标的突发上涨，“末日轮”认购期权胜利大逃亡（50ETF期权周报）

50ETF重仓股票中，中信证券、中国平安、恒瑞医药、贵州茅台、招商银行、兴业银行、伊利股份、民生银行、交通银行、农业银行分别上涨14.57%、10.31%、7.54%、6.93%、6.62%、5.01%、1.70%、1.59%、1.46%、1.32%。

本周后三个交易日A股出现普涨行情，但后市能否持续，目前看尚有很多不确定因素。在经历了接近两个月的窄幅盘整之后，无论是认购还是认沽期权合约双双面临“归零”的尴尬，这在期权的交易历史上也是十分罕见的。本周市场的突然上涨，为认购期权提供了难得的出逃机会，除极个别高行权价虚值期权之外，大部分合约均能出逃。这有两方面原因，一是标的出现了较大幅度的上涨，周四50ETF涨幅高达3.43%，这是5月初以来该基金最高的日涨幅，按照期权定价公式，期权价格自然水涨船高；二是近两月来，标的窄幅波动，实际波动率及隐含波动率均创出低点，甚至低于历史平均水平，期权的估值水平大大降低，因此，买入期权的成本较低，一旦隐含波动率上升，则很容易回本乃至盈利。近期我们反复强调，对期权的买方来说，面临较好的买点，事实也验证了这一点。

本周标的的历史波动率(HV)冲高回落，先升后降，标的的短期突发性上涨，对中长期的HV影响也不大。20、40、60、120日HV分别为16.88%、24.03%、24.37%、24.2%，20日HV居然还在创新低，当然这与数值的移动计算的惯性有关。20日的HV虽然仍在加速下降，但从历史数据来看，明显触底。

隐含波动率（IV）曲线中，当月和次月的认购、认沽四条曲线均是左上向右下的“偏折”形态，实值认购期权的IV远大于虚值，说明投资者对后市仍不乐观。当然，因为当月合约只剩三个交易日，出现这种形态是可以理解的，但次月合约也是这种形态，就能充分说明投资者的预期了。前几周，实值认购合约甚至出现了IV为0的情况，目前又出现了IV的飙升，是较高的涨幅所致。我们曾建议把实值认购期权合约作为股指期货和标的加杠杆的替代品，若按此操作，还收获了不菲的额外收益。