【兴证宏观】美联储如期鸽派，市场期待更多降息

事件：19日美联储会议召开，维持利率水平不变，但对前瞻指引进行了修改，我们对此的点评如下。

6月美联储会议维持利率水平不变，但修改前瞻指引。6月美联储会议维持利率水平在2.25%~2.5%不变，但前瞻指引做了较大的修改，由3月的“委员会将对于未来如何调整利率区间保持耐心”变为“考虑到经济前景的不确定性，委员会将密切关注，并在合适的时候采取行动”。而且在本次会议上，已有一名委员（James Bullard）提出应在本次会议降息25个bps。历史上来看，去掉“保持耐心”是非常重要的降息信号，大概率在7月会议上联储会采取行动。

不确定性、弱通胀是本次联储措辞中担忧的方向。本次会议上联储对于经济本身的表述并未发生太大的变化，当然，这是由于在5月会议上联储对于经济表述已较为谨慎，本次会议延续了谨慎的措辞，更强调中经济中的“不确定性”。在经济预测上也是如此，相比3月的预测，联储对于GDP增速的预测变化不大，主要是下调了对于通胀的预期。

2019
2020
2021
长期目标
GDP增长
6月预测
2.1
2.0
1.8
1.9
3月预测
2.1
1.9
1.8
1.9
失业率
6月预测
3.6
3.7
3.8
4.2
3月预测
3.7
3.8
3.9
4.3
PCE通胀
6月预测
1.5
1.9
2.0
2.0
3月预测
1.8
2.0
2.0
2.0
核心PCE通胀
6月预测
1.8
1.9
2.0
3月预测
2.0
2.0
2.0
注：橙色表示较3月预测有所改善，绿色表示较3月预测有所恶化。
数据来源：美联储，兴业证券经济与金融研究院整理

市场对联储降息的预期进一步演化，当前隐含年内3次降息预期。尽管此前市场对于本次联储会议已有较高的预期，本次联储会议也并没有让市场失望。但联储会议之后，市场对于联储宽松的预期进一步升级，当前联邦基金利率期货显示市场预期7月底、9月底、12月底联邦基金利率将分别降至2.05%、1.84%、1.62%，即至年底市场预期联储将有3次降息。

欧央行、美联储相继释放宽松信号，全球水位继续提高。此前德拉吉也在本周释放宽松信号，在两大央行宽松引导下，全球债券收益率继续下行，美债逼近2%，负利率债券存量达到12.5万亿美元，在全球债券存量中占比超过10%。同时，在本次全球风险资产反弹的过程中，黄金依然表现靓眼，显示在宽松环境中市场对冲不确定性的需求依然强烈（参见《事情正在起变化：从金价上涨说起》）。

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宏观部分来自证券研究报告：《美联储如期鸽派，市场期待更多降息》
对外发布时间：2019年6月20日
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