贵金属>农产品>有色金属>黑色金属>能源

机构称黄金及农产品下半年有机会
上半年，在宏观不确定性因素影响下，大宗商品市场表现分化，一方面，黑色金属、动力煤价格因供应干扰而持续上涨，另一方面，原油、有色及黄金市场宽幅震荡。进入下半年，分析人士认为，外部宏观扰动未彻底消退，大宗商品需求前景仍不明确，基建投资增速有望回升但力度有限，预计大宗商品下半年将开启“防御模式”。
　　
宏观不确定因素仍在
　　
从宏观环境来看，中金宏观组发布的下半年经济展望显示，基准情形下外部环境维持现状，央行可能会保持流动性大体稳定，财政政策可能会维持已经实施的减税力度不变。
　　
“整体来看，2019年整体投资增速相比于2018年将有所放缓，相比于上半年，基建投资增速下半年可能有所回升，但全年增速可能在5%-10%之间，算不上‘强刺激’，而房地产开发投资同比增速可能在下半年下滑至6%，全年增速将在8%左右。海外方面，全球货币政策开启宽松周期，预计欧央行、日本央行宽松空间不及美国，美元上行空间有限。”中金公司(12.76 -1.85%)相关研究指出，基于以上宏观环境，预计下半年大宗商品的内外需求增长空间有限，价格面临下行压力，投资逻辑以防御性品种为主，例如水泥、煤炭、黄金，以及稀土和磁材。
　　
据了解，大宗商品消费和经济及信贷环境高度相关。机构研究数据显示，房地产对水泥、钢铁、铜、铝、锌的贡献在30%-40%，基建对钢铁和基本金属消费贡献在15%-25%，对水泥消费贡献高达40%。
　　
中金公司研究指出，预计下半年宏观扰动依然存在、欧美经济增长放缓以及国内去杠杆等因素将给大宗商品需求带来压力，但国内逆周期调节和海外宽松预期也将对需求大幅下行形成一些对冲。
　　
不过，高盛认为，随着美国债券收益率曲线大幅下行，原油价格也在走低，通胀低迷，而OPEC+的减产协议可能会继续下去，目前的大宗商品价格是有利可图的。在各国央行都将开始宽松政策的情况下，投资大宗商品的回报将上升。
　　
黄金、农产品或脱颖而出
　　
中金公司研究指出，下半年部分商品仍具多头机会，例如贵金属和农产品。该机构指出，对于黄金，将年底目标价从1400美元/盎司进一步上调至1450美元/盎司，原因有三：一是全球央行进入降息周期，利率折价转向溢价；二是美元可能趋弱，黄金避险属性凸显；三是新兴市场央行购金，预计带来30美元/盎司支撑。农产品方面，当前农产品价格波动加剧，既包括美国主产区恶劣天气、潜在厄尔尼诺等极端天气对整体供应影响，也包括外部扰动下国内外供需错配等结构性问题；随着供给干扰愈发突出，低库存品种价格有望上行，农产品期货中依次看好CBOT玉米>郑棉>小麦>CBOT大豆。
　　
总体来看，中金公司认为在基准情形下，未来六个月内的大宗商品价格排序如下：贵金属>农产品>有色金属>黑色金属>能源。（中国证券报张利静）

