初识50ETF期权

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初识期权
   期权，是由相应的标的资产所衍生出来的一个标准化合约，是最活跃的衍生产品之一，其为投资者提供了灵活的资产配置和风险管理工具。期权买方向卖方支付一定代价后，有权在某一特定日期（欧式期权）或该日之前的任何时间（美式期权）以固定价格（行权价）购进或售出一种资产（标的物）的权利。根据标的物的不同，可以将期权分为商品期权、股票期权、跟踪股票指数的交易型开放式指数基金（ETF）期权等。对于期权的卖方，它有义务根据合约内容，在规定时间以协议价格向期权合约的买方，卖出指定数量的标的物，期权的买方，付出权利金，获得买入或卖出的权利，期权卖方，有卖出或买入的义务。
期权的作用
   期权和期货可以为投资者提供风险管理的手段，用于风险对冲、套利、方向性交易和组合策略交易等，期权相比期货是成个人和机构投资者更好的风险对冲和套期保值的工具，原因主要在于
   一、期货合同是双向合同，交易双方都要承担期货合约到期交割的义务，而期权是单向合约，期权的权利方在支付权利金后，取得合约的权利而不必承担义务，因此只有期权卖方需要交纳保证金，期权合约可以买卖，价格根据标的资产价格的变化而变化；而期货合约的买卖双方都要缴纳一定的履约保证金，交易期间还要根据价格变动对亏损方收取追加保证金，盈利方则可提取多余保证金。
   二、期权与期货的盈亏特点不同。期权的收益结构是非线性的，期权买方的收益受标的价格、波动率、剩余期限等的变化而变化，其亏损只限于购买期权的费用，卖方的收益只是出售期权的所得权利金，其亏损是不固定的；期货是加了杠杆的标的物，实际交易收益结构还是线性的，双方都面临着无限收益和无限亏损的可能。
   三、股票、期货基本上就是由标的的方向、价格的涨跌来影响的，而期权的影响因素有六个，其中最主要的影响因素有三个，分别是是标的的方向，波动率，时间价值，针对这这三个因素，可以组合构建出针对不同因素的交易策略来应对不同的行情，投资者可以有更多的选择来面对复杂多变的市场行情。
我国期权市场发展情况
   上海证券交易所vix.shtml" target="_blank" class="relatedlink">50ETF期权的上市，如今经历过4年的发展，50ETF期权市场越发成熟，市场规模不断扩大，2015年4月当月成交量为690136张，2019年5月当月成交量已达到57,995,532张；未来深100ETF和沪深300ETF等金融期权筹备完成后，也会上市，此外商品期权从农业扩展到工业领域，随着期权品种的完善，中国资本市场进入到衍生品完备，市场国际化程度高，参与程度强的世界级顶级资本市场。

方正中期研究院整理的等待上市的期权品种
对个人投资者来说，主要是上证50ETF期权，其基本合约条款如下：

01

合约标的：
标的资产为上证50指数基金，简称50ETF。
合约类型：认购期权和认沽期权

合约到期月份：权利只在一定时间段内有效，主要有四种个时间段，当月、下月、以及连续两个季月
合约单位：期权合约以张计数，每张合约对应10000份50ETF

期权报价单位为0.0001元，每张期权的权利金即是报价乘以10000，如期权合约报价为0.0546，该合约每张的权利金546元。

02

行权交收日：每个到期月份的第四个星期三（遇法定节假日顺延）

   合约到期时，虚值期权到期价值归零，实值期权既未申报行权，也未进行平仓，到期后价值也将归零。
行权价格：新合约包含一个平值、两个实值、两个虚值
   对于认购期权而言，行权价小于市场价称为实值、等于市场价称为平值、大于市场价称为虚值。对于认沽期权而言，行权价大于市场价称为实值，等于市场价称为平值，小于市场价称为虚值。
03

