期权漫谈：做市商为期权市场稳定运行提供保障

16日，中国及全球衍生品市场发展论坛在大连举行，国内做市商制度的发展情况成为与会人士的关注点之一。部分嘉宾认为，做市商制度是期权市场稳健发展的关键，利用好做市商才能充分发挥期权市场的功能。
　　据期货日报记者了解，早在2016年，大商所就针对豆粕期权做市商展开了调研并多次召开研讨会，形成了以豆粕期权为载体的大商所做市商制度体系。经过两年多的运行，做市商制度在保障豆粕期权稳定运行方面发挥了重要作用，有效解决了豆粕期权前期发展的流动性难题。
在中国及全球衍生品市场发展论坛的“做市商在期权市场中的作用”专题论坛上，澳帝桦亚太区首席执行官Wouter Stinis认为，期权市场的发展需要不同的交易者，包括机构投资者、个人投资者、做市商等。其中，做市商的主要作用是为市场提供流动性。随着市场的发展，现在做市商已经可以开展自己的风险管理业务，可以为客户提供更多的对冲手段，在提供流动性和降低市场交易成本方面发挥了重要的作用。
　　法国巴黎银行亚太做市董事总经理Jerome Guerville在论坛上表示，作为一家投行，他们和自营交易商有一定的区别，投行主要是为客户提供交易对手盘业务，受银行法的管辖，主要是为客户提供技术支持，可以提供流动性，也可以帮助客户对冲风险，但是不做自营业务。
　　此外，泰国期货做市商制度也值得我国期权市场借鉴。泰国期货交易所高级副总裁Chakkaphan Tirasirichai在论坛上称，泰国期货交易所为做市商提供政策等方面的支持，吸引客户成为交易所的做市商，为交易所相关品种提供流动性。同时，在期货期权标准化产品开发时，即为做市商提供技术支持，允许做市商执行套利、跨期等交易，方便做市商提供买卖报价。同时，交易所还需要给做市商提供多种金融管理工具，比如期货、期权、利率等，让做市商在不同的市场对冲自身业务风险。
　　虽然国内做市商制度发展时间短、任务重，但目前已经取得了不错的发展，获得了市场的认可。
　　招商证券董事长霍达在论坛上介绍，招商证券是豆粕期权唯一一家参与做市的证券企业。期权业务和证券业务有很大的不同，期权市场尽管当前规模较小，但未来发展空间巨大。期权做市技术含量高，需要各种业务工具进行对冲，所以公司会持续加大对国内期权市场做市的支持力度，为国内期权市场提供流动性支撑。
　　上海海通资源管理有限公司董事长吴红松表示，我国期权的做市按照各个交易所对做市商的要求进行报价服务，做市商按照各个交易所规则在交易中作适当调整。在期权合约的设计上，ETF期权属于现货期权，是一个标的物现货的期权，所以可以按照统一的市场价格进行定价。而商品期权属于期货期权，期货期权在定价上，面临期货合约到期时间不同的情况。商品期权在行权方面，到期日的期权交易所设定自动行权，而上证vix.shtml" target="_blank" class="relatedlink">50ETF期权是需要提交行权申请的，风险相对较大。另外在季节性、流动性方面，商品期权是通过期货交易进行对冲，季节性特征比较明显，所以相应期权在波动率变化上也会产生季节性的特点。
　　显然，做市商制度对于期权市场的发展至关重要，但是做市商如何监管、做市商风险如何管理以及做市商制度面临的难题等问题也成为业内关注的焦点。
　　据Wouter Stinis介绍，从国际经验来看，一是需要清算规则明确和透明；二是提升交易规则的可执行性；三是在监测以及日常交易监管方面，需要与市场各参与主体进行开放的对话，当有破坏性或者颠覆性等不良交易做法的时候，做市商需要及时介入以规避风险。
　　吴红松认为，当前国内期权市场做市商制度的发展，可以从两个方面进行适当调整：一是交易所需要适时推进做市商保证金的优惠和减免；二是将做市商作为交易所特殊会员单位进行风控和结算。

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