商品期货套利交易第八期

一、前期策略回顾
上周有色金属大多出现了反弹，受全球降息预期以及中美贸易重启谈判的良好预期影响，久跌的有色金属终于迎来反弹。其中沪镍受黑色系走强影响（铁矿石大涨突破800关口），叠加镍土矿主要产地印尼灾难频发，沪镍涨势最为惊人，其次是跟随宏观走势较为明显的沪铜，而沪锌受基本面偏弱及空头资金打压影响，连续暴跌一周，套利策略中铝锌套利收益颇为喜人。而由于菜粕由于库存太低，出现逼仓行为，因此止损离场，暂时不参与豆类套利。
二、有色跨期套利数据
目前跨期套利有较强逻辑支撑的是沪镍跨期套利，短期来看，沪镍受国内黑色系走强（铁矿石大涨）以及印尼苏拉威西岛洪水影响，镍价获得强支撑，而中长期来看，供需矛盾依旧存在，且随着镍铁新产线不断投产，下游不锈钢消费疲软，后市走势依然不乐观，因此沪镍可以进行正套交易，多近月空远月，目前尚未盈利，继续持有。
图1-4：部分有色金属跨月价差

资料来源：WIND

三、有色跨品种套利
铜：现货铜精矿成交TC 已听闻出现 60 美金/吨，结合硫酸价格下挫，小型炼厂生产利润压缩。结合七一废铜进口新政，国产废铜捂货惜售意愿强烈，拿到进口批文企业尚为少数，挺价意愿甚强，大多企业因未拿到批文生产放缓谨慎观望。上游铜精矿偏紧预期或将支持铜价进一步上扬。
锌：中期锌供应回升的确定性强，当下消费季节性转弱的态势已十分凸显，尽管 24 日国内锌锭库存再度去化，但后期库存向上趋势不改，因此锌基本面偏弱的预期延续。而LME 锌后期交仓预期仍在。我们认为近两日锌价的低位反弹，一方面是对上周锌价加速下挫后的一定修复；另一方面，需关注沪锌 1907 合约现弱挤仓的可能。宏观方面，重点关注本周 G20 峰会上中美两国领导人会晤情况，并警惕宏观情绪的可能切换。总的来看，短期锌价表现或有所反复，中期锌价下行趋势有望延续。
镍：电解镍进口盈利空间逐步关闭，而镍铁厂供应进程持续；需求端方面，不锈钢价格出现久违抬涨，但库存数据始终高企，持续性较为堪忧，但宏观面的多方面的正面催化作用依旧。
今日期镍震荡走高，同时反包了前方阴线创下本次反弹后新高，目前位于年线位置震荡，此处多有反复，操作上建议前期多单继续持有。
铝：美国对中国进口商品加关税系列听证会进入第六日，行业代表团出庭作证，反对加征关税，同时，中美代表团同意保持沟通，极大改善市场偏好，金属板块强劲反弹。产业上，氧化铝价格下跌考验3000元/吨支撑，相对高位仍侵蚀铝行业利润，电解铝在产产能较低的现状维持。目前下游进入淡季加工环节订单减少，贸易环节出货难度加大，对铝价构成拖累。由于自身向上驱动较少，宏观情绪改善，铝价弱势反弹对待。
本期操作：继续持有铝锌套利；铜镍套利入场（铜镍比值在0.47以下）。
图5：铜锌套利
图6：铜铝套利

图7：铜镍套利
图8：铝锌套利

图9：铝镍套利
图10：锌镍套利

资料来源：WIND

四：目前持仓状况
有色金属跨期套利:
6月18日，在沪镍08合约与09合约差值在500的时候建仓，Ni1908合约开仓点位97840元/吨（持有100手多），NI1909合约开仓点位97340元/吨（持有100手空）。

有色金属跨期套利:
在铝锌比值0.68附近建仓，模拟跟踪于5.16日开始建仓，沪铝开仓点位14350元/吨，持有69手（多），沪锌开仓点位21080元/吨，持有47手（空），共动用资金99.04万。

图12：铝锌套利走势图
图13：资金曲线图

暂缺
图14：沪镍跨期套利走势图
图15：收益图

暂缺
资料来源：WIND