摘要
要闻
公告
巴西Datagro：全球2018/19年度糖供应缺口预计为71万吨,因巴西和印度产量料下降.
一份世界贸易组织WTO申诉文件显示,巴西已经在WTO就中国的食糖进口限制提出申诉.
10月初，泰国政府批准了156亿泰铢的补贴以资助蔗农购买化肥及杀虫剂等农业投入，从而将初始甘蔗价格从680泰铢/吨抬升至800泰铢/吨。
期现
市场
隔夜美盘原糖滞涨回调，量能进一步缩减，截至10月22日，收于13.83。当下全球糖市基本面数据并未出现明显利多消息，关注此轮反弹可延续性。国内主产区白糖售价10月23日报价较上一交易日基本持平，成交情况一般。10月23日，郑糖期货震荡走弱，下方120日均线提供支撑，各合约结算价多有回落，期货总成交量缩减而总持仓量增加。
期权
市场
10月23日，郑糖主力结算价回落，期权总成交量55,820 手（按双边计算，下同），较上一交易日减少24,110 手，持仓量315,036 手，较上一交易日增加2,556 手。总成交量和总持仓量的PCR比率分别为0.85 和0.68 ，总持仓PCR 下跌0.01 ，市场情绪较为平稳。5日历史滚动波动率升至五年历史25百分位水平。主力购沽隐波维持平稳。
后市
展望
由于技术性抛盘压力，隔夜美盘原糖滞涨回调，量能维持较低水平。因缺乏基本面支撑，此轮反弹可持续性有待观察。我国郑商所白糖主力期货10月23日震荡回落，结算价下跌，下方120日均线支撑稳固，现货价格平稳。当前全球糖市依旧偏紧，且季节性消费减弱，国内白糖后市后续反弹空间有待观察，期权可按区间思路适当调整仓位，注意及时止盈止损。仅供参考。
期现市场回顾
01
1.1 国际市场
隔夜美盘原糖滞涨回调，量能进一步缩减，截至10月22日，收于13.83。当下全球糖市基本面数据并未出现明显利多消息，关注此轮反弹可延续性。
图1：ICE原糖期货日行情K线图
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数据来源：Wind
1.2 国内市场
国内主产区白糖售价10月23日报价较上一交易日基本持平，成交情况一般。10月23日，郑糖期货震荡走弱，下方120日均线提供支撑，各合约结算价多有回落，期货总成交量缩减而总持仓量增加，成交总量为881,986 手，较上一交易日减少123,858 手，总持仓量为679,342 手，增5,948 手。其中主力SR901的结算价为5,171 ，结算价跌幅为0.77 %，成交量726,946 手，减少84,490 手，持仓量为403,250 手，较上一交易日减5,912 手。
表1：白糖期货合约日行情
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数据来源：Wind
图2：CZCE白糖主连日行情K线图
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数据来源：Wind
期权市场回顾
02
2.1 成交持仓情况
10月23日，郑糖主力结算价回落，期权总成交量55,820 手（按双边计算，下同），较上一交易日减少24,110 手，持仓量315,036 手，较上一交易日增加2,556 手。总成交量和总持仓量的PCR比率分别为0.85 和0.68 ，总持仓PCR 下跌0.01 ，市场情绪较为平稳。其中，一月合约和五月合约成交量分别占所有合约的78.64%和13.65%，持仓量占比分别为75.28%和17.25%。其中主力SR901期权合约系列成交量为43,896 手，比上一交易日减少12,804 手，持仓量为237,144 手，较上一交易日增加2,066 手。
表2：白糖期权合约成交与持仓情况
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数据来源：Wind
主力1901合约系列中成交量最高的为5100认沽（SR901结算价为5171 ）。合约成交量PCR为0.93 ，较前一日升0.20 。持仓量PCR为0.70 ，较上一交易日下跌0.01 ，投资者预期维持平稳，当前压力线位5400，支撑维持4800一线。
图3:1月期权合约分执行价成交量
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数据来源：Wind
图4:1月期权合约分执行价持仓量
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数据来源：Wind
次主力5月合约系列中成交最高的为5600认购（SR905结算价为5,224 ）。合约成交量PCR为0.55 ，较前一日升0.17 。持仓量PCR为0.52 ，较上一交易日上升0.01 ，远线预期维持谨慎偏多。
图5:5月期权合约分执行价成交量
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数据来源：Wind
图6:5月期权合约分执行价持仓量
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数据来源：Wind
从持仓量变化来看，主力1月合约系列中购沽持仓增减不一，认沽持仓行权价重心有所上移，增仓最高为5100认沽而减仓集中于5000认沽（SR901结算价为5171 ），市场情绪有所趋稳。次主力5月合约系列各合约持仓变动维持较低水平，其中增仓相对最高的为5500认购（SR905结算价为5,224 ），后市预期谨慎偏多。
图7：1月期权合约持仓变化量
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数据来源：Wind
图8：5月期权合约持仓变化量
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数据来源：Wind
10月23日，郑糖期货主力滞涨回落。白糖期权合约总成交量减少而总持仓量略增，总持仓PCR 下跌0.01 ，市场整体情绪维持平稳。
图9：总成交量及总持仓量走势
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数据来源：Wind
图10：成交PCR和持仓PCR走势
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数据来源：Wind
2.2波动率分析
（1）历史波动率
郑糖期货结算价回调， 5日历史滚动波动率上升至8.09 %，位五年历史25百分位水平附近。近五年的5日、10日、20日和40日的历史波动率均值分别为8.09 %，11.48 %，14.72 %和13.56 %。
图12：滚动历史波动率
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数据来源：Wind
图13：五年历史波动率锥
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数据来源：Wind
（2）隐含波动率
图14-15分别为10月23日主力和次主力期权合约的隐含波动率结构分布，当前SR901结算价为5171 ，SR905结算价为5,224 。
图14:1月合约隐含波动率结构分布
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数据来源：Wind
图15:5月合约隐含波动率结构分布
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数据来源：Wind
主力1月合约中购沽隐含波动率均呈微笑形态，平值附近购沽隐波维持平稳。次主力5月合约中购沽隐含波动率均呈微笑形态，平值附近隐波大致持平。
后市展望
03
由于技术性抛盘压力，隔夜美盘原糖滞涨回调，量能维持较低水平。因缺乏基本面支撑，此轮反弹可持续性有待观察。我国郑商所白糖主力期货10月23日震荡回落，结算价下跌，下方120日均线支撑稳固，现货价格平稳。当前全球糖市依旧偏紧，且季节性消费减弱，国内白糖后市后续反弹空间有待观察，期权可按区间思路适当调整仓位，注意及时止盈止损。仅供参考。
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