摘要
要闻
公告
海关总署公布的数据显示，中国9月份进口糖19万吨，同比增加3万吨，环比增加4万吨。2018年1-9月我国累计进口糖197万吨，同比增加14万吨。2017/18榨季我国累计进口糖243万吨，同比增加15万吨。
全印度糖业贸易协会(AISTA)：随着市场对印度糖需求的增加，制糖厂签订的出口协议已增至约35万吨。
期现
市场
隔夜美盘原糖维持震荡，收盘价略有回落，量能维持低位，截至10月23日，收于13.80。当下全球糖市基本面数据并未出现明显利多消息，关注此轮反弹可延续性。国内主产区白糖售价10月24日报价较上一交易日以维稳为主，成交情况一般。10月24日，郑糖期货震荡走弱，跌破120日均线水平，各合约结算价多有下调，期货总成交量和总持仓量均有缩减。
期权
市场
10月24日，郑糖主力结算价续跌，期权总成交量48,524 手（按双边计算，下同），较上一交易日减少7,296 手，持仓量315,760 手，较上一交易日增加724 手。总成交量和总持仓量的PCR比率分别为0.88 和0.68 ，总持仓PCR基本持平，市场情绪较为平稳。5日历史滚动波动率升至五年历史50百分位水平。主力购沽隐波维持平稳。
后市
展望
当前美盘原糖反弹至较高水平有所趋稳，但量能维持较低水平。因缺乏基本面支撑，此轮反弹可持续性有待观察。我国郑商所白糖主力期货10月24日震荡回调，结算价多有下跌，跌破120日均线，现货价格维持平稳。当前全球糖市依旧偏紧，且季节性消费减弱，国内白糖后续反弹空间有待观察，期权可按区间思路适当调整仓位，注意及时止盈止损。仅供参考。
期现市场回顾
01
1.1 国际市场
隔夜美盘原糖维持震荡，收盘价略有回落，量能维持低位，截至10月23日，收于13.80。当下全球糖市基本面数据并未出现明显利多消息，关注此轮反弹可延续性。
图1：ICE原糖期货日行情K线图
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数据来源：Wind
1.2 国内市场
国内主产区白糖售价10月24日报价较上一交易日以维稳为主，成交情况一般。10月24日，郑糖期货震荡走弱，跌破120日均线水平，各合约结算价多有下调，期货总成交量和总持仓量均有缩减，成交总量为729,026 手，较上一交易日减少152,960 手，总持仓量为673,272 手，减6,070 手。其中主力SR901的结算价为5,148 ，结算价跌幅为0.44 %，成交量593,218 手，减少133,728 手，持仓量为390,792 手，较上一交易日减12,458 手。
表1：白糖期货合约日行情
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数据来源：Wind
图2：CZCE白糖主连日行情K线图
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数据来源：Wind
期权市场回顾
02
2.1 成交持仓情况
10月24日，郑糖主力结算价续跌，期权总成交量48,524 手（按双边计算，下同），较上一交易日减少7,296 手，持仓量315,760 手，较上一交易日增加724 手。总成交量和总持仓量的PCR比率分别为0.88 和0.68 ，总持仓PCR基本持平，市场情绪较为平稳。其中，一月合约和五月合约成交量分别占所有合约的76.76%和17.99%，持仓量占比分别为74.87%和17.65%。其中主力SR901期权合约系列成交量为37,248 手，比上一交易日减少6,648 手，持仓量为236,424 手，较上一交易日减少720 手。
表2：白糖期权合约成交与持仓情况
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数据来源：Wind
主力1901合约系列中成交量最高的为5100认沽（SR901结算价为5148 ）。合约成交量PCR为0.97 ，较前一日升0.04 。持仓量PCR为0.70 ，较上一交易日持平，投资者预期维持平稳，当前压力线位5400，支撑维持4800一线。
图3:1月期权合约分执行价成交量
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数据来源：Wind
图4:1月期权合约分执行价持仓量
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数据来源：Wind
次主力5月合约系列中成交最高的为5500认购（SR905结算价为5,201 ）。合约成交量PCR为0.50 ，较前一日降0.05 。持仓量PCR为0.53 ，较上一交易日上升0.01 ，远线预期维持谨慎偏多。
图5:5月期权合约分执行价成交量
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数据来源：Wind
图6:5月期权合约分执行价持仓量
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数据来源：Wind
从持仓量变化来看，主力1月合约系列中购沽持仓增减不一，认购持仓行权价重心有所下移，增仓最高为5600认购而减仓集中于5800认购（SR901结算价为5148 ），市场情绪趋于谨慎。次主力5月合约系列各合约持仓变动维持较低水平，其中增仓相对最高的为5500认购（SR905结算价为5,201 ），后市预期谨慎偏多。
图7：1月期权合约持仓变化量
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数据来源：Wind
图8：5月期权合约持仓变化量
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数据来源：Wind
10月24日，郑糖期货主力进一步回调。白糖期权合约总成交量减少而总持仓量略增，总持仓PCR 基本持平，市场整体情绪维持平稳。
图9：总成交量及总持仓量走势
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数据来源：Wind
图10：成交PCR和持仓PCR走势
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数据来源：Wind
2.2波动率分析
（1）历史波动率
郑糖期货结算价回调， 5日历史滚动波动率上升至10.28 %，位五年历史50百分位水平附近。近五年的5日、10日、20日和40日的历史波动率均值分别为10.28 %，11.32 %，14.67 %和13.77 %。
图12：滚动历史波动率
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数据来源：Wind
图13：五年历史波动率锥
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数据来源：Wind
（2）隐含波动率
图14-15分别为10月24日主力和次主力期权合约的隐含波动率结构分布，当前SR901结算价为5148 ，SR905结算价为5,201 。
图14:1月合约隐含波动率结构分布
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数据来源：Wind
图15:5月合约隐含波动率结构分布
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数据来源：Wind
主力1月合约中购沽隐含波动率均呈微笑形态，平值附近购沽隐波维持平稳。次主力5月合约中购沽隐含波动率均呈微笑形态，平值附近隐波均有下调。
后市展望
03
当前美盘原糖反弹至较高水平有所趋稳，但量能维持较低水平。因缺乏基本面支撑，此轮反弹可持续性有待观察。我国郑商所白糖主力期货10月24日震荡回调，结算价多有下跌，跌破120日均线，现货价格维持平稳。当前全球糖市依旧偏紧，且季节性消费减弱，国内白糖后续反弹空间有待观察，期权可按区间思路适当调整仓位，注意及时止盈止损。仅供参考。
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