50ETF期权到期周的统计规律

要点

vix.shtml" target="_blank" class="relatedlink">50ETF期权于每月的第四个星期三到期，随着到期日的临近，平值期权Gamma增大，价格波动性大幅增加。
同时，50ETF期权持仓连创历史新高，4月22日，总持仓超过340万手，标的名义金额超过1000亿元，交割周会不会对标的走势产生影响呢。
我们统计了50ETF期权上市以来51次的到期周情况，统计结果显示：

看涨和看跌期权平均的最后3个交易日累积收益率都是负的，因此平均意义上看，到期周三天是对卖方有利的，波动率跑不赢时间价值。
看涨累积收益率显著低于看跌的累积收益率，因此若操作最后三天到期的期权，做卖方，可能更适合卖看涨，做买方，可能更适合买看跌。
最后三天，期权的收益率标准差非常大，平值档约150%，虚一档约180%，因此到期周的期权波动风险极大，投资需谨慎操作。
期权到期日为T日，则T-2日，标的平均涨幅与平均振幅显著高于所有交易日均值（可能原因是T-2日恰好是周一），T-1日及T日标的平均涨幅为负值，且显著低于所有交易日均值，因此期权到期日，统计意义上，标的倾向于下跌
风险提示

期权策略复杂多变，投资者需要结合自身的资金实力、风险承受水平以及期权知识的掌握程度来选择交易策略，切莫盲目操作。
我们统计了50ETF期权上市以来51次的到期周情况，本文将分两部分先后介绍期权及标的统计结果。

01

到期周期权表现

我们先按认购与认沽分类、再按平、虚、实三档行权价分类，统计了期权在到期周最后三个交易日的表现情况。
图1-图4是认购期权的统计结果，图5-图8是认沽期权的统计结果，T日是到期日，T-3日收盘价确定实虚档，期权价格标准化初始值为100。

我们发现如下统计规律：
看涨和看跌平均的三日累积收益率都是负的，因此平均意义上看，到期周三天是对卖方有利的，波动率跑不赢时间价值
看涨累积收益率显著低于看跌的累积收益率，因此若操作最后三天到期的期权，做卖方，可能更适合卖看涨，做买方，可能更适合买看跌。
最后三天，期权的收益率标准差非常大，平值档约150%，虚一档约180%，因此到期周的期权波动风险极大，投资需谨慎操作。

图9展示了几次期权到期周大福上涨的行情情况，能够如此巨大的涨幅有很多偶然性因素，但是整体看，基本上都是经过了一段时间的震荡盘整期，之后选择方向。
因此，若标的充分盘整，投资者认为即将行情突破时，可以适当参与期权买方。

02
到期周标的表现

50ETF期权持仓连创历史新高，4月22日，总持仓超过340万手，标的名义金额超过1000亿元，交割周会不会对标的走势产生影响呢。
我们统计了50ETF期权上市以来，期权到期周的标的走势情况。
图10所示，期权到期日为T日，则T-2日，标的平均涨幅与平均振幅显著高于所有交易日均值（可能原因是T-2日恰好是周一），T-1日及T日标的平均涨幅为负值，且显著低于所有交易日均值，
因此期权到期日，统计意义上，标的倾向于下跌。

（本文内容仅供参考，据此入市风险自担）

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