期权基础策略----认购期权

认购期权，指买方有权利根据合约内容，在规定期限(如到期日)，向期权卖方以协议价格（行权价）买入指定数量的标的证券(如股票或ETF)；
而认购期权的卖方在买方要求被行权时，有义务按行权价卖出指定数量的标的证券。
例： 50ETF购6月2500合约，意思就是，在6月份到期的时候，期权的买方，不管市场50ETF的市价多少，都有权利以2.5元/份的价格，买入1万份ETF基金。
（vix.shtml" target="_blank" class="relatedlink">50ETF期权合约的标准是1张合约=1万份ETF）

认购期权就像买房（期房）合同
　　相信很多人都有过买房经历。其实，买房（期房）合同就很像认购期权合约。在此，我们不妨举个例子。
　　假定小李夫妇看中了一套在建的房子，开发商让小李签订一份购房（期房）合同，合同上约定明年6月30日房子建好交付，房价100万元。为了保证这份合同的效力，开发商让小李夫妇支付5万元作为定金。
　　买房（期房）合同与认购期权合约类比来看，小李夫妇的这个买房（期房）合同就相当于一份欧式认购期权。小李夫妇（买房者）相当于认购期权的权利方（买方），开发商（卖房者）相当于认购期权的义务方（卖方）。
合同约定的100万购房价就是行权价格，明年6月30日交房就相当于认购期权合约的到期日，类似于欧式期权，在这之前买方不能行权。类似地，5万元定金相当于权利金，如果小李夫妇不想买了，那么这笔权利金是不会退回的。
[h1]认购期权的买方享有权利——上涨下跌两不忧[/h1]　　我们不妨再来回顾一下小李夫妇买房的例子。
　　小李夫妇支付了5万元的定金签订了一份购房合同，合同上约定明年6月30日房子建好交付，房价100万，即小李夫妇以5万元的权利金获取了明年6月30日以100万价格买入房子的权利。
在这一合约中，小李交付了定金，即使房价上涨，涨到150万，也仍然有权利以100万的价格买入房子，开发商也要以协议价将房子卖给小李夫妇。
如果房价下跌，跌到了80万，小李夫妇可以不买，最多损失5万的定金。但是可以以市场价80万元的价格买入房子。可见，小李夫妇具有买与不买的权利，不用承担义务！
　　买入认购期权也是类似。假设投资者王先生看好未来1个月某ETF的走势，认为价格会上涨，想以目前2.5元的价格买入。但是他又担心：买了——价格下跌，造成亏损！不买——价格上涨，错过机会！这时他可以花0.2元权利金买入1个月后行权价格为2.5元的该ETF认购期权，假设1个月后价格涨到高于2.5元，王先生可以行权买入ETF，获取收益。即使不幸价格跌破2.5元的话，王先生可以不行权，损失0.2元权利金。
　　可以看出，王先生花了0.2元权利金，享有了买与不买的权利。无论未来ETF价格上涨还是下跌，王先生都不用担心了！