美联储唱“鸽” 黄金股期标的再获加持
作为金融市场的重头戏，美联储6月议息会议释放强烈的转“鸽”信号，美元急剧跳水，黄金期价大涨。其中，COMEX黄金期货主力合约、伦敦现货黄金价格均逼近1400美元/盎司；沪金主力1912合约也创下逾六年新高313.85元/克，A股黄金珠宝指数也创下近两个月新高1476.6点。
　　
业内人士表示，市场对于全球经济转向的担忧、中东地缘局势风险加剧以及市场对美联储降息预期升温等均支撑金价上涨。此次美联储议息会议强烈转“鸽”，有望进一步刺激金价上行。
　　
多头狂欢
　　
黄金无疑是近期金融市场最“闪耀”的品种。
　　
6月以来，COMEX黄金期货主力合约价格拾级而上，一路斩破1320-1390美元/盎司八个整数关口，截至6月20日记者发稿，该合约最高上探至1397.7美元/盎司，创下2013年8月30日以来新高；伦敦现货黄金价格一度攀升至1393.7美元/盎司，创下2013年9月5日以来新高；两者本月以来累计涨幅均近6%。
　　
国内黄金期货价格亦表现亮眼。6月20日，沪金期货主力1912合约最高至313.85元/克，创下2013年4月12日以来新高，收报311.25元/克，涨2.23%，本月以来累计上涨6.07%。
　　
A股市场黄金概念股亦显著走高。Wind数据显示，6月20日，黄金珠宝指数最高至1476.6点，创下4月25日以来新高，本月以来累计上涨10.87%。成分股方面，本月以来，荣华实业、银泰资源累计分别上涨41.94%、31.86%，恒邦股份、山东黄金、鹏欣资源、金洲慈航、园城黄金、金贵银业、豫光金铅、湖南黄金、紫金矿业、中金黄金、东方金钰、明牌珠宝等累计涨幅均超10%，同期上证综指涨3.05%。
　　
中大期货贵金属分析师赵晓君表示，进入二季度，美国经济预期急转直下，国际贸易局势复杂化加剧市场对于经济转向的担忧。与此同时，美联储基于经济预期以及潜在风险，年内降息概率大幅提升，美元高位回落，刺激金价上涨并提振A股黄金板块走升。
　　
此外，东证期货贵金属高级分析师徐颖表示，美国经济开启下行周期，国际贸易局势复杂化影响显现，最重要的是通胀持续低迷，这不仅是受到能源价格下跌影响，也反映出消费动能的走弱。鉴于此，市场对美联储的降息预期升温，带动债券收益率不断下行，利率环境对黄金十分友好。此外，伊朗谋求解除制裁，中东地缘局势风险加剧也刺激金价上涨。

议息会议转“鸽”来助威
　　
美联储6月议息会议释放强烈的转“鸽”信号，再次坚定了市场看涨贵金属的信心。
　　
北京时间6月20日凌晨，美联储公开市场委员会（FOMC）一致决定在6月将联邦基金利率目标区间维持在2.25%-2.50%不变。不过，美联储FOMC的许多成员认为有更好的理由采取更多宽松措施，并认为降息是合理的。
　　
“6月美联储利率会议按兵不动符合市场预期，美联储对通胀预期有了明显下修，这是美联储最为看重的目标，同时美联储认为经济面临的不确定性增加，对经济前景的展望非常‘鸽’派，去掉了此前对货币政策保持耐心的表述，为年内降息开启了大门。”徐颖表示，从中长期看，美国经济难以独善其身，美元指数面临一定的回调压力，对黄金的压制将减弱，有望助推黄金价格进一步走高。
　　
南华期货贵金属分析师薛娜表示，此次美联储议息会议影响重大，会后发布的点阵图首次发出降息信号，货币政策转向可能意味着美国经济衰退的开始。若美国经济陷入衰退，则市场对美元的信心将下降，叠加近期美国主导的贸易摩擦令很多新兴经济体开始了去美元化的进程并增持黄金储备，美元计价的黄金将因此受益。且从以往情况来看，美联储货币政策转向通常会带动金价走势出现拐点，预计这次也不例外，贵金属可能会开启新一轮牛市。
　　
安信证券有色团队发布报告表示，美联储“转鸽—降息”趋势进一步明确，再次重申坚定看好黄金主升浪以及未来2-3年黄金资产配置价值。

