【白糖期权】SR905直逼5000 持仓PCR走低

摘要
要闻
公告
彭博社(Bloomberg)雇佣的研究调查机构SGS SA在9月和10月期间对主要种植区的农民进行了调查。印度糖厂协会(Indian Sugar Mills Association)上月将全国糖产量预估下调至3200万吨，而全国合作糖厂联合会预测的产量则为3240万吨。
期现
市场
上周美盘原糖受汇率波动叠加基本面影响，持续走弱，量能维持低位，截至11月9日，收于12.78。当下全球糖市逐步从高位回落，关注后续消息面动态。国内主产区白糖售价11月12日报价较上一交易日偏弱运行，成交情况一般。11月12日，郑糖期货主力低开低走，直逼5000关口，各合约结算价全线下跌，期货总成交量和总持仓量均增。
期权
市场
11月12日，郑糖主力结算回落，期权总成交量48,740 手（按双边计算，下同），较上一交易日减少6,714 手，持仓量341,656 手，较上一交易日增加5,022 手。总成交量和总持仓量的PCR比率分别为0.67 和0.61 ，总持仓PCR下跌0.01 ，市场情绪较为平稳。5日历史滚动波动率位于五年历史50百分位水平附近。主力购沽隐波维持平稳。
后市
展望
上周美盘原糖持续走弱，跌势不减，量能维持较低水平，失守13关口。我国郑商所白糖主力期货11月12日低开低走，量能偏低，主力结算价走弱，现货价格跟盘下跌。我国国内季节性消费减弱，短期或以偏弱震荡为主，期权可按区间思路适当调整仓位，注意及时止盈止损。仅供参考。

期现市场回顾
01
1.1 国际市场
上周美盘原糖受汇率波动叠加基本面影响，持续走弱，量能维持低位，截至11月9日，收于12.78。当下全球糖市逐步从高位回落，关注后续消息面动态。
图1：ICE原糖期货日行情K线图

数据来源：Wind

1.2 国内市场
国内主产区白糖售价11月12日报价较上一交易日偏弱运行，成交情况一般。11月12日，郑糖期货主力低开低走，直逼5000关口，各合约结算价全线下跌，期货总成交量和总持仓量均增，成交总量为645,290 手，较上一交易日增加45,152 手，总持仓量为607,016 手，增5,582 手。其中主力SR901的结算价为5,053 ，结算价跌幅为0.77 %，成交量451,114 手，减少5,716 手，持仓量为259,176 手，较上一交易日减11,942 手。

表1：白糖期货合约日行情

数据来源：Wind

图2：CZCE白糖主连日行情K线图

数据来源：Wind
期权市场回顾
02
2.1 成交持仓情况
11月12日，郑糖主力结算回落，期权总成交量48,740 手（按双边计算，下同），较上一交易日减少6,714 手，持仓量341,656 手，较上一交易日增加5,022 手。总成交量和总持仓量的PCR比率分别为0.67 和0.61 ，总持仓PCR下跌0.01 ，市场情绪较为平稳。其中，一月合约和五月合约成交量分别占所有合约的67.60%和25.33%，持仓量占比分别为72.26%和20.52%。其中主力SR901期权合约系列成交量为32,948 手，比上一交易日减少10,288 手，持仓量为246,892 手，较上一交易日增加1,718 手。

表2：白糖期权合约成交与持仓情况

数据来源：Wind

主力1901合约系列中成交量最高的为5300认购和5000认沽（SR901结算价为5053 ）。合约成交量PCR为0.84 ，较前一日升0.11 。持仓量PCR为0.61 ，较上一交易日下跌0.01 ，投资者情绪维持平稳，当前压力线为5400，支撑位于4900一线。
图3:1月期权合约分执行价成交量

数据来源：Wind

图4:1月期权合约分执行价持仓量

数据来源：Wind
次主力5月合约系列中成交最高的为5500认购（SR905结算价为5,017 ）。合约成交量PCR为0.46 ，较前一日降0.13 。持仓量PCR为0.56 ，较上一交易日下跌0.02 ，远线预期有所提振。
图5:5月期权合约分执行价成交量

数据来源：Wind

图6:5月期权合约分执行价持仓量

数据来源：Wind
从持仓量变化来看，主力1月合约系列中购沽持仓多有增加，多方力量有所回升，增仓主要集中于5300认购（SR901结算价为5053 ），市场情绪有所提振。次主力5月合约系列各合约持仓变动水平明显提高，多方力量较为占优，其中增仓主要集中于5500认购（SR905结算价为5,017 ），后市预期维持谨慎偏多。
图7：1月期权合约持仓变化量

数据来源：Wind

图8：5月期权合约持仓变化量

数据来源：Wind
11月12日，郑糖期货主力结算价回落。白糖期权合约总成交量缩减而总持仓量增加，总持仓PCR下跌0.01 ，市场整体情绪较为平稳。
图9：总成交量及总持仓量走势

数据来源：Wind

图10：成交PCR和持仓PCR走势

数据来源：Wind

2.2波动率分析
（1）历史波动率
郑糖期货结算价回落， 5日历史滚动波动率下滑至11.04 %，位五年历史50百分位水平左右。近五年的5日、10日、20日和40日的历史波动率均值分别为11.04 %，11.06 %，11.13 %和13.60 %。
图12：滚动历史波动率

数据来源：Wind

图13：五年历史波动率锥

数据来源：Wind
（2）隐含波动率
图14-15分别为11月12日主力和次主力期权合约的隐含波动率结构分布，当前SR901结算价为5053 ，SR905结算价为5,017 。
图14:1月合约隐含波动率结构分布

数据来源：Wind

图15:5月合约隐含波动率结构分布

数据来源：Wind
主力1月合约中购沽隐含波动率均呈微笑形态，平值附近购沽隐波维持平稳。次主力5月合约中购沽隐含波动率均呈微笑形态，平值附近隐波大致持平。
后市展望
03
上周美盘原糖持续走弱，跌势不减，量能维持较低水平，失守13关口。我国郑商所白糖主力期货11月12日低开低走，量能偏低，主力结算价走弱，现货价格跟盘下跌。我国国内季节性消费减弱，短期或以偏弱震荡为主，期权可按区间思路适当调整仓位，注意及时止盈止损。仅供参考。

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