远望的指数估值表上线！(附6月20日指数估值表)

细心的朋友应该都注意到，远望近期一直在菜单栏更新并完善指数估值表。

从今天起，每个交易日结束后，远望会在公众号菜单栏更新常见指数的估值表。

本文简单说说远望对指数基金的投资理念，并附上今天的指数基金估值表。

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为什么要重视指数基金？
远望一直力求站在韭菜的立场来写文章。个人认为，指数基金对于韭菜有三大实用优点：

1、指数基金投资规则透明清晰，人为干扰少。

正如巴菲特所言，能跑赢大盘指数的人，他知道的不超过十个。既然如此，我们就通过投资指数基金把自己变成大盘。

2、可以有效分散风险，规避黑天鹅。这是远望最喜欢指数基金的一点。

在长生生物退市前，其财务指标可是相当不错。

在37家生物制品类A股上市公司中，长生生物2017年的毛利率、净利率和ROE等各项指标均远超行业平均水平。

被投资者戏称为「白马变乌鸡」的*ST康得当年也是无尽风光，而很多价值投资人，以及重仓该股的价值投资理念基金，比如兴全社会责任（340007）等均损失惨重。

3、只要国运还在，指数基金就能长期上涨。

远望此前写过P2P的一篇文章，创造了P2P50、P2P基本面50等指数，并进行了回溯分析。

文章见：我对比了P2P和A股的历年收益，原来应该这么投！

结果表明，只要P2P在国家的规范下稳步发展，投资P2P行业指数基金，必然能实现财富的长期上涨。

指数基金也是同样的道理，只要国运尚在，指数基金必然能随着GDP的增长实现长期稳健的上涨。

我们模拟一个定投周期感受一下：

如前所言，一切从韭菜的角度来分析问题。远望不会从牛市高点，也不会从熊市低点开始定投，那样的模拟都太极端。

咱们选2015.10.08作为定投开始日，这时候大盘经过一轮下杀，估值已经合理，并且两次触底后没有新低，基本确认了底部，这时开始定投是非常完美的时机了！

最重要的是，该日A股收盘价为3143点。而大家都不知道未来会发生什么！

定投对象选择的是华夏上证50（510050），交易费取万3，每月1号定投，红利再投资，3年半时间，45期，总收益为20.36%，年化收益率（IRR）为10.05%。

也就是说，无脑定投上证50，收益几乎追平P2P，更是能碾压银行理财、存款和货币基金。

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指数基金的风险提示
现在普及、推荐指数基金的文章和订阅号实在是太多了，远望感觉有些吹过头了。就像上节提到的上证50定投案例，很多文章都在引用，但实际上，上证50算是一个特例。

其他条件不变，把上证50换成沪深300，得到的定投年化收益率为4.91%，勉强跑赢货币基金，追平银行理财，败给P2P。

如果换成中证500，其年化收益率仅有-8.10%，也就是说长期定投竟然是亏损的。

如果采用一定的策略投资中证500，是否取得较好的收益呢？远望采用价值平均法、均线投资法和盈亏投资法，分别进行了尝试。可事实证明，无论是哪种投资策略，最终取得的年化收益率都很难超过2%。

当然，如果采用市盈率法，可以取得7%左右的收益。但问题就在于，采用市盈率判断高低估的方法，等同于从结果来推导过程，站的是上帝视角。可事实上，在2015年牛市后，中证500的市盈率一直在下降，甚至一度跌到了2008年经济危机的水平之下。

也就是说，如果我们回到2015年~2018年，我们会发现中证500市盈率大部分时间处于历史值的25%以下，属于低估状态，完全值得定投，而且是大力定投。那么定投至今的结果，就是子弹耗尽而且大力亏损。

这是指数基金的重要缺陷，无脑定投或采用一定策略，绝不代表就能取得理想的收益。

和所有的投资品种一样，想要取得数倍于无风险利率（10年期国债目前收益率约为3.3%）的收益，必须要通过大量阅读和研究，掌握一定的基础金融知识，并学会独立思考、理性分析和综合评价。

另一方面，投资人坚持价值投资理念，严格参照估值进行投资，大概率能盈利。但数据是冰冷的，缩放看走势图也不过弹指一挥间。

可实际上定投几年背后承受的煎熬是非常漫长的，可能会面临长期大幅亏损、大幅涨幅、暴跌恐慌、黑天鹅、个人急用资金等影响，投资者需克服恐惧、煎熬、贪婪等心态，方能最终收获盈利。

大部分新手是不具备这种心理素质的，长的时间不说，光几天的波动，很多人就会受不了了，三根阳线（阴线）改变信仰的故事太多太多了。尤其是这两年开始的贸易战，核心技术被掐住脖子，投资人对未来的预期越发悲观。