上涨周期逐渐开启
　　
尽管美联储10多年来首次降息的时机还有待商榷，但在美联储改变措辞之后，在业内人士看来，未来降息已是“板上钉钉”。
　　
赵晓君表示，全球宽松格局已经开启，无论是欧元区、发达市场，还是新兴市场多数已开启降息或存在降息预期，美债收益率加速下行，有望刺激金价上涨。
　　
就短期而言，徐颖认为，伦敦现货黄金价格有望冲击1400美元/盎司，但也存在获利了结、价格回调的可能，金价运行中枢将升至1370美元/盎司附近。
　　
“目前市场预期最早将在当地时间7月30日-31日召开的美联储议息会议上降息。在美联储降息落地前持续看涨黄金，短期若国际贸易局势缓和，金价可能会有所回调。未来主要关注美国经济数据表现和国际贸易局势动向，当数据不及预期时，降息预期会进一步强化，金价则将大概率迎来上涨。”薛娜表示。
　　
普通投资者该如何分享黄金投资盛宴呢？
　　
徐颖表示，黄金上涨周期逐渐开启，对于黄金期货和相关概念股来说，建议投资者回调买入，考虑到杠杆属性和波动率较大，需要注意控制仓位，龙头黄金矿商股票表现稳健，具有配置价值，具有新增矿山产能的矿企也可以选择；由于黄金ETF基金风险相对较低，可以长期持有。（中国证券报马爽）
金价连日飙升黄金股、黄金ETF如何配置？
是金子总会发光，这里说的是真正的黄金。

6月20日，持续飙升的黄金价格再创新高，截至发稿COMEX黄金报1384.5美元，涨幅2.65%，电子盘最高报价一度达到1397.7美元，创五年来新高，1400美元关口近在咫尺。

华南某黄金ETF基金经理对第一财经记者表示，周四国际金价上涨明显是受到隔夜的美联储利息会议措施的影响，在美联储“实锤”之下，市场的降息预期得到了验证，是导致黄金价格大涨的主要因素。

金价、黄金股、黄金ETF普涨

黄金近期价格的大涨之势其实已经延续了一个月之久。以国际黄金为例COMEX黄金价位在5月21日达到近期低点1269美元之后，开启了为期一个月的飙升势头，30天内黄金价格累计已上涨10%。

国内黄金同样涨势喜人，上金所的SHFE黄金6月20日报收311.25元，单日涨幅高达6.52%，最高价格涨至313.85元，创下2013年4月以来的最高价位。

受此影响，A股市场一大批黄金概念股20日迎来全面看涨，银泰资源大涨7.09%，山东黄金涨4.96%，紫金矿业涨4.61%，潮宏基涨3.56%，明牌珠宝涨3.14%，中金黄金涨2.74%，湖南黄金涨2.7%，荣华实业涨2.61%，另外恒邦股份、西部黄金、赤峰黄金、园城黄金等概念股均有一定涨幅。

同样，港股的黄金股领涨恒生指数，其中贵金属概念板块以6.16%的涨幅高居所有概念第一。从个股来看，中国白银集团大涨9.62%，紫金矿业H股涨幅以8.53%领先A股，招金矿业涨7.54%，坛金矿业涨7.32%，此外涨幅在5%下方的还有灵宝黄金、恒兴黄金、麦盛资本、国际资源、中国黄金国际等。

此外，国内市场上现有的四只黄金ETF在黄金大涨之下均表现出色，博时、国泰、华安、易方达黄金ETF6月20日纷纷创下成立以来最高净值纪录。

美联储降息预期是主因

北京时间6月20日凌晨结束的美联储议息会议，美联储维持当前联邦利率目标区间2.25%-2.5%不变，点阵图上八名票委支持今年降息，声明中暗示将采取适当措施以维持扩张。受此影响，市场对美联储7月降息的预期进一步得到确认。

前述黄金ETF基金经理认为，虽然说美联储昨天晚上的表述还是维持力度不变，但是它去掉了很多原来的一些相对中性的措辞，如果从利率指引的盘点图来看，有更多美联储的成员其实是倾向于在年内就会开始几次加息的。

