期权，价格是0.4%，是20块。


22个月期限每虚1%，按照大约81-72%的比率递减。
每虚5%，按照大约30%的比率递减。

比如：5000块钱的豆油，平值期权，价格是2.4%，也就是120块。
虚值1%的期权，价格是2.0%，是100块；

虚值2%的期权，价格是1.6%，是80块；

虚值5%的期权，价格是0.8%，是40块；

虚值10%的期权，价格是0.2%，是10块。


31个月期限每虚1%，按照大约74-56%的比率递减。
每虚5%，按照大约17%的比率递减。

比如：5000块钱的豆油，平值期权，价格是1.7%，也就是85块。
虚值1%的期权，价格是1.3%，是65块；
虚值2%的期权，价格是0.9%，是45块；
虚值5%的期权，价格是0.3%，是15块；
虚值10%的期权，价格是0.0%，是1块。

做完这个功课后，心里对虚值期权的价格就有谱了。这个方法对于以后在心里演算和比较期权策略，大有帮助。

Part 3期权策略：舍得表
期权的每一步操作，都是有舍有得，在舍与得之间权衡。之前衡量期权策略，往往是做出它的收益曲线图，然后这个过程略显繁琐，因此，我直接根据期权的本质将不同的期权策略简化为以下的舍得表。

注：权利金，我按照上面期权定价刻度尺，统一取15%的波动率、3个月的时间，来举例。

Part 4期权策略：功夫下在哪里
期权关键问题是：
（1）要对单边方向有判断。
（2）要对上涨空间、下跌空间有判断。对于价格落在什么区间的概率大、什么区间的概率小，要有判断。对于发动行情的时间范围有判断。

只有判断出价格的空间和概率，才能选出交易什么执行价的期权是最优的。
只有判断出行情发动的时间范围，才能选出交易什么时间的期权是最优的。

比如看跌，到底是买虚值4%put还是买虚值6%put？比如标的价格为5000，那么虚值4%就是4800元，虚值6%就是4700元。虚值4%put，权利金为1.4%。虚值6%put，权利金为1%。请问应该如何选？

需要计算两者各自的到期收益曲线。

可以看出：
当预计到期价格在4775以上时，买虚值6%的更好；
当预计到期价格在4775以下（跌幅超过4.5%）时，买虚值4%的更好。

也就是说，如果价格真的大跌，跌破4775，其实应该买虚值4%也就是4800的看跌期权。因为那样到期毛收益更大。
如果价格跌幅没跌破4775（跌幅在4.5%之内，或者上涨），其实应该买虚值6%也就是4700的看跌期权。起码少亏一点。

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-下次再见-

老师简介

程仁杰：小美金融达人——期货李小龙（新浪微博：期货李小龙）
华科经济学硕士，在国内领先的期现套利公司做投研8年。
研投理念：基本面+技术面，做合情又合理的交易。
做人理念：共享共赢，互动进化。知止安住，锲而不舍。

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