如何看清煤焦矿市场大势？

10月24—26日，由中国煤炭运销协会、中国有色金属工业信息中心、北京华融启明风险管理技术股份有限公司主办的2018年第四届风险管理大会在杭州召开。与会嘉宾共同探讨现货行业的发展与风险管理的应对策略等。

钢材终端需求决定煤焦矿市场大势

据期货日报记者了解，钢材终端需求与宏观经济增速有显著的相关性，但2016年煤炭供给侧改革、2017年钢铁供给侧改革、2018年环保改造深化持续导致钢价与宏观经济增速放缓的大趋势相背离。

钢材利润“常态化”

中国煤炭运销协会副秘书长赵建国介绍，当前螺纹钢毛利1329元/吨，毛利率30%；热轧板卷毛利949元/吨，毛利率23%，全国80%多的钢厂都处于盈利状态，且这种千元左右的高盈利状态已维持一年多之久。

记者获悉，在持续高利润的市场中，钢厂收益及资金状态都明显好转，这会刺激钢厂尽可能维持高产，并对原材料价格不敏感。

库存管理“市场化”

社会库存总量处于低位库存进一步向中下游转移；煤矿库存压力并不大，有条件依据订单需求来适当的调节自身的供应节奏；下游用户库存稍有累增，库存管理“市场化”。

进口焦煤“集中化”

我国焦煤国产量占到了总量的84%-88%，进口只占12%-16%。但是进口蒙煤大概占总进口量的30%-40%，澳煤占45%-50%。今年澳煤进口基本稳定，变量在于蒙煤进口。我国从蒙古进口的主要焦煤是蒙3和蒙5。“今年蒙煤的通关数量持续上升，近期才出现小幅回落，通关车辆仍维持在1000万左右。”赵建国说。

期货交易“基差化”

焦煤期货交割数量持续增加，1、5、9合约交割数量达到27万吨；3月、7月和11月连续合约的完善，进一步提高了期货的参与度；铁矿石、焦炭、焦煤产业客户借期货管理库存效果越来越得到认可；焦煤期货交易的标的：作辅助作用的主焦煤，交割品参照蒙煤定价。

为进一步推广基差贸易，拓展期货市场服务实体经济的深度和广度，大连商品交易所开展基差贸易试点工作（定价机制）。发挥期货功能，推动期货价格更好融入现货贸易体系。服务实体企业，引导上下游贸易模式不断优化和完善。体现平等互利，促成贸易双方构建起稳定的供求关系。注重持续发展，鼓励运行规范且复制性强的试点模式。

消费结构优化焦煤需求旺盛

供给侧结构性改革以来，我国煤焦钢产业恢复了生机活力。炼焦煤99%以上用于工业，其中除气煤、贫瘦煤既可以用做动力煤、也可以做炼焦配煤外，85%以上供钢铁行业，其他是化工、机械等。

据悉，废钢添加和发展电炉钢对生铁及对焦炭、炼焦煤的影响有限。关于废钢添加。2018年上半年，长流程炼钢废钢添加约12%。这主要是由目前的技术水平决定的。

关于电炉钢。考虑到长流程炼钢设备巨额投入存在服役期，从经济性和保护打击“地条钢”成果等考虑，到2020年电炉钢有效增量有限。

记者发现，煤矿新增产能进入投放期，但产量释放受限。根据能源局公告显示，截至2017年12月底，安全生产许可证等证照齐全的生产煤矿3907处，产能33.36亿吨/年；已核准（审批）、开工建设煤矿1156处（含生产煤矿同步改建、改造项目83处）、产能10.19亿吨/年，其中已建成、进入联合试运转的煤矿230处，产能3.57亿吨/年。

产量释放不及预期，2018年1-9月产量25.95亿吨，同比增长5.1%；预计2018年新增4%。“制约因素有固定资产投资/资本支出的下滑、负债和环保。”赵建国说。

实际上，新增煤炭产能绝大多数为动力煤矿井。近年，我国炼焦煤并没有更多的资源发现，新增置换的煤炭产能绝大多数是动力煤矿井，还有很多优质的炼焦煤矿井相继进入瓦斯突出序列，产能释放有严格规定，有效供给只能达到证载能力的80%。

行业人士直言，环保对炼焦煤供给造成的影响持续显现，我国炼焦煤资源山西省占到55%以上，2017年山西省炼焦煤主矿区几乎全部受到影响。一些远距离公路运输的洗煤厂考虑上环保设施要求高投入大，主动选择关停，炼焦煤实际产出能力下降明显。

山西省下发《关于印发山西省打赢蓝天保卫战三年行动计划的通知》，要求落实最严格的水资源管理制度，总量和强度双控，对炼焦煤资源的供给影响进一步加大。

“公转铁”和推进铁路集装箱多式联运等带来的变化，需要环保达标的煤炭集储装运设施等的配套建设，需要充分估计这个过程带来的阶段性运输调整影响。

焦炉限产的实际执行力度，今年1—8月我国共生产2.86亿吨焦炭及半焦，累计同比减少2.9%，自8月份开始，吨焦盈利迅速抬升，一度高达800元/吨左右，刺激焦化企业的满产欲望。

“焦化企业的环保设备水平得到迅速的提升，除个别焦化企业退出市场外，大部分焦化企业都在努力达到最低排放限值标准，初显成效。预计采暖季焦炉限产的实际执行力度并不大。”赵建国说。

在赵建国看来，炼焦煤生产供给的高峰期已过，国内炼焦煤供给缺乏有效增量；中国经济的韧性和梯次为炼焦煤需求带来市场空间和可持续性；在供求基本平衡相对稳定的背景下，出现大幅波动的概率降低。

基差贸易模式助推煤焦贸易新发展

2017年5月，焦炭的基差非常强，高位的时候维持在350元/吨，即天津港交割品质的焦炭相对于焦炭1709合约价格高约350元/吨。天津港某山西贸易商是天津港的常备库存客户，日常库存存量约5万吨，看到现有的基差水平，该贸易商想做一些库存优化，即把日常库存中的1万吨焦炭进行现货销售，并在期货市场中买入1万吨焦炭1709合约，为了维持现货正常流动，其加快了库存的周转。

“该贸易商通过库存优化的方法降低了焦炭库存的持有成本。”浙江热联中邦供应链服务有限公司首席分析师丁国平说。

丁国平介绍，基差就是某一特定地点某种商品的现货价格与同种商品的某一特定期货合约价格间的价差。可以分为正基差、负基差和零基差三种情况。

一般来讲，负基差出现在正常的商品供求情况下，要考虑货物的持有成本及远期价格风险的原因，期货价格应大于该商品的现货价格，即负基差。如RU1709合约和标胶的现货；正基差出现在商品现实供需出现供不应求的状态，货物短缺，现货因为大家急需，而又对远期供应不确定时；如近期的RB1710和螺纹钢现货。零基差一般出现在当期货合约越接近交割期，期货合约马上变为现货合约时。

基差贸易是指贸易商在进行大宗商品贸易的时候，通过期货保值锁定期货与现货之间的价差（基差），与上下游通过基差进行贸易定价,通过基差的变化来获得贸易利润(亏损)。钢材的基差贸易就是将基差贸易模式应用于钢材的现货贸易中。

“基差波动主要是受商品当前供需平衡的影响，即物流和库存，受宏观因素影响较小，作为大宗商品贸易商来说其优势是对现货市场中短期供求关系的判断，因此基差贸易可以充分发挥贸易商的比较优势。”丁国平说。

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责任编辑：张玉洁

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