不过，该基金经理也指出，国际金价在美联储利率决议公布前已经有一波涨幅，20日的涨幅是早上受亚洲盘带动，可能是一些空头机构上的止损盘，或者说一些临时的仓位调整导致的价格的快速创高。

“我觉得短期还是有点涨得过快，它可能会在这里略微调整一下，但是中长期我觉得它的上涨趋势没有完。从去年年底，我们给今年全年的展望都是看得比较乐观的，即使到现在涨成这个样子，我觉得在年内可能还会有5%~10%的上涨空间在。但短期来说，我个人的观点会倾向于金价从快速上涨转为整固。”该基金经理进一步表示。

展望后市，黄金作为一种避险属性的资产与市场风险偏好关联性较高。博时黄金ETF基金经理王祥认为，月末日本G20会议，中美双方是否能达成建设性协议依然是短期市场风险偏好的重要指引节点。无论结果为何，两大经济体均对全球经济复苏产生巨大影响，不确定性下黄金资产将在未来较长时间内展现它的配置价值。

华泰证券宏观首席分析师李超从宏观经济走势角度分析，认为短期金价将受到不确定因素影响，中长期来看，美国经济基本面趋势向下，美联储货币政策难紧，美元周期未来逐步进入弱势周期，将成为支撑黄金价格重要逻辑。

黄金配置正当时

在各种不确定因素进一步提升资产避险需求的当下，不少业内人士认为，当前配置黄金是“黄金时期”。

前述黄金ETF基金经理表示，中长期看好黄金资产，“从2019年开始，我觉得黄金走几年牛市也不是什么让人意外的事。如果从逻辑来看的话，它还对应了美元中长期的一个熊市周期的开启。我觉得美元的下行的周期可能也是刚刚开始，而且可能是持续时间比较长的，这个对黄金来说应该来说是比较好的消息。”

对于投资者来说，配置黄金、买黄金概念股、买黄金ETF都是相关的配置选择。首先对于黄金概念股，该基金经理表示，它的本质还是股票，国内的黄金概念股更多的是接近与股市大盘的联动而不是与黄金市场本身的联动，它在黄金市场本身上涨的时候，相当于大盘会有一定的超额收益，但这仅仅是超额收益而已。

“如果我们整体的大盘有比较大的单边的波动，又和黄金市场的波动是反向的话，其实黄金股也很难有一个持续性的、绝对收益这样比较好的结果出来。”该基金经理指出。

对于配置黄金资产，上述基金经理表示，黄金有对冲风险、降低尾部风险的“稳定器”的作用，可以在一些主要情况下对我们的资产进行保护。“现在我们很多投资者可能还是把关注点放在如何资产增值上，但其实我觉得保值是一个非常重要的话题。其实如果看很多资产组合的表现的话，它的差距拉开就是回撤的时候，回撤控制比较好的组合长期来看，它的业绩都会比较好。”

由于黄金和其他资产相关性较低，起到风险分散的作用是比较明确的，因此经过定量分析他建议对黄金的静态配置比例在5%~10%比较合适，“相对来说它对组合的下浮比例的改善、对最大回撤的控制，基本上都是在这个地方取得了一个交汇的最优点，我们觉得这个比例配置是有一个中长期的对资产组合整体的提振作用。”

对于配置黄金ETF，华安基金公司总经理助理许之彦认为，在美元加息周期终结背景下，黄金ETF已迎来中长期投资机遇。“虽然金价在过去几周的上涨，似乎已经反映了部分预期，但他认为黄金价格仍有上涨空间，并建议投资者在证券组合中配置5%-15%的黄金资产尤其是具备高流动性、高性价比的黄金ETF，是较为理想的资产配置工具。”许之彦进一步表示。（第一财经蒋琰）