摘要
要闻
公告
据外电10月24日消息,巴西甘蔗行业协会Unica表示，巴西中南部地区10月上半月生产111.8万吨糖，低于9月下半月的128.6万吨。
据外电10月24日消息，印度国家贸易公司MMTC发布全球招标出售和出口5万吨白糖。
沐甜25日讯，由于甘蔗被承诺用于政府的新生化产业计划，泰国蔗糖协会办公室(OCSB)预计2019年泰国糖出口将大幅下降40-50%。
期现
市场
由于基本面供给数据趋紧，隔夜美盘原糖震荡走强，升至九个半月高位，量能同步放大，截至10月24日，收于13.98。当下全球糖市强势反弹，关注此轮反弹可延续性。国内主产区白糖售价10月25日报价较上一交易日维持平稳，成交情况一般。10月25日，郑糖期货震荡反弹，120日均线提供支撑，各合约结算价全线回升，期货总成交量增加而总持仓量缩减。
期权
市场
10月25日，郑糖主力结算价回升，期权总成交量48,080 手（按双边计算，下同），较上一交易日减少444 手，持仓量318,770 手，较上一交易日增加3,010 手。总成交量和总持仓量的PCR比率分别为0.73 和0.67 ，总持仓PCR下跌0.01 ，市场情绪较为平稳。5日历史滚动波动率升至五年历史50百分位水平以上。主力购沽隐波维持平稳。
后市
展望
当前美盘原糖连续反弹，创阶段新高，量能亦有放大。基本面有所趋缓，此轮反弹可持续性有待观察。我国郑商所白糖主力期货10月25日止跌反弹，结算价回升，收复120日均线，现货价格维持平稳。虽外盘强势，我国国内季节性消费减弱，国内白糖后续反弹空间有待观察，期权可按区间思路适当调整仓位，注意及时止盈止损。仅供参考。
期现市场回顾
01
1.1 国际市场
由于基本面供给数据趋紧，隔夜美盘原糖震荡走强，升至九个半月高位，量能同步放大，截至10月24日，收于13.98。当下全球糖市强势反弹，关注此轮反弹可延续性。
图1：ICE原糖期货日行情K线图
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数据来源：Wind
1.2 国内市场
国内主产区白糖售价10月25日报价较上一交易日维持平稳，成交情况一般。10月25日，郑糖期货震荡反弹，120日均线提供支撑，各合约结算价全线回升，期货总成交量增加而总持仓量缩减，成交总量为898,250 手，较上一交易日增加169,224 手，总持仓量为668,584 手，减4,688 手。其中主力SR901的结算价为5,158 ，结算价涨幅为0.19 %，成交量683,698 手，增加90,480 手，持仓量为369,598 手，较上一交易日减21,194 手。
表1：白糖期货合约日行情
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数据来源：Wind
图2：CZCE白糖主连日行情K线图
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数据来源：Wind
期权市场回顾
02
2.1 成交持仓情况
10月25日，郑糖主力结算价回升，期权总成交量48,080 手（按双边计算，下同），较上一交易日减少444 手，持仓量318,770 手，较上一交易日增加3,010 手。总成交量和总持仓量的PCR比率分别为0.73 和0.67 ，总持仓PCR下跌0.01 ，市场情绪较为平稳。其中，一月合约和五月合约成交量分别占所有合约的和23.93%，持仓量占比分别为和18.30%。其中主力SR901期权合约系列成交量为32,988 手，比上一交易日减少4,260 手，持仓量为236,384 手，较上一交易日减少40 手。
表2：白糖期权合约成交与持仓情况
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数据来源：Wind
主力1901合约系列中成交量最高的为5000认沽（SR901结算价为5158 ）。合约成交量PCR为0.90 ，较前一日降0.07 。持仓量PCR为0.69 ，较上一交易日下跌0.01 ，投资者预期维持平稳，当前压力线升至5500，支撑升至4900一线。
图3:1月期权合约分执行价成交量
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数据来源：Wind
图4:1月期权合约分执行价持仓量
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数据来源：Wind
次主力5月合约系列中成交最高的为5300认购（SR905结算价为5,221 ）。合约成交量PCR为0.34 ，较前一日降0.16 。持仓量PCR为0.51 ，较上一交易日下跌0.02 ，远线预期维持谨慎偏多。
图5:5月期权合约分执行价成交量
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数据来源：Wind
图6:5月期权合约分执行价持仓量
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数据来源：Wind
从持仓量变化来看，主力1月合约系列中认购持仓多有增加，增仓最高为5600认购和5200认购（SR901结算价为5158 ），市场情绪有所提振。次主力5月合约系列各合约持仓变动水平有所提高，多方力量占优，其中增仓主要集中于5300认购（SR905结算价为5,221 ），后市预期谨慎偏多。
图7：1月期权合约持仓变化量
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数据来源：Wind
图8：5月期权合约持仓变化量
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数据来源：Wind
10月25日，郑糖期货主力反弹。白糖期权合约总成交量略减而总持仓量增加，总持仓PCR下跌0.01 ，市场整体情绪维持平稳。
图9：总成交量及总持仓量走势
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数据来源：Wind
图10：成交PCR和持仓PCR走势
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数据来源：Wind
2.2波动率分析
（1）历史波动率
郑糖期货结算价回升， 5日历史滚动波动率上升至13.22 %，位五年历史50百分位水平附近。近五年的5日、10日、20日和40日的历史波动率均值分别为13.22 %，10.05 %，14.91 %和14.00 %。
图12：滚动历史波动率
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数据来源：Wind
图13：五年历史波动率锥
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数据来源：Wind
（2）隐含波动率
图14-15分别为10月25日主力和次主力期权合约的隐含波动率结构分布，当前SR901结算价为5158 ，SR905结算价为5,221 。
图14:1月合约隐含波动率结构分布
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数据来源：Wind
图15:5月合约隐含波动率结构分布
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数据来源：Wind
主力1月合约中购沽隐含波动率均呈微笑形态，平值附近购沽隐波维持平稳。次主力5月合约中购沽隐含波动率均呈微笑形态，平值附近隐波多有下调。
后市展望
03
当前美盘原糖连续反弹，创阶段新高，量能亦有放大。基本面有所趋缓，此轮反弹可持续性有待观察。我国郑商所白糖主力期货10月25日止跌反弹，结算价回升，收复120日均线，现货价格维持平稳。虽外盘强势，我国国内季节性消费减弱，国内白糖后续反弹空间有待观察，期权可按区间思路适当调整仓位，注意及时止盈止损。仅供参考。
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