熔断机制：
   两个条件同时满足才会熔断，连续竞价期间，期权合约盘中交易价格较最近参考价格涨跌幅度达到或者超过50%且价格涨跌绝对值达到或者超过5个最小报价单位时，期权合约进入3分钟的集合竞价交易阶段。
卖方（义务仓）开仓保证金：
   卖方开仓需交纳保证金，虚值的保证金在7-10%之间，平值的在10-15%之间，市值的在15-20%之间，临近交割周的最后三天会上浮保证金，根据上交所规定在原比例上提高30%、40%、50%。
04
一般交易规则:
竞价交易为主，做市商为辅
交易时间：9：15-9：25集合竞价；不接受市价订单，9:20-9:25之间不能撤单
9：30-11：30 和 13：00-15：00 连续竞价；连续竞价交易按照价格优先、时间优先的原则撮合成交
以涨跌停板价格申报的指令，按照平仓优先、时间优先的原则撮合成交
行权日15:00之后不能进行交易，只能进行行权申报，行权时间到15:30
交易指令：限价指令；市价剩余转限价指令；市价剩余撤消指令； FOK限价申报指令（Fill or Kill)；FOK市价申报指令
FOK:立即全部成交否则自动撤销指令（不存在部分成交，剩余成交的情况），限价或市价申报，不参与集合竞价。
交易单位：交易最小申报单位为1张，限价申报的单笔申报数量为10张，市价申报的单笔申报最大数量为5张。
单笔申报最大数量
标的资产为股票：
限价单笔申报最大数量为100张。
市价单笔申报最大数量为50张。
标的资产为ETF：
限价单笔申报最大数量为100张。
市价单笔申报最大数量为50张。
开盘价、最新价、结算价
开盘价：当日该期权合约集合竞价最后三分钟随机结束后产生的价格作为开盘价。集合竞价未产生开盘价的，连续竞价的第一笔成交价为开盘价。
最新价：当日最近或最后一笔成交价格。
结算价：结算价由交易所在收盘后计算并公布。
最后五分钟有成交及报价，直接生成结算价。
其他情况根据同标的同到期日同类型的其他行权价的期权合约结算价计算的隐含波动率，推算该合约隐含波动率，并以此计算该合约结算价。
05

期权交易指令：

证券锁定指令：
   在交易时段，投资者可以通过该指令将已持有的证券（含当日买入，仅限标的证券）锁定，以作为备兑开仓的保证金。当申报锁定证券数量超过证券余额时，将返回失败。
   由上交所进行锁定，当日有效。上交所交易系统接到投资者指令后，优先锁定当日买入的证券份额，再锁定申购的ETF份额或赎回的成份股份额。
证券解锁指令：
   在交易时段，投资者可以通过提交该指令将已冻结且未用于备兑开仓的证券解锁。已锁定的证券当日未用于备兑开仓的，交易结束后，自动解锁。
   优先解锁非当日买入的证券份额，再解锁申购的ETF份额或赎回的成份股份额。解锁的当日买入证券当日仍不能卖出，但可用于申购/赎回ETF。
行权指令/撤消行权指令（1）
行权日行权时间在交易时间的基础上延长半小时（增加15:00--15:30时段），可进行上述两类指令委托。
   行权指令申报当日有效，当日可以撤销。行权申报可多次申报，行权数量累计计算。行权日买入的期权，当日可以行权。
行权指令/撤消行权指令（2）
   由券商进行前端控制，累计行权委托数量不得超过当时持仓数量。同一合约有效行权累计数量如果超过当日该账户该合约净持仓数量，按净持仓数量计算。对认沽期权行权，如认沽期权行权数量超过持有标的数量（含当日买入），则超过部分无效（由中国结算日终进行有效性检查）。
   行权交收为E+1日（其中，对于认购期权，被分配行权的投资者可于E+1日买入标的证券）。
   券商应为投资者提供自动行权的服务，自动行权的触发条件和行权方式由券商与客户协定。
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