那期权是如何盈利的？
当然，前面说的情况，都是到期行权的情况。
而期权的合约，是可以T+0交易的，也就是说，当标的上涨，比如上面说的房子、证券ETF上涨的时候，相对的认购期权合约价格也会上涨。比如房子涨价，5万元的合约，可能会涨到10万元，15万元。这个时候，可以把合约提前交易给别人，卖出合约赚取中间收益。
[h1]认购期权卖方应承担义务——天下没有免费的午餐[/h1]　　前面提到，认购期权的买方具有根据合约内容，在规定期限(如到期日)，向期权卖方以约定价格（行权价）买入指定数量标的证券(如股票或ETF)的权利。
对于卖方，则在获取权利金的同时，在被买方要求行权时，有按行权价卖出指定数量标的证券的义务。
　　举个例子。假设王先生以0.2元权利金买入1个月后行权价格为2.5元的某ETF认购期权，1个月后，该ETF价格低于2.5元，该情况下王先生一般不会要求行权，因此王先生的对手方不需要承担义务，赚取0.2元的权利金。
但是如果1个月后该ETF价格高于2.5元，王先生就会要求行权。而这时，王先生的对手方，也即该笔认购期权的卖方，就必须准备好ETF现货，以2.5元的价格卖给王先生。如果此时ETF的市场价格是3元，则期权卖方就不得不从市场以3元买入，再以2.5元卖给王先生。如果此时ETF市价是3.5元，卖方就要从市场以3.5元买入，再以2.5元卖给王先生。总之，尽管卖方会出现亏损，但这也是他收取权利金后，必须承担的义务。
　　我们对认购期权有了初步认识，了解了期权买方和卖方分别具有怎样的权利和义务。那么，认购期权和融资融券中的融资买入股票有什么区别呢？买卖认购期权的收益与风险情况又是怎样的呢?
[h1]买入股票认购期权与融资买入股票有什么区别？[/h1]不一样的杠杆，不一样的风险收益
　　买入股票认购期权，可以用小额的权利金来撬动正股价格上扬带来的收益，具有杠杆作用。融资买入股票则是付出一定的利息向证券公司借钱，来获取股票价格上扬带来的收益，也具有杠杆作用。那么买入股票认购期权和融资买入股票是一回事吗？
答案是：否。
　　这是因为，买入股票认购期权是付出一定的权利金，获得购买股票的权利，但注意，买方没有义务必须买。因此对于投资者来说，进退皆宜。股价涨了，行权获取收益，股价跌了，可不行权，但要损失权利金。在这笔交易中，期权买方的损失是有限的，收益却相对来说没有限制。
　　而对于融资买入股票来说，是投资者向证券公司借钱买入股票并支付利息，股价涨了，投资者赚钱，股价跌了，投资者因为已经买了股票，故而需要承担亏损。不难发现，如果股价下跌，投资者要承担两个损失，一是支付融资利息，二是股价下跌损失。对比而言，买入股票认购期权在股价下跌过程中相对风险可控。但是融资买入则需要承担更大的潜在风险。

买入认购期权的收益及风险预期
　　买入认购期权是指期权买方支付权利金，获得以约定的行权价格向期权卖方买入股票的权利。
　　以ETF期权为例。投资者若买入了某 ETF的认购期权，期权到期时，若ETF价格上涨，则可以选择行权，从期权卖方那里以较低的行权价格买入该ETF，随后按较高的市价卖出获利，在弥补所支付的权利金后还有盈余，这部分盈余即为投资者买入认购期权的收益；期权未到期时，若期权合约价格上涨，投资者也可以直接将期权高价卖出，获得价差收益。
　　如果ETF价格没有上涨而是下跌了，期权到期时，期权买方可以放弃行权，当然，这也将带来权利金的全部损失。期权未到期时，若期权合约价格下跌，如果投资者此时把期权卖出平仓，将损失权利金下跌的部分。
　　总结而言，认购期权到期时，期权买方的收益预期为：若股票或ETF价格高于行权价格与投资者支付的权利金之和，则收益为股票或ETF的市价减去行权价格，再扣除支付的权利金成本，也就是说标的价格涨得越多，期权买方的获利就越大。
　　当然，需要提醒投资者注意的是，期权到期时，若股票或ETF价格低于行权价格，则投资者将损失支付的全部权利金。
卖出认购期权的收益及风险预期
　　卖出认购期权，期权的卖方获得权利金，如果期权买方要求行权，则卖方就必须以约定的行权价格卖出标的证券。
　　以股票期权为例。投资者如果卖出了某股票认购期权，期权到期时，若股票价格下跌至低于行权价格，期权买方会放弃行权，则卖出期权的一方将获得全部权利金，这部分权利金即为投资者卖出认购期权的收益；期权未到期时，若期权合约价格下跌，投资者也可以直接低价买回期权进行平仓，获得权利金的价差收益。
　　如果期权到期时，股票价格没有下跌而是上涨至高于行权价格,期权卖方需要按较高的市价买入股票，再以较低的行权价格卖给期权的买方，这部分亏损在扣除收取的权利金之后，即为期权卖方的风险预期。期权未到期时，若期权合约价格上涨，如果期权卖方将期权买入平仓，则会损失权利金的价差。
　　因此，认购期权到期时，期权卖方的收益预期为：若股票或ETF价格低于行权价格，买方一般不会行权，则卖出股票认购期权的收益为全部权利金。
　　认购期权到期时，期权卖方的风险预期为：若股票或ETF价格上涨高于行权价格，则卖出股票认购期权的投资者将出现损失，即股票市价减去执行价格，最初收取的权利金将抵减卖出股票的损失。因此，标的证券下跌，期权卖方最多赚到权利金，而标的证券涨得越多，期权卖方的损失就越大。
　　现实中，为了确保卖方履行义务，认购期权卖方需要交纳一定的保证金。

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文章来源微信公众号：期权小学堂