让暴风雨（波动率）来得更猛烈一些吧

最近随着美股各大指数的下跌，恐慌指数开始节节攀升，昨天晚上一度达到过18.38（英国退欧的时候最高达到26.72）。

我觉得从今年开始波动率逐渐加大就是一条主线，因为美国的加息和缩表会让长短端利率一起攀升，而利率水平的提高某种程度上就意味着风险和不确定——资金成本提高了，一切回报率都要相应提高，否则资产价格就要下跌。

昨晚10年美债收益率又涨了，达到了7年新高。这就是为什么昨晚美股波动又很剧烈。可预见的未来，只要美联储缩表不停，美债收益率会持续上涨，美股波动率会逐渐加大。做多波动率是大方向。

今年我写过很多关于波动率的内容，包括怎么做多vix赚钱：

这回真见证历史了，恐慌指数破了07年的纪录，现在怎么办？
看了这张妖娆的图，我决定等腰斩加仓了
全副武装迎接黑天鹅
老太监为什么比小太监有钱？
准备迎接巨震
有个神秘人豪赌11月要出大事
（在公众号菜单“号内搜”搜索关键词“VIX”可以看到全部相关文章）

从历史上看，10月份是恐慌指数平均值最高的月份，所以现在进入10月，波动率开始加大，貌似很合理：

再把时间拉长到几十年，我们目前依然处在波动率极低的时期——标普500单日涨跌幅小于1%的天数一直处于高位（黄色），而历史上这种情况通常不会在指数高位出现：

我认为未来一年，美股恐慌指数会逐渐上一个台阶，也就是从今年年初的11~13水平提高到13~15的平均水平，偶尔还可能蹿上20附近。

当然，恐慌指数上涨并不意味着股市会跌，而是波动率加大。所以很多人问我美股在高位可不可以做空，我的建议是不能因为价格高就做空，那太危险，如果想对冲自己的持仓或者想投机获利，还不如做多波动率来得更稳妥。

今年以来，每次VIX掉到12附近时我都动手做多，然后在14以上平仓，搞了好几轮了。当然这个策略的难点在于，VIX涨到14以上的时候你能及时平仓（通常这种时候我们都在睡觉）。所以挂单平仓是必要的。

我一般是直接做VIX指数的期权，因为期权波动大，指数涨几个点，期权可能就是翻倍的。但一般投资者对期权不熟悉，只能退而求其次做恐慌指数的ETF，比如规模最大的一个——VXX。

这种ETF有一个特点，就是长期走势一定是下跌的，因为它买的是恐慌指数的股指期货，而这个期货永远是升水的（远月合约比近月合约贵），所以ETF在调仓的时候，买入下月合约的钱都会比持有的当月合约贵，损失掉的叫升水损耗。

所以VXX这种东西，绝对不能长期持有，你只能在它跌到较低位置时建仓（比如最近20天它的价格在27左右，那跌到27以下时可以分批建仓，涨到29以上分批平仓）。

但是一定要记得，这个东西的均价中枢是会持续下移的，明年的这个时候，它的过去20天均价大概率低于27。所以切忌长期持有。

你看它的长期走势，每隔一段时间就会并股一次来提高股价，然后又是持续的下跌：

复权后的效果是这样的：

这就是为什么我说VXX是下策，能不用最好不用。开个IB做点VIX指数期权是更好的选择。但是话又说回来，操作期权比较复杂，比如你不能选太远期的期权，那样波动太低，时间损耗也比较严重。你也不能选距离现价太远的行权价，还要看合约成交量考虑流动性问题，等等……

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分享一张图，目前全球市场的估值对比。从这图来看，新兴市场的估值已经跌到了比较吸引人的位置。

横线是未来12个月预期估值（PE），蓝点是过去10年的估值均值：

我们目前刚刚回到10年均值的位置，再继续跌下去，长期投资价值就逐渐显现了。

今天亲友团里分享了两件不可描述的事，一个是据知情人士透露的路边社不靠谱消息，说未来几周川普政府将要实施的一系列对华政策；一个是长江商学院商业环境指数跟官方PMI的对比。

最近感觉消息面很无聊，有什么市场趣闻分享吗？

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