如何构建股指期货的基本策略（之二）

上一期，我们讲了利用了解股指期货的行业分布进行策略构建，这一次，小灰再和大家讲一下通过了解股指期货指数的编制规则来制定股指期货的策略。
关于指数的计算，我们给出以下公式，具体内容有兴趣的朋友可以去上交所官网自行下载。

在调整市值的计算中，需要注意的是如果指数中的个股当时是停牌状态，那么在计算的时候是按照停牌前的市值进行计算。因此，如果在个股停牌期间市场环境发生剧烈变化造成外界对个股的估值发生巨大变化，就会造成指数的失真。此时，由于股指期货的高定价效率，会出现升贴水的大幅变化。
这里我们举一个案例：2015年7月7日晚间，共有575家上市公司申请周三（7月8日）停牌（包含继续停牌，此前接近800只股停牌），即周三将有超过1300家上市公司股票停牌，两市停牌股票占比接近50%。大量停牌导致指数失真。在那个时期前后，上证50指数没有停牌个股，因此当时IH的升贴水幅度变化并不明显。

上证50指数由于当时没有停牌个股，因此升贴水有所变化但是幅度不大，贴水最大时也未超过250点。

我们再来看一下沪深300指数的情况。当时沪深300指数中有相当一部分个股处于停牌状态，因此IF的升贴水出现明显变化，幅度最大时超过了400点。

最后我们再来看一下中证500指数。中证500指数数量最大，影响中证500指数点位最大时达到600点，此时IC1507贴水幅度达到800点，贴水真实的反映了市场结构变化，扣除停牌影响，IC实际贴水幅度在200点左右，符合市场常规贴水状态。

在这种指数被大幅高估或者低估的状态，是某一些套利策略的黄金时机。

策略三：交易期现价差进行套利

PS：我们的策略是接着上一篇下去，因此直接是策略三。
其实期现价差的交易就是进行回归，主要就是以下两个选项。
1：指数低估，买入指数ETF，卖出股指期货，持有至基差回归或到期。
2：指数高估，融券卖出指数ETF,买入股指期货，持有至基差回归或到期。

例如，在2015年的那一轮从“疯牛”再到股灾的历程中我们可以看到，一开始由于风险情绪较好，指数存在被低估的情况，这时候由于市场情绪极好，因此我们是不建议入场的。但是随着后续停牌的上市公司家数高企，我们可在此时尝试融券卖出指数ETF,买入股指期货。

但是这个策略也有一些问题：
第一，指数高估的情况下融券卖出指数ETF，买入股指期货的操作，由于融券存在难度因此并不适用于大多数投资者。
第二，尽管抓住机会进行操作的话，可以获得相当丰厚的收益，但是机会数量相对较少。只能偶尔进行相关操作，不能作为日常策略长期执行。（量化的套利策略不在我们的讨论范围内）
因此，大家或许需要普适性更加强，操作难度更加小的策略。

策略四：买股票空股指期货进行套利操作
我没在买卖股票的时候，如果我们已经选择好了一个股票池，那么我们总是倾向于在股票池里找出相对最“便宜”的股票（关于“便宜”的定义，可以是短期超跌幅度大、也可以是估值最低等等，因人而异）。但是仅仅这样还不够，由于我国的股市一直是熊市长牛市短，在漫长的熊市中如此操作可能会面临较大的风险。因此，我们可以进行买入股票组合，并且空股指期货的操作。
说到这里，或许有人会疑惑，我们挑选相对“便宜”的股票，会不会踩雷呢？其实如果我们对股票池进行过筛选，可以大大降低踩雷的概率。例如，我们直接在股指期货的三个标的指数的成分股中进行筛选，就可以大大降低踩雷的概率。我们要注意到，股指期货的标的指数本身就是规模大、流动性好的个股。例如上证50指数中的个股是蓝筹大盘股，本身能入选上证50指数的个股就是已经是经过筛选之后表现比较好的股票。在这样的股票池里，买入相对便宜的股票就是一个比较好的策略。

此外，小灰认为大家还可以充分利用股指期货的灵活性进行操作，通过一定技巧扩大收益。
假设以下两个情境：
如果在买入了相关个股之后没有出现如期的回归行情，这种情境下大概率是市场环境比较差的时候。在个股下跌的同时由于股指进行空单操作，可以有效减少损失。
如果在买入相关个股之后，该股票如预期出现反弹，由于股指期货是T+0操作，那么股指期货的空单可以随时平仓，扩大收益。
整体看，我们认为这个策略相对较灵活，是一个比较好的策略。
最后，今天的分享就到这里了，感兴趣的小伙伴可以关注小灰的公众号：金小灰的市场漫步。也希望大家可以多多转发，谢谢！