如果没有强大的心态和足够的确定性，会有很多投资者在盈利前卖出基金，或者放弃定投。

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远望的指数基金投资价值分析表及说明
简单对远望（公众号：互金远望号）的指数基金投资价值分析表作3点说明。

（1）力求估值的准确性

为什么中证500的市盈率一直在下降。本质上是因为中国的经济增速在整体放缓，近几年GDP增长率连续破9、8和7。

（中国GDP各季度增速）
表现到A股上市公司的层面，A股的ROE也在大幅下滑。目前全A股的ROE已经逼近2008年经济危机的水平。

（全A股的ROE）
如果再具体到个别行业，从市盈率和市净率等指标上看，近几年银行股被严重“低估”。但银行股是真的低估了吗？其实不然。归根结底是因为其资产质量不佳，增速放缓，监管趋严，导致ROE持续走低。

目前中证银行指数的ROE几乎已经从2011年的最高点22%腰斩。即使看ROA，银行业的业绩也是在不断下滑。而前些天包商银行直接因为重大信用风险被托管，可见中小银行的现状并不容乐观。

因此，当我们进行指数的估值分析时，必须要把中国GDP增速、重仓行业特征和指数持仓股财务状况等指标结合起来看。

这是远望估值表的一个重要特征，即注重国家发展预期、行业周期性和财务表现，以达到准确估值的目的。

（2）股息率和ROE

众所周知，著名投资大师、指数基金之父约翰.博格提出的博格公式为：

指数基金年复合收益率=指数基金投资初期股息率+指数基金年均市盈率变化率+指数基金年均盈利变化率。

远望个人认为，如果把博格公式进行分解，得到的核心其实是博格公式之外的参数——ROE。

巴菲特也曾公开说过：「我们判断一家公司经营的好坏，取决于其ROE，而非每股收益的成长与否；我们认为净资产收益率应该是衡量管理当局表现比较合理的指针。我选择的公司，都是净资产收益率超过20%的公司。」

因此，在评判某个指数的投资价值时，我们有必要把指数持仓股的基本财务数据，特别是ROE指标纳入我们的考察范围。毕竟，良好的业绩才是支撑股价的基石。

以中证消费为例，目前其估值百分位已经超过70%，进入到高估状态。但我们也要注意到，中证消费的ROE高达17.81。

而在近2年，消费行业的增长率非常快，举例而言，消费行业重要板块食品材料在2018财年归母净利润增长率高达31.8%，在A股各行业中排名第5。

（2018年A股各行业的增长率情况）

因此，远望认为，尽管从估值上来讲中证消费指数略有高估，但依然在可定投范围。

此外，部分指数成立时间较短，比如50AH成立于2015年12月，500低波动成立于2016年2月，因此估值百分位可能存在失真的情况。在这种情况下，我们更要重视股息率、ROE等指标。

为了方便各位综合考量，远望指数估值表中的股息率和ROE也会在每个交易日更新。

（3）行业和指数的选择策略

基本面50、基本面60和基本面120有一定重叠，比如基本面120囊括了基本面60。

但是基本面50以沪市为主，且金融地产比例高达62%；基本面60和基本面120的样本空间在深A股，金融地产占比仅为30%左右。

（基本面60前十大行业）

也就是说三者各有特色，而基本面60和120相对于50更具有成长性。因此都有必要纳入我们的估值表。

除了宽基指数基金，远望还挑选了部分行业指数基金和策略指数基金。

行业指数基金主要选取从长期看有较强发展潜力的消费、养老、医药等行业指数基金。

策略指数基金主要选取得到过验证的策略指数。比如，美国著名价值+量化投资大师乔尔·格林布拉特创造了「神奇公式」选股法。2017年，中邮创业基金在中证指数公司定制了具备同样效果的「价值回报」策略指数。

下面是远望为大家提供的今日指数估值表。表中指数按照博格公式推算出的未来收益率，进行了从大到小的排序。

a. 投资等级：从A到E，A是黄金投资等级，E是泡沫高估等级，其余等级以此类推。
b. 表格中绿色部分为低估（可主力定投），黄色为正常（可暂停定投或适当定投），红色为高估（停止定投并卖出）。
c. 部分带有周期性或行业特征的指数不一定适合用PE或ROE来评判，比如金融行业。但ROE等指标依然具有很强的参考价值。
d. 追踪指数的基金选取原则。一是历史业绩良好，二是管理费+托管费最低（通常为0.6%），三是规模足够大，一般超过1亿元。部分指数暂无对应的场内基金。

今后每个交易日结束后，远望都会在第一时间更新这个表，并放到公众号的菜单栏中。

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