股指期货的A面和B面

股指期货是应股票市场的避险需求而发展起来的，为投资者提供了风险对冲工具，降低股市波动率。

只不过发展过程中，人们理解出现了偏差，只要股市大跌，具备做空机制的股指期货首当其冲，成为舆论的“牺牲品”。

国内如此，国外亦如此。

股指期货的A面

1998年，注定是不平凡的一年。

刚刚回归中国不久的香港，繁华市井的上空却压来黑沉沉的乌云。

以索罗斯量子基金为首的国际投机集团，血洗东南亚金融市场后，实力空前强大，自信心极度膨胀，肆无忌惮的目光开始盯向作为亚洲金融中心的香港，企图做空。

如何做空香港？

这得利用到传说中的金融煞器——股指期货。

按照索罗斯等人的计划，先在汇市上抛空港元，根据以往惯例，香港金管局采用会提高利率的老办法，利率一旦抬高，股市势必下跌，恒指期货也会同步下滑。到时空头炒家便可在期货市场以较低的价格做空，剑指香港恒指期货。

怎么理解这话？

这需要明白两个原理：

1、利率是如何影响股指期货的？通常来讲，利率水平越高，股票价格指数会越低。具体原因是，在利率高企的条件下，投资者倾向于存款或购买债券等，导致股票市场的资金减少，促使股票价格指数下跌；反之，利率水平越低，股票指数就会越高。

2、股指期货投机的原理是什么?期货交易分为做空和做多，做空是先卖后买，做多是先买后卖，投机者利用自已所掌握的市场信息对市场价格进行預测和判断。在市场行情看涨时用较低的价格买入股指期货，然后观察形势，待时机成熟时，对冲在手合约，从中获利。或者在市场行情看跌时卖空股指期货，等待时机再买空对冲，获取收益。

面对来势汹汹的索罗斯空头们，香港市场噤若寒蝉，一场屠杀似乎在劫难逃。

时任香港特区政府财务司司长的曾荫权回忆到，据香港金融局官员分析，在连番攻击之下，香港已经“大势已去”。

然而在这千钧一发之际，政府高层们做出一个历史性决定，与其让香港人民的财富落入投机家手中，还不如政府入市，调用外汇储备，放手一搏。

8月14日，香港政府突然出手，动用外汇基金和土地基金同时进入股票市场和恒生指数期货市场大举吸纳，致使那一天的恒生指数反弹560多点，升幅达8%，以7224点收盘。

索罗斯空头们倍感意外，他们没想到一向标榜自由市场的港府，竟然会真的入市搏杀。

于是，一场浩大无声的残酷厮杀正式拉开帷幕。

整整十余天，空头与多头势力多次博弈，从试探到拼杀再到决战，整个过程惊险刺激，看得让人心潮澎湃，热血沸腾。

最终香港特区政府约动用相当于1200亿港元的外汇储备，硬生生将恒生指数上拉1169点，迫使索罗斯空头们饮恨离场。

具体细节，碍于文章篇幅，财叔不作细说，大家可以研究一下这段历史，一场非常经典的金融保卫战。

股指期货的B面

20世纪70年代，西方各国普遍出现问题，经济增长缓慢，物价飞涨，政治局势动荡，股票市场系统性风险激增，道琼斯指数在短短一年时间内下跌超50%。

面对着暴涨暴跌、急涨急跌的突发现象，且无法通过分散投资规避，人们开始意识到股市避险工具的重要性。

为了给市场参与者提供一个有效的避险工具，股指期货应运而生。

2010年4月16日，中国证监会副主席在中国金融期货交易所敲响了上市首日的铜锣，沪深300股票指数期货正式登陆中国资本市场。在开市首日，股指期货成交量突破了五万手，成交金额达到了600多亿元，相当火爆。

很快时间来到了2015年，估计没有人能想到，短短几十天，股指期货会经历冰火两重天。

2015年4月16日中金所再次推出上证50和中证500股指期货，市场热情一片高涨，到6月份，上证指数创下5178.19高点。然而从6月15日开始，恐怖降临，股市拉开悬崖式暴跌序幕。

而具备做空机制的股指期货天然带着阴谋论，理所当然成为股灾舆论的宣泄口，不到一个月时间，期指市场就被打入了冷冰冰的地狱。

此后是漫长的股市恢复期，也是股指期货市场的蛰伏期。

直到2017年2月16日，股指期货市场开始有了复苏征兆，中金所发布通知，降低非套期保值交易保证金，提高过渡交易标准，降低平今仓交易手续费。

历经两年多的试探性调整，终于在今年四月份，彻底扩大口子，股指期货市场有望回到2015年的巅峰状态。甚至有官方媒体发声，避险需求提升，股指期货扩大对外开放时机已成熟。

是什么让股指期货“死灰复燃”，重获新生呢？

在财叔看来，主要两大因素：

1、金融改革深化，与国际对标接轨5月14日，MSCI（明晟公司）宣布，将把现有A股的纳入因子从5%提高至10%。与此同时，包括股指期货在内的金融衍生品对外开放也备受市场期待。松绑股指期货，一方面看齐国外成熟金融市场，另一方面有利于吸引外资入场。

2、完善风险对冲机制，降低股市波动率纵观A股历史，牛短熊长，想要吸引资金长期驻扎在A股，需要一定的风险规避工具。当投资者不看好股市，可以通过股指期货的套期保值功能在期货上做空，锁定股票的账面盈利，从而不必将所持股票抛出，造成股市恐慌性下跌。

金融煞器，它是把双刃剑

很多投资者对股指期货评价不好，认为它是不祥之物，每次松绑都伴随着股市连跌，简直比内幕消息还灵验。

其实，股指期货本身只是一款金融工具而已，无所谓好坏。涨时，它助涨，跌时，它助跌。大家对它有偏见，无非助涨时，并不关心，助跌时，印象深刻。

1998年，索罗斯与香港政府一战中，索罗斯股指期货做空港股，因为他认为香港资产存在泡沫，通过砸盘的方式制造恐慌，吸引更多空头加入；而香港政府之所以能够战胜索罗斯，守住大盘指数，自身积极救市只是一个表面因素。否则，救得了一时，也救不了一世，后来索罗斯成功狙击日元就是佐证。

最根本的原因在于中国政府对香港经济的密切关注，给予了坚强后盾，让香港资产泡沫得以消化，空头力量消退，多头力量挺进，这才使得香港市场恢复了元气，1999年让恒生指数重回10000点以上。

回到我们大A股，从长远发展来看，松绑股指基金绝对是利好消息，但是想要利用好这把双刃剑，还需要做更多的准备工作。

一是个人投资者加强自我学习，理性看待股指期货，不要人云亦云，盲目制造市场恐慌。

二是完善资本市场执法建设，严惩相关违法行为，打造一个清洁、透明、高效的投资环境。